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產(chǎn)品紅利延續(xù)，升級(jí)路徑清晰
　　智能門(mén)鎖首先是一把門(mén)鎖，首要解決的就是居家生活安全問(wèn)題，通過(guò)電子解鎖的方式，智能門(mén)鎖大大提高了物理開(kāi)鎖的困難度，安全性有效提升，此外刷卡、密碼等多種開(kāi)鎖方式，讓日常使用更為方便，不過(guò)一方面它是典型的五金產(chǎn)品，另一方面它帶有濃厚的消費(fèi)電子產(chǎn)品屬性，技術(shù)持續(xù)迭代升級(jí)，更加強(qiáng)調(diào)智能，在最重要的解鎖方式上，智能門(mén)鎖的人臉識(shí)別、指靜脈等解鎖方式可以適用于更多場(chǎng)景、更多人群，因此智能門(mén)鎖在解鎖方式上的升級(jí)路徑較為清晰，此外，可視貓眼、室內(nèi)大屏也是區(qū)分門(mén)鎖智能化程度的指標(biāo)之一，拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，新的解鎖方式與產(chǎn)品功能的滲透率正穩(wěn)步提升，長(zhǎng)期看，智能門(mén)鎖的新技術(shù)、新產(chǎn)品紅利有望不斷延續(xù)。
　　總量平穩(wěn)提升，零售渠道崛起
　　2018年之前智能門(mén)鎖行業(yè)在產(chǎn)品紅利與地產(chǎn)上行的共同推動(dòng)下實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，此外也有均價(jià)下調(diào)的原因，2018年后行業(yè)增速有所放緩，不過(guò)近三年仍連續(xù)正增長(zhǎng)，在疫情擾動(dòng)背景下實(shí)屬不易。后續(xù)短期來(lái)看，2023年智能門(mén)鎖行業(yè)均價(jià)提升的阻力可能較強(qiáng)，但行業(yè)總產(chǎn)銷(xiāo)量仍有望在產(chǎn)品紅利支撐下延續(xù)增長(zhǎng)；長(zhǎng)期來(lái)看，2021年國(guó)內(nèi)智能門(mén)鎖滲透率僅13%，依然遠(yuǎn)低于日韓，空間較充足。智能門(mén)鎖行業(yè)增長(zhǎng)的背后，除了產(chǎn)品紅利與均價(jià)降低，還有渠道紅利的貢獻(xiàn)，智能門(mén)鎖的渠道結(jié)構(gòu)較為碎片化，過(guò)去主要靠零售、地產(chǎn)渠道以及門(mén)配、安防等特殊渠道，不過(guò)2018年以來(lái)的增量主要來(lái)自于零售渠道，把握住這一機(jī)會(huì)的企業(yè)，體量均成功躍遷。
　　群雄競(jìng)相逐鹿，聚焦渠道&技術(shù)
　　2018年行業(yè)增速放緩以來(lái)，智能門(mén)鎖已經(jīng)經(jīng)歷一輪行業(yè)出清，2022年以來(lái)，隨著線上零售渠道紅利逐步顯現(xiàn)，行業(yè)或再度面臨洗牌，從線上零售與地產(chǎn)渠道兩個(gè)剖面來(lái)看，最領(lǐng)先的企業(yè)往往在不同渠道均有布局，而平穩(wěn)增長(zhǎng)的企業(yè)則在技術(shù)與細(xì)分渠道上有獨(dú)到之處，如果簡(jiǎn)單將智能鎖品牌突圍的路徑分為三大陣營(yíng)，那么小米、華為是依托于平臺(tái)生態(tài)優(yōu)勢(shì)，螢石、鹿客是憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)與產(chǎn)品獨(dú)特定義，凱迪仕、德施曼則是依靠較為廣泛的渠道布局以及相對(duì)高端的品牌定位，短期看渠道布局是重中之重，不過(guò)長(zhǎng)期看，我們認(rèn)為技術(shù)和生態(tài)是行穩(wěn)致遠(yuǎn)的根本。
　　維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)
　　智能門(mén)鎖是智能家居板塊中不可忽視的紅利賽道之一，一方面其產(chǎn)品技術(shù)升級(jí)路徑清晰，另一方面滲透率提升潛力也較為可觀，不論是更高級(jí)的人臉識(shí)別和指靜脈解鎖方式，還是交互性更強(qiáng)智能貓眼、室內(nèi)大屏等產(chǎn)品功能，長(zhǎng)期來(lái)看都大有可為；2018年之前，智能門(mén)鎖行業(yè)在產(chǎn)品紅利與地產(chǎn)上行的共同推動(dòng)下實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，與此同時(shí)行業(yè)內(nèi)經(jīng)營(yíng)企業(yè)數(shù)量也持續(xù)增加，2018年之后行業(yè)則迅速出清；細(xì)看當(dāng)下領(lǐng)先企業(yè)，或是依托平臺(tái)與生態(tài)、或是依托技術(shù)與產(chǎn)品、或是依托渠道布局與高端定位，我們認(rèn)為，短期維度渠道布局是重中之重，長(zhǎng)期維度技術(shù)和生態(tài)才是行穩(wěn)致遠(yuǎn)的根本，維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)，建議關(guān)注螢石網(wǎng)絡(luò)、公牛集團(tuán)的相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、國(guó)內(nèi)需求修復(fù)不及預(yù)期；
　　2、海外需求低預(yù)期；
　　3、原材料價(jià)格大幅上漲。