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策略摘要
　　本周宏觀面有所變動(dòng)驅(qū)動(dòng)國際油價(jià)整體下跌，但國內(nèi)處于端午假期暫未有反應(yīng)。從燃料油自身基本面來看，高硫燃料油維持穩(wěn)定，低硫燃料油供應(yīng)端短期出現(xiàn)一定利好。需要注意的是，目前FU、LU注冊倉單量較低，給價(jià)格帶來較大彈性。整體來看，燃料油市場近期走勢相對(duì)強(qiáng)勢，裂解差維持高位但預(yù)計(jì)上方空間有限，未來一段時(shí)間，仍然關(guān)注原油端波動(dòng)對(duì)燃料油市場影響。
　　投資邏輯
　　市場分析
　　本周國際油價(jià)前半周小幅反彈后受宏觀影響大跌，周度整體下跌，整體來看國際油價(jià)仍然處于震蕩區(qū)域，趨勢仍不明朗，反映出了目前油市利多與利空交織但均無法決定市場的均衡狀態(tài)。宏觀面上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾周三在國會(huì)作證時(shí)強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)是控制通脹，并表示年底前再加息兩次25個(gè)基點(diǎn)是“一個(gè)相當(dāng)好的猜測”，且同時(shí)英國與挪威超預(yù)期加息50基點(diǎn)，均對(duì)盤面形成短期利空且盤面亦有反應(yīng)。消息面上，周末利比亞威脅封鎖原油出口，以及俄羅斯瓦格納風(fēng)波需要重點(diǎn)關(guān)注。整體來看，下半年國際原油供需收緊格局未變，原油下方空間有限對(duì)于燃料油市場有一定支撐。
　　就燃料油而言，市場整體走勢較強(qiáng)，國內(nèi)高硫與低硫主力合約均在本周創(chuàng)出了兩個(gè)月新高?；久嫔?，高硫整體保持穩(wěn)健態(tài)勢。具體來看，在需求端，高硫油依然受到中東季節(jié)性發(fā)電端消費(fèi)的支撐但實(shí)際預(yù)期兌現(xiàn)有限，西北歐以及地中海區(qū)域部分天然氣發(fā)電亦轉(zhuǎn)為燃料發(fā)電對(duì)西北歐市場有一定支撐，澳大利亞4月份燃料油進(jìn)口量環(huán)比下降19.2%至434,626桶，國內(nèi)舟山北亞燃油樞紐的燃油銷量同比增長13.2%，但5月份下滑10.3%，至三個(gè)月低點(diǎn)57.17萬噸。供應(yīng)方面，日本煉廠開工率較低，呈現(xiàn)局部供應(yīng)緊張局面，而整個(gè)歐洲煉油廠的季節(jié)性維護(hù)以及數(shù)家工廠轉(zhuǎn)向生產(chǎn)瀝青，使得5月和6月產(chǎn)能進(jìn)一步下降，加劇了地區(qū)性供應(yīng)短缺。庫存方面，新加坡燃油庫存減少271.5萬桶，至1853.5萬桶的四周低點(diǎn)，。市場結(jié)構(gòu)上，高硫?qū)Σ紓愄卦土呀鈨r(jià)差仍然處于高位，近一周盤面上燃料油的強(qiáng)勢反映出其基本面帶來的溢價(jià)，但我們預(yù)計(jì)其上方空間已經(jīng)較為有限。
　　低硫燃料油方面，新加坡船用燃料油現(xiàn)貨現(xiàn)金差價(jià)因近期船運(yùn)市場較為健康，且短期供應(yīng)趨緊已飆升至四個(gè)月高位，供應(yīng)端的短暫收緊可能很大程度上歸因于本月來自科威特的61.5萬桶Al Zour煉油廠的LSFO貨物外流狀況，據(jù)Kpler的數(shù)據(jù)顯示，卡塔爾本月有兩艘MR級(jí)貨物被運(yùn)往Ras Laffan煉廠，高于5月份的一艘，另外，市場預(yù)計(jì)阿祖爾煉廠本月最后一批運(yùn)往亞洲的燃料油不會(huì)在8月份之前供應(yīng)市場。但從中長期角度看，航運(yùn)端需求暫時(shí)看不到趨勢性走強(qiáng)的預(yù)期，且供應(yīng)仍然有提升空間。因此，我們認(rèn)為低硫油市場中期前景依然承壓。
　　策略
　　中性偏多，關(guān)注原油波動(dòng)；
　　 ■風(fēng)險(xiǎn)
　　原油價(jià)格大幅下跌；全球煉廠開工超預(yù)期；FU倉單量大幅增加；LU倉單大幅增加；航運(yùn)業(yè)需求不及預(yù)期；汽柴油市場大幅轉(zhuǎn)弱；電廠端燃料油需求不及預(yù)期；俄羅斯燃油供應(yīng)降幅不及預(yù)期；伊朗燃料油出口超預(yù)期