>> 華泰證券-金工專題研究：商品出現(xiàn)有效支撐，關(guān)注價格拐點(diǎn)-230607
| 上傳日期： |
2023/6/7 |
大小： |
1289KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
林曉明,陳燁,李聰 |
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商品價格出現(xiàn)有效支撐，關(guān)注可能出現(xiàn)的反轉(zhuǎn)
近期商品持續(xù)表現(xiàn)弱勢，但是幾個重點(diǎn)品種并未創(chuàng)出新低，原油在3月份以來保持在70美元以上，銅和螺紋鋼均在支撐線附近企穩(wěn)回升。6月前三個交易日，布倫特原油上漲5.51%。截至6月5日，LME銅和SHFE螺紋鋼在過去7個交易日分別上漲5.40%和5.76%，短期內(nèi)，三個重點(diǎn)商品均出現(xiàn)了顯著反彈。原油、銅、螺紋鋼等在目前的價格附近均存在有效支撐。我們認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)短周期已經(jīng)開始上行，風(fēng)險資產(chǎn)可能有較好表現(xiàn)，結(jié)合目前商品走勢來看，商品未來有可能出現(xiàn)反轉(zhuǎn)上行，商品拐點(diǎn)值得關(guān)注。
CRB商品指數(shù)的同比拐點(diǎn)大概率出現(xiàn)在6月
從周期狀態(tài)來看，CRB商品指數(shù)的拐點(diǎn)即將到來，5月底CRB商品指數(shù)的同比為-22%，若6月同比仍為該值，則需要指數(shù)下跌10%左右，在過去340個月中，指數(shù)月度跌幅大于10%僅出現(xiàn)過7次，概率為2%。因此CRB商品指數(shù)的同比序列在6月份大概率同比上行。從歷史情景來看，CRB指數(shù)同比的底部拐點(diǎn)基本對應(yīng)著CRB指數(shù)的價格拐點(diǎn)，未來商品價格反轉(zhuǎn)的概率較高。
5月份日本股市表現(xiàn)較強(qiáng)，商品持續(xù)弱勢
5月份資產(chǎn)表現(xiàn)地域差異較大，中國和歐洲債強(qiáng)股弱，美國和日本股強(qiáng)債弱。滬深300指數(shù)下跌5.72%、中國10年期國債期貨上漲0.58%；歐洲斯托克50指數(shù)下跌3.24%，德國10年期國債期貨上漲0.36%；標(biāo)普500指數(shù)上漲0.25%，美國10年期國債期貨下跌1.42%；日經(jīng)225指數(shù)上漲7.04%，日本10年期國債期貨上漲0.00%。商品方面，各板塊均表現(xiàn)弱勢，近半年表現(xiàn)強(qiáng)勢的黃金在本月也下跌了2.88%，工業(yè)金屬下跌了8.80%，能源指數(shù)下跌了9.20%，農(nóng)業(yè)指數(shù)下跌了4.65%。
國內(nèi)宏觀因子預(yù)測模型顯示增長、信用因子上行，通脹因子下行
截至2023年5月，增長、信用、貨幣因子上行，通脹因子下行，對大類資產(chǎn)的觀點(diǎn)為高配股票、高配債券、低配商品。從分項代理指標(biāo)上看，增長因子上行主要動力為房地產(chǎn)相關(guān)指標(biāo)的反彈以及空調(diào)產(chǎn)量同比上行。通脹因子繼續(xù)下行，螺紋鋼、油脂現(xiàn)貨價格走勢偏弱，原油價格同比回落。M1-PPI、社融同比上行對信用因子上行趨勢的貢獻(xiàn)較大。貨幣因子從無觀點(diǎn)轉(zhuǎn)為寬松上行，其中國債收益率延續(xù)3月開始的下降趨勢，R007低位震蕩。
風(fēng)險提示：研究觀點(diǎn)基于歷史規(guī)律總結(jié)，歷史規(guī)律可能失效；市場的短期波動與政策可能會干擾對經(jīng)濟(jì)周期的判斷；市場可能會出現(xiàn)超預(yù)期波動。資產(chǎn)配置策略無法保證未來獲得預(yù)期收益，對依據(jù)或使用該規(guī)律所造成的后果由投資者自行承擔(dān)。
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