>> 華泰證券-量化投資周報(bào)：公募基金年報(bào)加倉中小盤和計(jì)算機(jī)-230402
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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| 1448KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
林曉明,劉依葦 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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A股觀點(diǎn)：公募基金年報(bào)持倉向中小盤傾斜，大幅加倉計(jì)算機(jī)、減倉新能源
截止到上周五（2023年3月31日），絕大多數(shù)公募基金年報(bào)已經(jīng)披露完畢。從風(fēng)格角度來看，相比2022年中報(bào)，2022年報(bào)權(quán)益基金和固收+基金均增持中小盤風(fēng)格股票、減倉大盤風(fēng)格股票。從行業(yè)配置角度分析，相比2022年中報(bào)，2022年報(bào)權(quán)益基金和固收+基金在計(jì)算機(jī)行業(yè)上的倉位顯著增加，在基礎(chǔ)化工、電力設(shè)備及新能源等行業(yè)上的倉位顯著降低。通過凈值回歸模擬的行業(yè)倉位則顯示，相比年報(bào)持倉，一季度公募權(quán)益基金加倉電新產(chǎn)業(yè)鏈以及醫(yī)藥、消費(fèi)者服務(wù)、通信等行業(yè)，減倉機(jī)械和國防軍工等行業(yè)。
港股觀點(diǎn)：右肩底部確認(rèn)或可輕倉進(jìn)場，連續(xù)五周南向凈流入約100億元
恒生指數(shù)頭肩底形態(tài)的右肩底部基本確認(rèn)，本輪回調(diào)或已充分。從最新數(shù)據(jù)來看，我們對(duì)港股仍保持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。從均線形態(tài)來看，恒生指數(shù)5日均線已上穿10日和20日均線，或可開始輕倉進(jìn)場，累積相對(duì)便宜的籌碼。從資金面來看，南向資金已連續(xù)五周每周凈流入100億元左右，市場情緒較為樂觀。從基本面來看，國內(nèi)增長因子已度過底部拐點(diǎn)重拾升勢，對(duì)分子端形成支撐。海外流動(dòng)性因子邊際改善在短期內(nèi)對(duì)分母端形成一定支撐。行業(yè)層面，近期南向資金凈流入較多且估值分位數(shù)較低的資訊科技業(yè)或可作為較好的進(jìn)攻標(biāo)的，破凈狀態(tài)的電訊業(yè)和能源業(yè)或可作為防守標(biāo)的。
海外觀點(diǎn)：海外增長因子下行，商業(yè)銀行存款加速減少或帶來信貸收縮風(fēng)險(xiǎn)
美國2月PCE與核心PCE同比增速超預(yù)期放緩，2月CPI符合預(yù)期，但通脹仍顯著高于美聯(lián)儲(chǔ)的通脹目標(biāo)，核心服務(wù)價(jià)格也繼續(xù)加速上漲，通脹問題或?qū)⒊掷m(xù)帶來負(fù)面擾動(dòng)。海外經(jīng)濟(jì)增長因子繼續(xù)下行，再創(chuàng)2008年以來的新低。加之銀行業(yè)暴雷事件的影響仍在蔓延，信任危機(jī)導(dǎo)致商業(yè)銀行存款總額加速下降，資金緊縮或使得銀行系統(tǒng)收縮信貸，3月22日當(dāng)周，美國商業(yè)銀行工商業(yè)貸款增速為-1.06%，創(chuàng)2021年7月以來新低。若信貸增速持續(xù)下滑，美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)或繼續(xù)增加。從估值角度來看，標(biāo)普500的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（ERP）處于負(fù)值區(qū)間，綜上美股當(dāng)前配置價(jià)值較低。
景氣投資進(jìn)攻信號(hào)：持有食品、建筑、傳媒、通信、電力及公用事業(yè)行業(yè)景氣投資模型的進(jìn)攻端包括中觀視角和微觀視角。中觀視角使用中觀基本面數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)預(yù)測行業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，并基于預(yù)測的財(cái)務(wù)狀況構(gòu)建中觀景氣度因子；微觀視角使用真實(shí)財(cái)報(bào)和分析師預(yù)期數(shù)據(jù)構(gòu)建財(cái)務(wù)指標(biāo)得分，使用北向資金加倉持續(xù)性和倉位乖離度構(gòu)建北向資金得分。根據(jù)2023-03的建模結(jié)果，中觀視角下，食品、傳媒、建筑、通信、電力及公用事業(yè)等行業(yè)排名靠前；微觀視角下，農(nóng)林牧漁、汽車等行業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)得分較高，北向資金看好建筑、傳媒、商貿(mào)零售、酒類、工業(yè)金屬等行業(yè)。兩個(gè)視角按70%:30%權(quán)重綜合后，推薦食品、建筑、傳媒、通信、電力及公用事業(yè)。
景氣投資防御信號(hào)：石油石化PB_LF分位數(shù)最高，TMT行業(yè)擁擠度最高
以估值和擁擠度作為防御信號(hào)，融入行業(yè)景氣投資模型，來規(guī)避一部分景氣投資失效的風(fēng)險(xiǎn)。其中，估值選用PB_LF滾動(dòng)1000日分位數(shù)，擁擠度選用超額收益凈值乖離率、超額收益動(dòng)量、流通市值換手率、換手率乖離度等四個(gè)指標(biāo)進(jìn)行打分。截至2023-03-31，石油石化、商貿(mào)零售、傳媒等行業(yè)的高估水平位居前三，傳媒、計(jì)算機(jī)、通信行業(yè)提示交易擁擠（最近5個(gè)交易日中有兩天的擁擠度得分達(dá)到3分及以上）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：周度觀點(diǎn)基于數(shù)據(jù)和邏輯推演，無法保證永遠(yuǎn)正確；相關(guān)模型均根據(jù)歷史規(guī)律總結(jié)，歷史規(guī)律可能失效。
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