>> 長江證券-醫(yī)藥行業(yè)胰島素注射筆：適用范圍廣闊，產(chǎn)能和成本為核心-230620
| 上傳日期： |
2023/6/20 |
大小： |
6148KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
伍云飛,徐曉欣 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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投資要點：終端市場產(chǎn)品放量，產(chǎn)能短缺下代工企業(yè)獲利
胰島素筆核心壁壘：專利和自動化生產(chǎn)設(shè)備；被海外藥企壟斷，諾和諾德、禮來和賽諾菲占據(jù)80%的市場份額。
胰島素筆專利超過4萬項，其中核心的筆結(jié)構(gòu)專利1564項，持有專利的制造公司約10家。
注射筆的生產(chǎn)工藝流程包括模具制造、注塑和自動化組裝。其中自動化組裝設(shè)備主要由德國公司Teamtechnik提供，采購周期長，投入資金大。
胰島素筆適用范圍廣，可用于胰島素、GLP-1、生長激素、單抗等疾病治療。2021年全球胰島素筆銷售額約42.8億美元，中國銷售額為36.31億元，2022年諾和諾德生產(chǎn)7.5億支注射筆。
復(fù)盤Ypsomed：胰島素筆核心OEM廠商，專注于注射系統(tǒng)超過30年。公司成立于1984年，以胰島素注射裝置起家，主要客戶包括輝瑞、賽諾菲、GSK、羅氏和通化東寶等。2015-2022年代工生產(chǎn)注射給藥裝置的收入從1.2億CHF穩(wěn)步增長至3.1億CHF，2023年收入增速指引為25%。公司在瑞士交易所上市，市值為36億瑞士法郎，估值為69倍。
風(fēng)險提示
胰島素筆商業(yè)化銷售不及預(yù)期的風(fēng)險：如果產(chǎn)品放量不及預(yù)期，會導(dǎo)致綁定的給藥輸送裝置受到較大影響。
訂單不及預(yù)期導(dǎo)致產(chǎn)能過剩的風(fēng)險：如果代工企業(yè)產(chǎn)能快速擴張，但未能拿到與之匹配的訂單，將會對代工企業(yè)的收入和利潤造成較大影響。
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