>> 華泰證券-量化投資周報(bào)：市場(chǎng)短期主線變?nèi)酰蟊P波動(dòng)或加大-230423
| 上傳日期： |
2023/4/23 |
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| 1463KB |
| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
林曉明,劉依葦 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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A股觀點(diǎn)：市場(chǎng)短期主線變?nèi)酰琓MT或繼續(xù)調(diào)整，大盤波動(dòng)或加大
上周，市場(chǎng)短期主線強(qiáng)弱指標(biāo)開始走弱，前期持續(xù)觸發(fā)高擁擠的傳媒、計(jì)算機(jī)等TMT行業(yè)開始調(diào)整。當(dāng)前，TMT行業(yè)的擁擠度得分尚未回落至安全水平，市場(chǎng)短期主線強(qiáng)度還未回落至足夠低的位置。參照2021年9月周期行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，我們判斷TMT行業(yè)或繼續(xù)調(diào)整，并帶動(dòng)大盤波動(dòng)加大。高強(qiáng)度資金博弈和較高的原油價(jià)格，或也難讓TMT行情繼續(xù)演繹。與酒類、電新等成長(zhǎng)風(fēng)格行業(yè)相比，TMT行業(yè)并沒(méi)有景氣度和估值的優(yōu)勢(shì)。且原油的價(jià)格也來(lái)到了A股成長(zhǎng)和價(jià)值風(fēng)格切換的分水嶺。隨著國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)因子進(jìn)入新一輪上行周期，建議投資者關(guān)注大消費(fèi)等順周期行業(yè)的中長(zhǎng)線建倉(cāng)機(jī)會(huì)。
港股觀點(diǎn)：分子端和分母端均出現(xiàn)預(yù)期擾動(dòng)，耐心等待建倉(cāng)機(jī)會(huì)
上周，港股在全球權(quán)益市場(chǎng)中表現(xiàn)較差，可能是因?yàn)楦酃啥▋r(jià)分子端和分母端均出現(xiàn)預(yù)期擾動(dòng)。分子端，花旗中國(guó)經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)維持高位，反映市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期仍然較低；分母端，市場(chǎng)開始擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)維持相對(duì)緊縮的貨幣政策。對(duì)于前者，我們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)通縮存在過(guò)度定價(jià)，建議投資者耐心等待更多中觀數(shù)據(jù)來(lái)扭轉(zhuǎn)悲觀預(yù)期；對(duì)于后者，建議投資者耐心等待海外宏觀環(huán)境出現(xiàn)更明朗的信號(hào)。結(jié)合技術(shù)面、資金面和估值，港股大盤可能還要繼續(xù)震蕩以夯實(shí)底部。我們建議投資者抓住通縮被過(guò)度定價(jià)的矛盾，關(guān)注必需性消費(fèi)、非必需性消費(fèi)等行業(yè)的補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。
海外觀點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)運(yùn)行至底部區(qū)域，或?qū)α鲃?dòng)性預(yù)期形成擾動(dòng)
上周，反映衰退和降息預(yù)期的COMEX黃金跌破2000美元/盎司，反映美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的2年期美債收益率再度上行，均表明市場(chǎng)開始擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)維持相對(duì)緊縮的貨幣政策。從美股定價(jià)分子端來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)已運(yùn)行至基欽周期底部，2023Q3的全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期不會(huì)比現(xiàn)在更差，VIX指數(shù)再創(chuàng)近一年新低，對(duì)美股來(lái)說(shuō)均是利好。但是，因?yàn)槊绹?guó)的利率和通脹仍處于較高水平，一旦全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入上行周期，則美國(guó)的利率和通脹可能難以回到較低水平，或?qū)γ缆?lián)儲(chǔ)貨幣政策形成掣肘。美股定價(jià)分子端和分母端的矛盾尚未被解決，流動(dòng)性預(yù)期或現(xiàn)頻繁擾動(dòng)，美股或難以出現(xiàn)較好的配置機(jī)會(huì)。
景氣投資進(jìn)攻信號(hào)：持有食品、建筑、傳媒、通信、電力及公用事業(yè)
行業(yè)景氣投資模型的進(jìn)攻端包括中觀視角和微觀視角。中觀視角使用中觀基本面數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)預(yù)測(cè)行業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，并基于預(yù)測(cè)的財(cái)務(wù)狀況構(gòu)建中觀景氣度因子；微觀視角使用真實(shí)財(cái)報(bào)和分析師預(yù)期數(shù)據(jù)構(gòu)建財(cái)務(wù)指標(biāo)得分，使用北向資金加倉(cāng)持續(xù)性和倉(cāng)位乖離度構(gòu)建北向資金得分。根據(jù)2023-03的建模結(jié)果，中觀視角下，食品、傳媒、建筑、通信、電力及公用事業(yè)等行業(yè)排名靠前；微觀視角下，農(nóng)林牧漁、汽車等行業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)得分較高，北向資金看好建筑、傳媒、商貿(mào)零售、酒類、工業(yè)金屬等行業(yè)。兩個(gè)視角按70%:30%權(quán)重綜合后，推薦食品、建筑、傳媒、通信、電力及公用事業(yè)。
景氣投資防御信號(hào)：石油石化PB_LF分位數(shù)大于95%，TMT仍然擁擠
以估值和擁擠度作為防御信號(hào)，融入行業(yè)景氣投資模型，來(lái)規(guī)避一部分景氣投資失效的風(fēng)險(xiǎn)。其中，估值選用PB_LF滾動(dòng)1000日分位數(shù)，擁擠度選用超額收益凈值乖離率、超額收益動(dòng)量、流通市值換手率、換手率乖離度等四個(gè)指標(biāo)進(jìn)行打分。截至2023-04-21，石油石化行業(yè)的PB_LF分位數(shù)大于95%，傳媒行業(yè)的擁擠度得分為4分。
風(fēng)險(xiǎn)提示：周度觀點(diǎn)基于數(shù)據(jù)和邏輯推演，無(wú)法保證永遠(yuǎn)正確；相關(guān)模型均根據(jù)歷史規(guī)律總結(jié)，歷史規(guī)律可能失效。
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