>> 華泰證券-量化投資周報：繼續(xù)關(guān)注低估加景氣的紡服等行業(yè)-230514
| 上傳日期： |
2023/5/14 |
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| 1262KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
林曉明,劉依葦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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A股觀點(diǎn)：電力及公用事業(yè)、紡織服裝等行業(yè)兼具景氣、低估、輕籌
前期報告《紡織服裝綜合景氣度提升較快》（2023-05-07）指出，低beta行業(yè)或成為平衡市中攻守兼?zhèn)涞钠贩N，有望成為新的市場主線。上周，綜合景氣度排名靠前的電力及公用事業(yè)、紡織服裝等低beta行業(yè)漲幅靠前。本文進(jìn)一步計算了各行業(yè)公募籌碼的輕重度。籌碼越輕，意味著一旦主力資金介入，出現(xiàn)大行情的可能性更高。結(jié)果顯示，籌碼最輕的10個行業(yè)都是低beta行業(yè)；電力及公用事業(yè)、紡織服裝、商貿(mào)零售等綜合景氣度處于前10名的行業(yè)也位列其中。這些行業(yè)兼具高景氣、低估值、輕籌碼的特點(diǎn)，建議投資者繼續(xù)關(guān)注。
港股觀點(diǎn)：分子端和分母端面臨較大不確定性，耐心等待市場確認(rèn)方向
上周，港股恒生指數(shù)下跌2.11%。技術(shù)面上，恒生指數(shù)不同期限的均線相互糾纏，已一個多月運(yùn)行在布林帶中軌附近?？赡苁且?yàn)楦酃啥▋r的分子端和分母端仍面臨較大不確定性，市場尚未選擇明確的漲跌方向。分子端，花旗中國經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)伴隨不及Wind一致預(yù)期的4月社會融資規(guī)模數(shù)據(jù)進(jìn)一步回落，反映出市場對中國經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期較低；分母端，美國高通脹或具有韌性，海外流動性預(yù)期或有反復(fù)。在港股變盤的關(guān)鍵時期，我們建議投資者耐心等待市場確認(rèn)方向后，開展右側(cè)投資。行業(yè)層面，公用事業(yè)和資訊科技業(yè)的PB_LF滾動4年分位數(shù)均在10%附近，是較優(yōu)的攻守兼?zhèn)浣M合。
海外觀點(diǎn)：基欽周期上行區(qū)間中美國高通脹或具有韌性，美股或震蕩
上周三，美國公布的4月CPI同比為4.9%，略低于彭博一致預(yù)期，標(biāo)普500和納斯達(dá)克指數(shù)應(yīng)聲反彈。但相較于3月CPI同比，下行不足0.1 pct，顯示出美國高通脹韌性較強(qiáng)。在新一輪基欽周期即將上行之際，具有韌性的高通脹或?qū)⒊掷m(xù)壓制經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏，類似的情況在1978年和2006年均出現(xiàn)過。當(dāng)時，美國經(jīng)濟(jì)在進(jìn)入又一輪基欽周期上行區(qū)間之前，通脹水平都不低；基欽周期上行又把通脹帶到新的高度，對經(jīng)濟(jì)活動形成壓制，導(dǎo)致制造業(yè)PMI同比與基欽周期方向形成背離；隨著基欽周期拐頭向下，經(jīng)濟(jì)衰退接踵而至。上行區(qū)間中，美股以震蕩為主；下行區(qū)間中，美股跌幅較大。
景氣投資進(jìn)攻信號：推薦汽車、商貿(mào)零售、傳媒、食品、電力及公用事業(yè)
行業(yè)景氣投資模型的進(jìn)攻端包括中觀視角和微觀視角。中觀視角使用中觀基本面數(shù)據(jù)實(shí)時預(yù)測行業(yè)的財務(wù)狀況，并基于預(yù)測的財務(wù)狀況構(gòu)建中觀景氣度因子；微觀視角使用真實(shí)財報和分析師預(yù)期數(shù)據(jù)構(gòu)建財務(wù)指標(biāo)得分，使用北向資金加倉持續(xù)性和倉位乖離度構(gòu)建北向資金得分。根據(jù)2023-04的建模結(jié)果，中觀視角下，傳媒、汽車、商貿(mào)零售、電新、電力及公用事業(yè)等行業(yè)排名靠前；微觀視角下，農(nóng)林牧漁、商貿(mào)零售、食品等行業(yè)的財務(wù)指標(biāo)得分較高，北向資金看好商貿(mào)零售、紡織服裝等行業(yè)。兩個視角按70%:30%權(quán)重綜合后，推薦汽車、商貿(mào)零售、傳媒、食品、電力及公用事業(yè)。
景氣投資防御信號：石油石化和傳媒PB_LF分位數(shù)大于90%，傳媒擁擠
以估值和擁擠度作為防御信號，融入行業(yè)景氣投資模型，來規(guī)避一部分景氣投資失效的風(fēng)險。其中，估值選用PB_LF滾動1000日分位數(shù)，擁擠度選用超額收益凈值乖離率、超額收益動量、流通市值換手率、換手率乖離度等四個指標(biāo)進(jìn)行打分。截至2023-05-12，石油石化和傳媒行業(yè)的PB_LF分位數(shù)大于90%，傳媒行業(yè)的擁擠度得分為4分。
風(fēng)險提示：周度觀點(diǎn)基于數(shù)據(jù)和邏輯推演，無法保證永遠(yuǎn)正確；相關(guān)模型均根據(jù)歷史規(guī)律總結(jié)，歷史規(guī)律可能失效。
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