>> 長(zhǎng)江證券-鋼鐵行業(yè)周報(bào)：新一輪修復(fù)預(yù)期正在形成-230618
| 上傳日期： |
2023/6/19 |
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| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
長(zhǎng)江證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
中性 |
作者： |
王鶴濤,趙超,易轟 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
鋼鐵 |
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最新跟蹤：政策預(yù)期加強(qiáng)，基本面逐步企穩(wěn)
本周，央行降息落地，提振市場(chǎng)信心；在全年穩(wěn)增長(zhǎng)的目標(biāo)下，市場(chǎng)對(duì)后續(xù)政策有期待。盡管淡季效應(yīng)下，鋼鐵需求彈性難覓，不過(guò)產(chǎn)量、庫(kù)存亦處于中低位置，基本面在供需雙弱的格局下逐步企穩(wěn)；加之礦、焦緊缺格局緩解，新一輪修復(fù)預(yù)期正在形成。
1）市場(chǎng)信息修復(fù)，政策預(yù)期加強(qiáng)——本周央行降息落地，宏觀(guān)向好預(yù)期得到強(qiáng)化。今年上半年，宏觀(guān)政策較為審慎；考慮到一季度有防疫政策優(yōu)化的脈沖效應(yīng)，二季度有低基數(shù)效應(yīng)，政策具有定力。不過(guò)在周期壓力下，三季度要實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)，仍需政策保駕護(hù)航，后續(xù)政策發(fā)力值得期待?；久娣矫?，淡季效應(yīng)仍壓制鋼鐵需求彈性，不過(guò)隨著宏觀(guān)預(yù)期轉(zhuǎn)好，市場(chǎng)交易較前期活躍。周度鋼材表觀(guān)消費(fèi)量環(huán)比下降2.70%，同比上升0.73%；建筑鋼材成交量周均值16.58萬(wàn)噸，較上周上升1.57萬(wàn)噸/天。
2）產(chǎn)量延續(xù)低位，原料價(jià)格回落——近期，受鋼企自發(fā)減產(chǎn)及環(huán)保限產(chǎn)等多重因素影響，成材產(chǎn)量延續(xù)低位，本周成材總產(chǎn)量環(huán)比上升0.37%，同比下降7.10%；疊加原料供給逐步寬松，礦、焦走勢(shì)總體弱于成材，釋放成本端改善信號(hào)。
3）庫(kù)存延續(xù)去化——盡管淡季效應(yīng)下，成材庫(kù)存去化速度趨緩，不過(guò)在產(chǎn)量和庫(kù)存低位下，基本面壓力不大。本周成材總庫(kù)存環(huán)比下降2.48%，同比位于歷史中低位置。由此，上海螺紋漲至3820元/噸，環(huán)比漲90元/噸；熱軋漲至3930元/噸，環(huán)比漲50元/噸。近期成材價(jià)格底部回升，測(cè)算噸鋼盈利較前期改善，位于盈虧平衡線(xiàn)附近。
5月統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)：需求端修復(fù)動(dòng)能減弱，供給端釋放好轉(zhuǎn)信號(hào)
5月統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)發(fā)布。制造業(yè)、地產(chǎn)延續(xù)去庫(kù)下，經(jīng)濟(jì)處于磨底期；不過(guò)隨著行業(yè)的自發(fā)性減產(chǎn)，鋼鐵供需矛盾較前期緩和。展望來(lái)看，后續(xù)政策發(fā)力，配合鋼鐵自身供給優(yōu)化，新一輪上升周期值得期待。1）需求方面：5月地產(chǎn)增速全面轉(zhuǎn)弱，銷(xiāo)售、新開(kāi)工、竣工面積同比-19.8%、-28.5%、+24.5%，環(huán)比-7.9pct、-0.2pct、-12.7pct。周期和庫(kù)存壓力共同壓制消費(fèi)者和開(kāi)發(fā)商信心，后續(xù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，配合政策優(yōu)化，地產(chǎn)需求有望企穩(wěn)。制造業(yè)方面，投資增速和工業(yè)增加值同比+5.1%、+3.5%，環(huán)比-0.2pct、-2.1pct。制造業(yè)延續(xù)降價(jià)、減產(chǎn)等方式去庫(kù)存，逐步負(fù)反饋至原材料環(huán)節(jié)，5月出廠(chǎng)價(jià)格和主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格的PMI分別為41.6%、40.8%。原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格降幅高于出廠(chǎng)價(jià)格，釋放成本改善信號(hào)。此外，央行推進(jìn)降息，也為制造業(yè)降本提供條件。后續(xù)隨制造業(yè)盈利改善，補(bǔ)庫(kù)拐點(diǎn)或跟隨來(lái)臨。2）供給方面：5月生鐵、粗鋼、成材產(chǎn)量同比-4.8%、-7.3%、-1.3%。粗鋼產(chǎn)量降幅最大，一方面受電爐減產(chǎn)加持；另一方面，鋼坯庫(kù)存高企對(duì)粗鋼生產(chǎn)有所壓制。后續(xù)自發(fā)性減產(chǎn)延續(xù)，有望帶動(dòng)鋼鐵基本面好轉(zhuǎn)。不過(guò)供給延續(xù)低位，使得全年產(chǎn)量平控的作用減弱，核心仍看需求側(cè)的變化。
投資方向：國(guó)企改革浪潮下，關(guān)注低估值高股息的優(yōu)質(zhì)龍頭
新一輪國(guó)企改革蓄勢(shì)待發(fā)。大部分上市鋼企為國(guó)企或央企，有望充分受益于國(guó)企改革浪潮下的發(fā)展機(jī)遇和價(jià)值重估，建議關(guān)注：1）中信特鋼、寶鋼股份、華菱鋼鐵、南鋼股份等低估值高股息標(biāo)的。2）重點(diǎn)關(guān)注金屬新材料龍頭，久立特材、博威合金、望變電氣等，周期波動(dòng)對(duì)其成長(zhǎng)性影響相對(duì)較小，自身量增與技術(shù)升級(jí)邏輯支撐其長(zhǎng)期發(fā)展。3）隨著火電鍋爐需求存在增長(zhǎng)預(yù)期，武進(jìn)不銹等相關(guān)管材標(biāo)的值得密切重視。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、需求修復(fù)不及預(yù)期；2、行業(yè)供給水平增長(zhǎng)過(guò)快的風(fēng)險(xiǎn)
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