>> 華泰證券-金工量化投資周報(bào)：風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)全面上漲，關(guān)注景氣板塊-230604
| 上傳日期： |
2023/6/4 |
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| 格式： |
pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
林曉明,劉依葦,徐特 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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A股觀點(diǎn)：市場(chǎng)情緒回暖，美債收益率壓制放松，增長(zhǎng)因子延續(xù)上行趨勢(shì)
上周上證指數(shù)呈現(xiàn)“U型”走勢(shì)，上周三四下探年線(xiàn)支撐位后周五跳空高開(kāi)，當(dāng)周收漲0.79%，TMT板塊漲幅居前。滬深兩市周成交額環(huán)比增長(zhǎng)16.79%，風(fēng)險(xiǎn)收益一致性指標(biāo)也發(fā)出看多信號(hào)，市場(chǎng)情緒逐漸回暖。近期上證指數(shù)走向受美國(guó)十年期國(guó)債收益率走勢(shì)影響較大，隨著美聯(lián)儲(chǔ)6月加息預(yù)期逐漸回落，美債收益率對(duì)A股的估值壓制逐漸放松。隨著全球庫(kù)存周期進(jìn)入上行區(qū)間，國(guó)內(nèi)宏觀增長(zhǎng)因子也同步上行，利好A股分子端。行業(yè)方面或可關(guān)注景氣度排名靠前且公募倉(cāng)位維持在較高水平的TMT板塊。
港股觀點(diǎn)：庫(kù)存周期反彈改善分子端，資訊科技業(yè)南向資金流入較多
上周，港股恒生指數(shù)跌破頭肩底形態(tài)支撐位后反彈，當(dāng)周漲幅1.08%，目前仍在右肩區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。上周原材料業(yè)和消費(fèi)業(yè)漲幅較大，能源業(yè)跌幅較大。隨著庫(kù)存周期反彈，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的預(yù)期已有所好轉(zhuǎn)，對(duì)港股分子端形成支撐。6月美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期短暫回落，為分母端帶來(lái)一定利好。同時(shí)，恒生指數(shù)PE_TTM位于滾動(dòng)4年-1倍標(biāo)準(zhǔn)差的位置，估值具有一定吸引力。行業(yè)層面，經(jīng)過(guò)4個(gè)月的調(diào)整，多數(shù)行業(yè)估值又回到較低水平，公用事業(yè)和資訊科技業(yè)的PB_LF滾動(dòng)4年分位數(shù)已不足10%，前者相對(duì)穩(wěn)健，后者彈性較大且近期南向資金流入較多，是較優(yōu)的攻守兼?zhèn)浣M合。
海外觀點(diǎn)：全球庫(kù)存周期已度過(guò)底部拐點(diǎn)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)分子端形成支撐
上周，海外股市表現(xiàn)亮眼，標(biāo)普500和納斯達(dá)克指數(shù)創(chuàng)今年新高，日經(jīng)225指數(shù)創(chuàng)近33年新高。近期海外市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)較好的主要原因是全球資產(chǎn)已進(jìn)入庫(kù)存周期上行區(qū)間，對(duì)海外權(quán)益資產(chǎn)分子端形成支持。當(dāng)前代表實(shí)體經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的CRB綜合現(xiàn)貨指數(shù)同比序列即將進(jìn)入新一輪庫(kù)存周期上行區(qū)間，對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)分子端形成支持。上證指數(shù)、標(biāo)普500、英國(guó)富時(shí)100、法國(guó)CAC40、德國(guó)DAX、澳洲標(biāo)普200等全球主要股指同比序列短周期均已度過(guò)底部區(qū)域，即將拐頭向上，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資價(jià)值或?qū)⒅饾u凸顯。
景氣投資進(jìn)攻信號(hào)：推薦傳媒、汽車(chē)、商貿(mào)零售、食品、酒類(lèi)
行業(yè)景氣投資模型的進(jìn)攻端包括中觀視角和微觀視角。中觀視角使用中觀基本面數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)預(yù)測(cè)行業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，并基于預(yù)測(cè)的財(cái)務(wù)狀況構(gòu)建中觀景氣度因子；微觀視角使用真實(shí)財(cái)報(bào)和分析師預(yù)期數(shù)據(jù)構(gòu)建財(cái)務(wù)指標(biāo)得分，使用北向資金加倉(cāng)持續(xù)性和倉(cāng)位乖離度構(gòu)建北向資金得分。根據(jù)2023-05的建模結(jié)果，中觀視角下，傳媒、汽車(chē)、商貿(mào)零售、消費(fèi)者服務(wù)、電新等行業(yè)排名靠前；微觀視角下，食品、飲料、商貿(mào)零售、機(jī)械、傳媒等行業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)得分較高，北向資金看好商貿(mào)零售、汽車(chē)等行業(yè)。兩個(gè)視角按70%:30%權(quán)重綜合后，推薦傳媒、汽車(chē)、商貿(mào)零售、食品、酒類(lèi)。
景氣投資防御信號(hào)：石油石化PB_LF分位數(shù)大于95%，沒(méi)有行業(yè)擁擠
以估值和擁擠度作為防御信號(hào)，融入行業(yè)景氣投資模型，來(lái)規(guī)避一部分景氣投資失效的風(fēng)險(xiǎn)。其中，估值選用PB_LF滾動(dòng)1000日分位數(shù)，擁擠度選用超額收益凈值乖離率、超額收益動(dòng)量、流通市值換手率、換手率乖離度等四個(gè)指標(biāo)進(jìn)行打分。截至2023-06-02，石油石化行業(yè)的PB_LF分位數(shù)大于95%；傳媒行業(yè)的擁擠度得分最高，為2分，尚未觸發(fā)全面擁擠。
風(fēng)險(xiǎn)提示：周度觀點(diǎn)基于數(shù)據(jù)和邏輯推演，無(wú)法保證永遠(yuǎn)正確；相關(guān)模型均根據(jù)歷史規(guī)律總結(jié)，歷史規(guī)律可能失效。
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