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70年代高通脹時期美股表現(xiàn)基本能被CPI同比解釋
　　從1965年至1976年，標普500的表現(xiàn)與CPI的周期走勢基本反向，通脹的每一輪高點都對應了標普500每一輪行情的低點。在CPI確認拐點開始向下后，標普500開始上漲，在CPI上行到較高位置或上行速度明顯變快時，標普500開始下跌。這10年美股的行情基本上可以被CPI所解釋。但1977年之后，標普500的表現(xiàn)與通脹脫敏，1977年至1980年CPI的快速上升并沒有使標普500出現(xiàn)下跌，CPI的快速下行期，標普500也并不是流暢上漲，股市表現(xiàn)與通脹的關聯(lián)度顯著下降。
　　本輪美股行情底點與核心CPI頂點對應，核心CPI是美股重要觀測指標
　　反觀2021年以來由于高通脹所帶來的美股調整，CPI的頂點并沒有對應到標普500的底點，兩者之間有一定的延遲。但是如果以核心CPI作為衡量指標，標普500的本輪走勢與核心CPI的關系跟1965年至1976年比較相似，在核心CPI明確見頂之后，標普500出現(xiàn)反彈。標普500的底點與核心CPI的頂點對應良好。因此后續(xù)行情中，核心CPI的走勢可能對美股表現(xiàn)較為重要。
　　4月份多數(shù)資產反彈，商品表現(xiàn)較弱
　　4月份資產表現(xiàn)顯著分化，海外股票反彈，國內債券較強，商品除貴金屬外主要板塊均下跌。股票市場中，滬深300下跌0.54%，標普500上漲1.46%，日經225上漲2.91%，歐洲斯托克50上漲1.03%。債券市場，中國10年債期貨表現(xiàn)強勢，上漲0.79%，美國10年債期貨和日本10年債期貨分別上漲0.24%、0.32%，德國10年債期貨下跌0.21%。商品市場，由于避險需求仍然存在，貴金屬指數(shù)上漲1.30%，工業(yè)金屬下跌3.80%，能源指數(shù)下跌0.87%，農業(yè)指數(shù)下跌2.03%，商品市場對衰退更為擔憂。
　　國內宏觀因子預測模型顯示增長、信用因子上行，通脹因子下行
　　國內股債負相關性顯著，國債在股票下跌時取得了較高的漲幅。美國銀行業(yè)危機的避險需求短期可能會利好債券和黃金。根據國內宏觀因子模型預測結果，截至2023年4月，增長、信用因子上行，通脹因子下行，貨幣因子無觀點，對大類資產的觀點為高配股票、平配債券、低配商品。
　　風險提示：研究觀點基于歷史規(guī)律總結，歷史規(guī)律可能失效；市場的短期波動與政策可能會干擾對經濟周期的判斷；市場可能會出現(xiàn)超預期波動。資產配置策略無法保證未來獲得預期收益，對依據或使用該規(guī)律所造成的后果由投資者自行承擔