>> 太平洋證券-保隆科技(603197)成長板塊漸兌現(xiàn)，進擊第二增長曲線-230620
| 上傳日期： |
2023/6/20 |
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| 3987KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
文姬 |
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TPMS細分領(lǐng)域龍頭，三大前瞻業(yè)務(wù)打開公司增長空間：保隆科技深耕傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，積極擴展三大前瞻業(yè)務(wù)：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)包括TPMS、金屬、氣門嘴、輕量化及排氣管件等，保隆為TMPS細分領(lǐng)域全球國產(chǎn)替代龍頭；前瞻業(yè)務(wù)主要為傳感器、ADAS和空氣懸掛，2022年傳感器與空氣懸掛收入占比分別為8%、6%，ADAS占比尚處于低位。公司進行數(shù)十載研發(fā)積淀，后續(xù)多項前瞻業(yè)務(wù)有望陸續(xù)開啟第二成長曲線，驅(qū)動公司收入和利潤開啟下一個上行周期。
切入多款空懸車型利潤釋放，第二增長曲線明確：空氣懸掛產(chǎn)業(yè)當前處于滲透率早期，預(yù)計2025年全球市場空間682億元。保隆科技通過空氣彈簧自制與多年智能研發(fā)積累，獲得了極強的先發(fā)優(yōu)勢，切入理想、比亞迪、蔚來等代表性新能源客戶，并實現(xiàn)在傳統(tǒng)主流合資燃油車的突破，我們預(yù)計2023至2025年營收分別為11、22、35億元，當前空懸業(yè)務(wù)進入盈利兌現(xiàn)周期，盈利能力同步上行。
傳感器為公司第二大前瞻業(yè)務(wù)，國產(chǎn)替代空間廣闊：車用傳感器伴隨電動智能化用量提升，合資長期把控，保隆科技布局壓力、速度、位置、電流、加速度、光雨六大品類，逐步打破由外資壟斷的競爭格局，逐漸進行上汽、廣汽、理想等客戶供應(yīng)體系，預(yù)計2023-2025年公司傳感器收入6.50、10.00、14.00億元，利潤有望實現(xiàn)超預(yù)期表現(xiàn)，協(xié)同公司ADAS業(yè)務(wù)在智能駕駛時代前瞻布局。
首次覆蓋，給與“買入”評級:我們預(yù)計公司2023至2025年營收分別為61.38、78.89、99.32億元，同比增長28.5%、28.5%、25.9%，歸母凈利潤4.15、5.46、6.83億元，同比增長93.66%、31.76%、25.00%，對應(yīng)2023年至2025年P(guān)E為36.48、27.21、21.21倍首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
技術(shù)應(yīng)用不及預(yù)期風(fēng)險：一體化壓鑄前期投入成本較大，行業(yè)壁壘高，且形成規(guī)模效應(yīng)后方能顯著降低成本，滲透率或不及預(yù)期。
行業(yè)競爭加劇風(fēng)險：終端需求疲弱，燃油車提供較大的終端折扣；新能源汽車方面，特斯拉率先降價或引起行業(yè)價格戰(zhàn)，進一步加劇行業(yè)競爭。
原材料價格上漲風(fēng)險：碳酸鋰等動力電池原材料供應(yīng)持續(xù)競爭，2023年原材料存在漲價預(yù)期，進一步擠壓新能源汽車整體盈利。
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