>> 華泰證券-金工專題研究：美元購買力加速下降，商品價值凸顯-230407
| 上傳日期： |
2023/4/8 |
大小： |
1101KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華泰證券 |
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作者： |
林曉明,陳燁,李聰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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美元購買力加速下降，實物商品價值可能逐漸凸顯
美國圣路易斯聯(lián)邦儲備銀行發(fā)布的美國城市平均消費美元購買力指數(shù)顯示，2021年10月開始，美元購買力下降速度有所加快，下降速度最快時已經(jīng)超過過去40年的極值，接近美國1970年至1980年大通脹時代的水平。購買力的加速下降可能會影響大眾持有美元的意愿，甚至有可能出現(xiàn)“通脹-貨幣購買力下降-加劇通脹”的惡性循環(huán)。過去一年美元資產(chǎn)的大幅下跌也會影響投資者持有美元的信心，在此環(huán)境下持有實物資產(chǎn)的吸引力在上升。
美元資產(chǎn)收益率的下降可能削弱美元的持有意愿
美元的價值，來自于基于美元的生產(chǎn)體系的效率，以美元計價資產(chǎn)的實際回報，是其重要的衡量指標(biāo)。長期表現(xiàn)穩(wěn)健的美國股債風(fēng)險平價策略在2022年下跌9.75%，創(chuàng)造了歷史最大回撤11.16%。如此長時間、大幅度的回撤是該類型策略在2000年以來未曾發(fā)生過的。與美國股債風(fēng)險平價策略相比，在同等目標(biāo)波動率情況下的黃金持有策略在2022年以來會獲得更好的持有體驗，其保值能力會更強。2022年以來黃金持有策略可以獲得1.35%的總收益，而美國股債風(fēng)險平價策略則是下跌8.54%。這體現(xiàn)了以黃金為代表的實物資產(chǎn)在較為復(fù)雜的宏觀環(huán)境下的穩(wěn)健收益能力。
3月份避險資產(chǎn)顯著反彈，能源指數(shù)錄得較大跌幅
3月份受歐美銀行風(fēng)險事件影響，海外債券反彈明顯，美國10年期國債期貨和德國10年期國債期貨分別上漲2.92%、2.84%，日本10年期國債期貨上漲1.86%，中國10年期國債期貨依然表現(xiàn)穩(wěn)健，上漲0.65%。股票方面，多數(shù)資產(chǎn)先跌后漲，其中滬深300指數(shù)下跌0.46%，標(biāo)普500上漲3.51%，日經(jīng)225上漲2.17%，歐洲斯托克50指數(shù)上漲1.81%。商品方面，貴金屬指數(shù)大漲8.77%，能源指數(shù)下跌7.33%，工業(yè)金屬指數(shù)小幅下跌0.72%，農(nóng)業(yè)指數(shù)小幅上漲0.63%。從調(diào)整后風(fēng)險收益來看，3月份避險資產(chǎn)顯著強于風(fēng)險資產(chǎn)。
歐美制造業(yè)景氣度持續(xù)低迷，通脹正在趨勢性下降
3月中國制造業(yè)與服務(wù)業(yè)PMI保持在榮枯線以上，顯示出了較強的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動力。美國、日本、歐洲制造業(yè)PMI持續(xù)低迷，美國和日本制造業(yè)PMI已經(jīng)連續(xù)5個月低于50%，歐洲制造業(yè)PMI已經(jīng)連續(xù)9個月低于50%。通脹方面，2月中國、美國、歐洲、日本通脹水平均出現(xiàn)下行，中國CPI從2.1%下降至1.0%、PPI從-0.8%下降至-1.4%，美國CPI從6.4%下降至6.0%、PPI從7.7%下降至5.2%，歐洲CPI小幅下降至8.5%、PPI下降至13.2%，日本CPI從4.3%下降至3.3%、PPI從9.51%下降至8.16%。歐美通脹處于下降趨勢中，但絕對水平依然不低。
風(fēng)險提示：研究觀點基于歷史規(guī)律總結(jié)，歷史規(guī)律可能失效；市場的短期波動與政策可能會干擾對經(jīng)濟(jì)周期的判斷；市場可能會出現(xiàn)超預(yù)期波動。
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