>> 安信證券-“贏在當(dāng)下”：大盤的“黃金坑”與TMT的“假雙頂”-230618
| 上傳日期： |
2023/6/25 |
大小： |
5727KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
林榮雄 |
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本周A股全面回調(diào)，上證指數(shù)下跌2.30%，創(chuàng)業(yè)板指下跌2.57%，滬深300下跌2.51%，上證50下跌3.15%，上證指數(shù)重回3200點(diǎn)下方。對(duì)于本周市場(chǎng)大跌的解釋，一方面源自于人民幣匯率的持續(xù)貶值跌穿7.2；另一方面是由于TMT板塊部分公司的利空消息，在高位引發(fā)市場(chǎng)的擔(dān)憂。結(jié)構(gòu)上，本周機(jī)器人、汽車零部件、人工智能如光模塊等細(xì)分表現(xiàn)活躍。交易量上，本周全A日均成交量有所上升，周度日均成交量為10745億。
我們認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)的兩個(gè)關(guān)鍵問題是：1、本周市場(chǎng)大跌是否會(huì)影響此前我們對(duì)于“逐漸走出磨底期，技術(shù)性反彈展開”的認(rèn)知，后續(xù)是震蕩向上還是破位向下2、當(dāng)前windTMT指數(shù)創(chuàng)新高，AI數(shù)字經(jīng)濟(jì)TMT行情第二波行情是否隨著端午節(jié)前大跌已經(jīng)結(jié)束？
對(duì)于第一個(gè)問題，我們需要意識(shí)到以上證綜指作為衡量依據(jù)，重回3200點(diǎn)下方又來到一個(gè)敏感的位置。我們安信策略一貫的評(píng)估是以2008年上證綜指底部作為參考，以在2009年至2022年保本型理財(cái)中位數(shù)收益率4.5%為年化復(fù)合增長(zhǎng)率，對(duì)應(yīng)當(dāng)前上證指數(shù)的支撐力是較強(qiáng)的（以上證綜指全收益評(píng)估結(jié)論一致）。同時(shí)，在6月16日國(guó)常會(huì)明確研究推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好一批政策，表明監(jiān)管當(dāng)局對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)存在的問題保持高度關(guān)注。我們目前維持此前的判斷：對(duì)于在一攬子政策預(yù)期的牽引下，目前可以明確市場(chǎng)從4月下旬到6月初的“弱預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)”定價(jià)基本已經(jīng)結(jié)束，再次轉(zhuǎn)向“強(qiáng)預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)”定價(jià)。后續(xù)是技術(shù)性反彈還是大幅反攻上漲仍然需要對(duì)政策的力度、范圍和有效性的評(píng)估。目前暫時(shí)界定為：逐漸走出磨底期，技術(shù)性反彈展開。
對(duì)于第二個(gè)問題，部分TMT公司的利空信息使得本周三TMT指數(shù)大跌，市場(chǎng)對(duì)于AI數(shù)字經(jīng)濟(jì)TMT行情憂慮情緒增強(qiáng)，需要承認(rèn)5月25日以來windTMT指數(shù)突破前期高位創(chuàng)新高，確實(shí)是一個(gè)敏感位置，但我們認(rèn)為這或是“假雙頂”。本周融資資金結(jié)束連續(xù)四周的凈流出，重新流入A股，后續(xù)或?qū)⒊蔀橹黝}投資行情的重要增量資金，短線情緒的融資資金對(duì)于TMT板塊的態(tài)度依然較為積極。對(duì)于當(dāng)前AI數(shù)字經(jīng)濟(jì)TMT行情，安信策略維持“兩個(gè)不變”:第一個(gè)不變：對(duì)于AI數(shù)字經(jīng)濟(jì)TMT行情2-3年周期看好，類比于2019年的新能源車。第二個(gè)不變：對(duì)應(yīng)于當(dāng)下，我們認(rèn)為當(dāng)前TMT行情的第二波并未見頂結(jié)束，維持“5月25日TMT第二波醞釀開啟，第二波頂部在Q3的判斷”。
短期超配行業(yè)：以傳媒（人工智能）、計(jì)算機(jī)（信創(chuàng)）、通信（光模塊）、半導(dǎo)體為代表的AI數(shù)字經(jīng)濟(jì)TMT；消費(fèi)（食飲、白電、醫(yī)藥）、電力（火電）、交運(yùn)。主題投資：關(guān)注國(guó)企改革以及中國(guó)特色估值體系下的國(guó)企央企四大主線：通信運(yùn)營(yíng)商、建筑、石化、銀行；火熱的“厄爾尼諾”現(xiàn)象（糖、白電、火電）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：中美摩擦超預(yù)期、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策不及預(yù)期、海外貨幣政策變化。
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