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A股觀點：平衡市中低beta行業(yè)攻守兼?zhèn)?，紡織服裝景氣度提升較快
　　今年A股大概率是平衡市。前期市場短期主線是TMT，除傳媒以外，計算機、通信、電子均已較大幅度回調。低beta行業(yè)的過去兩周漲幅位于全行業(yè)前列，或成為新的市場短期主線，包括以銀行為代表的金融行業(yè)、以電力及公用事業(yè)為代表的穩(wěn)定行業(yè)、部分消費行業(yè)。疊加估值優(yōu)勢，低beta行業(yè)或成為平衡市中攻守兼?zhèn)涞钠贩N。在諸多低beta行業(yè)中，建議投資者關注紡織服裝行業(yè)。紡織服裝行業(yè)受益于消費復蘇，綜合景氣度提升較快，從四月初的第21名提升至五月初的第9名；而且，目前公募基金配置比例較低、加倉空間較大，與本輪TMT行情啟動前的傳媒行業(yè)比較類似。
　　港股觀點：恒生指數均線纏繞、成交量較低，耐心等待市場確認方向
　　上周，港股恒生指數上漲0.50%。技術面上，恒生指數不同期限的均線相互纏繞，成交量較低，在過去五周中四收“十字星”，表明洗籌或已充分。但可能是因為港股定價的分子端和分母端仍面臨較大不確定性，市場尚未選擇明確的漲跌方向。分子端，花旗中國經濟意外指數伴隨不及Wind一致預期的4月PMI數據回落，反映市場對中國經濟前景的預期較低；分母端，海外流動性預期或有反復。在港股變盤的關鍵時期，我們建議投資者耐心等待市場確認方向后，開展右側投資。行業(yè)層面，繼續(xù)關注消費行業(yè)和資訊科技業(yè)的補漲機會。
　　海外觀點：微觀主體事件與宏觀數據方向沖突，流動性預期或有反復
　　上周，美股漲跌幅不大，但波動較大。這可能是因為微觀主體事件與宏觀數據方向沖突，導致市場在流動性寬松和不寬松的預期之間反復博弈。第一共和銀行倒閉，美國銀行業(yè)動蕩再次引起投資者重視，可能會倒逼美聯儲加速退出緊縮的貨幣政策。持續(xù)的期限利差倒掛導致銀行業(yè)“借短買長”的商業(yè)模式面臨挑戰(zhàn)，同時存款呈現下降趨勢，負債端雪上加霜。另一方面，具有一定韌性的經濟或導致通脹水平難以回落至美聯儲的2%目標。非農就業(yè)數據再超彭博一致預期，海外增長因子得分邊際上有所改善，CRB商品指數同比或將進入新一輪基欽周期上行周期。美股高波動或將持續(xù)。
　　景氣投資進攻信號：推薦汽車、商貿零售、傳媒、食品、電力及公用事業(yè)
　　行業(yè)景氣投資模型的進攻端包括中觀視角和微觀視角。中觀視角使用中觀基本面數據實時預測行業(yè)的財務狀況，并基于預測的財務狀況構建中觀景氣度因子；微觀視角使用真實財報和分析師預期數據構建財務指標得分，使用北向資金加倉持續(xù)性和倉位乖離度構建北向資金得分。根據2023-04的建模結果，中觀視角下，傳媒、汽車、商貿零售、電新、電力及公用事業(yè)等行業(yè)排名靠前；微觀視角下，農林牧漁、商貿零售、食品等行業(yè)的財務指標得分較高，北向資金看好商貿零售、紡織服裝等行業(yè)。兩個視角按70%:30%權重綜合后，推薦汽車、商貿零售、傳媒、食品、電力及公用事業(yè)。
　　景氣投資防御信號：石油石化和傳媒PB_LF分位數大于95%，傳媒擁擠
　　以估值和擁擠度作為防御信號，融入行業(yè)景氣投資模型，來規(guī)避一部分景氣投資失效的風險。其中，估值選用PB_LF滾動1000日分位數，擁擠度選用超額收益凈值乖離率、超額收益動量、流通市值換手率、換手率乖離度等四個指標進行打分。截至2023-05-05，石油石化和傳媒行業(yè)的PB_LF分位數大于95%，傳媒行業(yè)的擁擠度得分為4分。
　　風險提示：周度觀點基于數據和邏輯推演，無法保證永遠正確；相關模型均根據歷史規(guī)律總結，歷史規(guī)律可能失效。