>> 華泰證券-量化投資周報：風(fēng)險資產(chǎn)上行，關(guān)注消費和TMT-230618
| 上傳日期： |
2023/6/18 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
林曉明,劉依葦,徐特 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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A股觀點：消費有望成為下半年主線之一，TMT行業(yè)可繼續(xù)持有
上周A股市場情緒回暖，主要是全球經(jīng)濟周期進入新一輪基欽周期上行區(qū)間的結(jié)果。但負(fù)重上行的周期導(dǎo)致全球制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的復(fù)蘇節(jié)奏出現(xiàn)較大分化，導(dǎo)致股市呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情。面對高昂的原材料和信貸成本，制造業(yè)擴產(chǎn)意愿較弱，服務(wù)業(yè)對高通脹和高利率相對不敏感。A股服務(wù)業(yè)主要集中在消費行業(yè)、金融行業(yè)、TMT行業(yè)。其中，A股消費指數(shù)連漲6個交易日，相關(guān)行業(yè)在綜合景氣度前10名中占據(jù)6席，有望成為下半年主線之一。市場更為關(guān)注的TMT行業(yè)量價齊升、均線呈多頭排列，且相關(guān)行業(yè)尚未出現(xiàn)4分交易擁擠，可以繼續(xù)持有。
港股觀點：下半年關(guān)注恒生指數(shù)在頭肩底形態(tài)壓力位附近的得失
同樣受益于全球基欽周期上行，上周港股恒生指數(shù)繼續(xù)反彈。不過，由于港股流動性長期不足，多數(shù)情況下，港股在全球權(quán)益市場中扮演“跟隨者”的角色。因為全球高通脹具有韌性，所以下半年全球流動性進入寬松周期的可能性較小，缺乏剩余流動性來支持港股像發(fā)達國家權(quán)益資產(chǎn)那樣走出大級別行情。恒生指數(shù)維持頭肩底形態(tài)支撐位和壓力位之間箱體運行的可能性較高。行業(yè)層面可繼續(xù)關(guān)注資訊科技業(yè)——同樣受益于全球非制造業(yè)復(fù)蘇，今年以來漲幅卻不及A股的TMT指數(shù)和納斯達克指數(shù)，加上其PB_LF滾動4年分位數(shù)仍在低位，或有補漲機會。
海外觀點：基欽周期上行推動風(fēng)險資產(chǎn)全面上漲，大宗商品或已見底
上周，美國官方公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)和鮑威爾的鷹派發(fā)言，均說明美國經(jīng)濟具有韌性，其根本驅(qū)動力同樣是基欽周期上行?；鶜J周期上行推動全球風(fēng)險資產(chǎn)全面上漲。其中，海外權(quán)益市場已進入技術(shù)性牛市，確認(rèn)了去年10月的周期底部；大宗商品市場雖然從今年6月初才開始上行，但因為權(quán)益市場更反映預(yù)期，大宗商品市場更反映現(xiàn)實，兩者對經(jīng)濟周期的反映存在約兩個季度的領(lǐng)先滯后關(guān)系，所以我們判斷大宗商品市場或也已見底?？紤]到本輪周期負(fù)重上行，對高通脹更敏感的制造業(yè)的復(fù)蘇依然面臨較大壓力，所以我們更看好處于產(chǎn)業(yè)鏈上游的農(nóng)產(chǎn)品和原油。
景氣投資進攻信號：推薦傳媒、汽車、商貿(mào)零售、食品、酒類
行業(yè)景氣投資模型的進攻端包括中觀視角和微觀視角。中觀視角使用中觀基本面數(shù)據(jù)實時預(yù)測行業(yè)的財務(wù)狀況，并基于預(yù)測的財務(wù)狀況構(gòu)建中觀景氣因子；微觀視角使用真實財報和分析師預(yù)期數(shù)據(jù)構(gòu)建財務(wù)指標(biāo)得分，使用北向資金加倉持續(xù)性和倉位乖離度構(gòu)建北向資金得分。根據(jù)2023-05的建模結(jié)果，中觀視角下，傳媒、汽車、商貿(mào)零售、消費者服務(wù)、電新等行業(yè)排名靠前；微觀視角下，食品、飲料、商貿(mào)零售、機械、傳媒等行業(yè)的財務(wù)指標(biāo)得分較高，北向資金看好商貿(mào)零售、汽車等行業(yè)。兩個視角按照70%:30%權(quán)重綜合后，推薦傳媒、汽車、商貿(mào)零售、食品、酒類。
景氣投資防御信號：傳媒/石化估值分位數(shù)最高，通信/傳媒擁擠度最高
以估值和擁擠度作為防御信號，融入行業(yè)景氣投資模型，來規(guī)避一部分景氣投資失效的風(fēng)險。其中，估值選用PB_LF滾動1000日分位數(shù)，擁擠度選用超額收益凈值乖離率、超額收益動量、流通市值換手率、換手率乖離度等四個指標(biāo)進行打分。截至2023-06-16，傳媒和石油石化的PB_LF分位數(shù)均大于95%；通信和傳媒行業(yè)的擁擠度得分最高，為3分，尚未觸發(fā)全面擁擠。
風(fēng)險提示：周度觀點基于數(shù)據(jù)和邏輯推演，無法保證永遠正確；相關(guān)模型均根據(jù)歷史規(guī)律總結(jié)，歷史規(guī)律可能失效。
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