>> 中信建投-鋼鐵行業(yè)周報(bào)：建材庫(kù)存錄得同期新低，現(xiàn)貨偏緊支撐鋼價(jià)-230618
| 上傳日期： |
2023/6/18 |
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| 格式： |
pdf 共28頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
中性 |
作者： |
王介超,王曉芳 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
| 下載權(quán)限： |
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當(dāng)前經(jīng)濟(jì)呈回升勢(shì)頭，但斜率進(jìn)一步放緩，而作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱的房地產(chǎn)則日漸式微，持續(xù)拖累鋼材需求，同時(shí)外部環(huán)境日趨復(fù)雜嚴(yán)峻以及出口轉(zhuǎn)弱，更凸顯出提振內(nèi)需的緊迫性和重要性，在此背景下，日前，李強(qiáng)總理主持召開(kāi)的國(guó)常會(huì)提出，要“研究推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的一批政策措施”，隨著政策紅利釋放，鋼需有望得到提振。
隨著建材庫(kù)存持續(xù)走低，部分地區(qū)螺紋出現(xiàn)規(guī)格短缺，我們看到，四川地區(qū)鋼廠已連續(xù)兩次上調(diào)螺紋鋼組距價(jià)差，一定程度上反映當(dāng)前建材資源有所趨緊。下周進(jìn)入端午假期，工地備貨將推升需求脈沖式增加，不過(guò)隨著高溫天氣擾動(dòng)加劇，淡季需求以及去庫(kù)的持續(xù)性有待觀察。
鋼鐵行業(yè)一周點(diǎn)評(píng)
5月“鋼需”表現(xiàn)孱弱，政策預(yù)期升溫。
5月份粗鋼表觀消費(fèi)8240萬(wàn)噸（未考慮鋼坯進(jìn)出口和庫(kù)存變動(dòng)），同比下降726萬(wàn)噸，降幅8%，降幅較上個(gè)月擴(kuò)大4pct，環(huán)比下降256萬(wàn)噸，降幅3%，需求進(jìn)一步下滑，主因是受制造業(yè)生產(chǎn)投資放緩和房地產(chǎn)持續(xù)不景氣影響，此外，出口轉(zhuǎn)弱亦有一定拖累。具體來(lái)看，5月份制造業(yè)累計(jì)投資增長(zhǎng)6%（YoY，下同），增速下降0.4pct，制造業(yè)工業(yè)增加值增長(zhǎng)4.1%，增速下降2.4pct，制造業(yè)利潤(rùn)下滑和預(yù)期不明朗使得企業(yè)生產(chǎn)和再投資意愿下降；5月單月地產(chǎn)投資增速-21.5%，創(chuàng)近歷史新低，其中新開(kāi)工面積-28.5%、施工面積-36.3%，綜合評(píng)估，地產(chǎn)拖累當(dāng)月鋼材消費(fèi)下滑約9.5pct。目前看，地產(chǎn)需求未見(jiàn)改善，5月份商品房銷售再度走弱和資金到位同比降幅擴(kuò)大，反映房企仍面臨較大現(xiàn)金流挑戰(zhàn)，拿地和推新能力受到制約，亟待政策端進(jìn)一步優(yōu)化；廣義基建投資穩(wěn)中有升，5月份單月基建增長(zhǎng)10.7%，增速加快2.8pct，估算正向拉動(dòng)鋼材需求增長(zhǎng)約2.7pct，自去年下半年以來(lái)，基礎(chǔ)投資高增成為對(duì)抗需求逆風(fēng)的“中流砥柱”?？偟膩?lái)看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)呈回升勢(shì)頭，但斜率進(jìn)一步放緩，而作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱的房地產(chǎn)則日漸式微，持續(xù)拖累鋼材需求，同時(shí)外部環(huán)境日趨復(fù)雜嚴(yán)峻以及出口轉(zhuǎn)弱，更凸顯出提振內(nèi)需的緊迫性和重要性，在此背景下，日前，李強(qiáng)總理主持召開(kāi)的國(guó)常會(huì)提出，要“研究推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的一批政策措施”，隨著政策紅利釋放，鋼需有望得到提振。
供給高位回落，超6成減量源于廢鋼。
據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，5月份全國(guó)粗鋼產(chǎn)量9012萬(wàn)噸，同、環(huán)比分別下降649、251萬(wàn)噸，日均粗鋼產(chǎn)量290萬(wàn)噸，環(huán)比下降18.1萬(wàn)噸，降幅5.1%，5月生鐵產(chǎn)量7700萬(wàn)噸，同、環(huán)比分別下降349、84萬(wàn)噸，日均生鐵產(chǎn)量248.4萬(wàn)噸，環(huán)比下降11.1萬(wàn)噸。進(jìn)入5月份，由于虧損加劇，鋼廠主動(dòng)削減產(chǎn)量，供給高位回落，這也驅(qū)動(dòng)了鋼市在淡季需求羸弱下庫(kù)存持續(xù)去化。而從鋼水來(lái)源看，環(huán)比口徑下，廢鋼貢獻(xiàn)了66.5%的減量，我們觀察到，一方面受煤焦價(jià)格下跌影響，生鐵與廢鋼價(jià)差明顯收窄，廢鋼不具有性價(jià)比，長(zhǎng)流程鋼廠降低了廢鋼使用；另一方面短流程冶煉成本高于長(zhǎng)流程，電爐缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，開(kāi)工率持續(xù)低位，5月份電爐的平均開(kāi)工率為44.6%，較4月份下降6.6pct。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，由于產(chǎn)業(yè)集中度不高，自我平衡能力不強(qiáng)，基于利潤(rùn)變動(dòng)的自發(fā)減產(chǎn)可持續(xù)性較差，而行政性限產(chǎn)將對(duì)供給形成剛性約束，1-5月份，全國(guó)粗鋼產(chǎn)量44463萬(wàn)噸，同比增961萬(wàn)噸，在產(chǎn)量平控政策下，6-12月份產(chǎn)量將下降961萬(wàn)噸，日均粗鋼產(chǎn)量為268萬(wàn)噸，較5月份下降22.7萬(wàn)噸，降幅7.8%。
悲觀預(yù)期修復(fù)，鋼價(jià)延續(xù)反彈。
本周建材需求繼續(xù)回升，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)建筑鋼日均成交量16.03萬(wàn)噸，周環(huán)比上升6.9%，年同比上升3.7%，庫(kù)存則延續(xù)去化，建材總庫(kù)存下降37.3萬(wàn)噸，其中螺紋庫(kù)存下降23.8萬(wàn)噸至546萬(wàn)噸，為近6年同期次低位；線材庫(kù)存下降9.1萬(wàn)噸至96萬(wàn)噸，錄得近6年同期新低。隨著建材庫(kù)存持續(xù)走低，部分地區(qū)螺紋出現(xiàn)規(guī)格短缺，我們看到，四川地區(qū)鋼廠已連續(xù)兩次上調(diào)螺紋鋼組距價(jià)差，一定程度上反映當(dāng)前建材資源有所趨緊。下周進(jìn)入端午假期，工地備貨將推升需求脈沖式增加，不過(guò)隨著高溫天氣擾動(dòng)加劇，淡季需求以及去庫(kù)的持續(xù)性有待觀察。而成本端，受高溫天氣影響，電煤“迎峰度夏”提前到來(lái)，在供需兩旺下，動(dòng)力煤市場(chǎng)心態(tài)開(kāi)始走強(qiáng)，由于冶金煤與動(dòng)力煤具有一定的聯(lián)動(dòng)性，疊加近期鋼廠復(fù)產(chǎn)增多，需求增加，據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，本周247家鋼廠生鐵日均產(chǎn)量環(huán)比增1.7萬(wàn)噸至242.6萬(wàn)噸的年中高位，煉焦煤價(jià)格有止跌反彈跡象，若厄爾尼諾現(xiàn)象進(jìn)一步發(fā)酵推升煤價(jià)，則鋼廠可能面臨成本上升和淡季需求下降的雙重沖擊，短期看鋼廠利潤(rùn)彈性較難釋放，中期有待于限產(chǎn)政策落地和需求側(cè)的指向。
普鋼投資建議：我們認(rèn)為2023是復(fù)蘇之年，根據(jù)普林格六周期理論，在大類資產(chǎn)輪動(dòng)中，復(fù)蘇之初（流動(dòng)性向上、經(jīng)濟(jì)向上、通脹向下）權(quán)益資產(chǎn)的收益率表現(xiàn)最優(yōu)，時(shí)下鋼鐵板塊處于盈利和估值的雙底，向上修復(fù)彈性較大，擇機(jī)配置有望獲得超額收益。建議關(guān)注：寶鋼股份、馬鋼股份、方大特鋼、新鋼股份、南鋼股份、本鋼板材、華菱鋼鐵等，另外2021年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求：“十四五”期間，必須把管道改造和建設(shè)作為重要的一項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施工程來(lái)抓，相關(guān)
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