>> 長江證券-光伏行業(yè)6月景氣研判：如箭在弦-230620
| 上傳日期： |
2023/6/20 |
大小： |
12287KB |
| 格式： |
pdf 共45頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
鄔博華,曹?；?/a> |
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復(fù)盤：產(chǎn)業(yè)鏈向好趨勢延續(xù)，資金擾動下板塊回調(diào)
行情演繹：5月光伏板塊整體較為弱勢，指數(shù)下跌9.83%，跑輸Wind全A 6.5pct，其中SNEC展對板塊有催化作用，本質(zhì)為光伏需求持續(xù)強勢，產(chǎn)業(yè)鏈層面向好。
基本面回溯：需求端持續(xù)超預(yù)期，國內(nèi)前4月裝機規(guī)模近145GW，海外4月組件出口約17.2GW，同+38%彰顯需求韌性。產(chǎn)業(yè)鏈層面，5月硅料價格呈下跌走勢，復(fù)投料價格從月初的16.03萬元/噸下降到月底的11.78萬元/噸，月均跌幅為27.5%，組件價格較為堅挺。
投資研判：硅料見底信號提前，催化板塊向上可期
近期硅料加速跌價，我們認為主要原因在于供給而非需求。硅料5-6月50萬噸左右新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，疊加存量企業(yè)去庫需求，造成硅料企業(yè)降價頻率提升。實際上6月排產(chǎn)預(yù)計依然維持小增趨勢?？紤]到目前價格已觸及部分企業(yè)成本線，3家企業(yè)受此影響停產(chǎn)檢修，東立、寶豐投產(chǎn)預(yù)期亦主動延后，我們預(yù)計硅料價格下跌空間有限，近期有望觸底。
在此背景下，會有兩點趨勢更為清晰：一是跌價對需求刺激的強度多大，二是產(chǎn)業(yè)鏈利潤如何分配。暫且不論量化水平，我們認為價格見底的信號本身更為重要。該轉(zhuǎn)折點代表趨勢向下的擔(dān)憂基本落定，結(jié)合當(dāng)前板塊典型標(biāo)的2023年P(guān)E僅10倍左右，板塊關(guān)注度預(yù)計重燃，底部向上可期。
量化來看，對于需求的刺激強度，結(jié)合光儲平價和儲備項目情況，我們認為2024年可能達到30%左右增速。對于利潤分配，電池組件的盈利修復(fù)趨勢明確，幅度主要觀測點在于組件底部價格，當(dāng)前1.4元/W左右價格下，國內(nèi)地面irr已超8%，海外普遍超10%，經(jīng)濟性突出，因而后續(xù)降價動力亦不大，一體化盈利仍有較好支撐；此外，美國市場、N型產(chǎn)品亦能帶來超額盈利，2024年龍頭一體化單位盈利有望達到0.14-0.15元/W左右。
2、建議布局：
1）量利向上，包括一體化組件（晶澳科技、隆基綠能、晶科能源、天合光能、通威股份、橫店東磁等）和優(yōu)質(zhì)輔材（福萊特、福斯特、海優(yōu)新材、信義光能等）；
2）產(chǎn)業(yè)新方向，包括儲能&微逆（陽光電源、德業(yè)股份、錦浪科技、固德威、禾邁股份、昱能科技等）和新技術(shù)相關(guān)標(biāo)的（鈞達股份、聚和材料、愛旭股份、捷佳偉創(chuàng)等）；
3）其他細分環(huán)節(jié)優(yōu)質(zhì)龍頭TCL中環(huán)、正泰電器、晶盛機電、奧特維、中信博、金博股份、林洋能源等。
3、重點關(guān)注：組件價格見底，產(chǎn)業(yè)鏈價格變動趨勢，新技術(shù)電池產(chǎn)能進展，海外貿(mào)易政策變化
風(fēng)險提示
光伏裝機不及預(yù)期：光伏行業(yè)終端裝機全球預(yù)計2023年為350-380GW左右，如果光伏裝機因為政策等不確定性的原因不及預(yù)期，那么會對公司的出貨量以及盈利情況有一定影響。
國際貿(mào)易摩擦加?。汉Ｍ馐袌稣紦?jù)光伏裝機重要份額，若國際貿(mào)易摩擦加劇，對國內(nèi)企業(yè)的需求會產(chǎn)生一定影響
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