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投資要點(diǎn)
　　社零數(shù)據(jù)環(huán)比增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)回升有望逐漸顯現(xiàn)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，1-5月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額187636億元，同比增長(zhǎng)9.3%，同比2019年增長(zhǎng)16.3%；其中5月社會(huì)消費(fèi)品零售總額37803億元，同比增長(zhǎng)12.7%，環(huán)比四月份增長(zhǎng)8.29%。按消費(fèi)類(lèi)型分，1-5月份煙酒類(lèi)零售總額為2179億元，同比增長(zhǎng)8.3%；其中5月煙酒類(lèi)零售總額為375億元，同比增長(zhǎng)8.6%。同時(shí)，“恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)”調(diào)研協(xié)商座談會(huì)20日在京召開(kāi)。會(huì)議中強(qiáng)調(diào)要深刻認(rèn)識(shí)恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)是推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化的應(yīng)有之義，是實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的必然選擇，是實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)發(fā)展預(yù)期目標(biāo)的內(nèi)在要求，高質(zhì)量開(kāi)展考察調(diào)研，為恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)獻(xiàn)計(jì)出力。
　　把握板塊底部區(qū)間配置機(jī)遇。從板塊的角度來(lái)看，我們認(rèn)為隨著金融應(yīng)當(dāng)走在產(chǎn)業(yè)之前，隨著消費(fèi)能力的悲觀預(yù)期逐漸修復(fù)，在政策加碼的大環(huán)境下，食品飲料板塊有望迎來(lái)反彈行情，當(dāng)前來(lái)看食品飲料的估值水平處于近幾年的較低位置，性價(jià)比凸顯，把握底部區(qū)間的配置機(jī)遇。
　　白酒：618期間白酒消費(fèi)大漲。根據(jù)抖音618好物節(jié)酒水行業(yè)戰(zhàn)報(bào)，此次618期間酒水行業(yè)GMV同比增長(zhǎng)90%+，白酒GMV同比增長(zhǎng)99%，白酒品牌前十為茅臺(tái)、五糧液、汾酒、洋河、瀘州老窖、習(xí)酒、郎酒、遠(yuǎn)明、沙河、劍南春；京東酒業(yè)發(fā)布618全時(shí)期戰(zhàn)報(bào)，自5月31日20點(diǎn)至6月18日24點(diǎn)，京東超市酒類(lèi)超強(qiáng)爆發(fā)，實(shí)現(xiàn)成交額同比增長(zhǎng)80%，用戶同比增長(zhǎng)60%，細(xì)分品類(lèi)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，其中白酒成交額同比增長(zhǎng)80%?？梢钥吹较M(fèi)者對(duì)于白酒需求逐步起來(lái)，從品牌的角度來(lái)看，消費(fèi)者對(duì)于高端白酒消費(fèi)需求仍保持剛性。
　　貴州茅臺(tái)：國(guó)際經(jīng)驗(yàn)顯示疫后奢侈品反彈強(qiáng)勁，茅臺(tái)估值有望向上。參照海外經(jīng)驗(yàn)，疫情放開(kāi)后人流恢復(fù)疊加貨幣相對(duì)寬松的環(huán)境下奢侈品有望迎來(lái)強(qiáng)勁反彈，我們預(yù)計(jì)中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)將呈現(xiàn)K型復(fù)蘇，奢侈品市場(chǎng)有望在下半年迎來(lái)反彈，高檔白酒也將明顯受益于這一過(guò)程。（1）茅臺(tái)1935今年百億銷(xiāo)售額目標(biāo)堅(jiān)定，同時(shí)維持著豐厚的渠道利潤(rùn)，我們認(rèn)為未來(lái)宴席市場(chǎng)逐步突破后增長(zhǎng)空間廣闊。（2）茅臺(tái)股東大會(huì)上丁雄軍董事長(zhǎng)表示，今年是茅臺(tái)國(guó)際化戰(zhàn)略布局年，思考戰(zhàn)略問(wèn)題，明年開(kāi)始布局新渠道、新產(chǎn)品、新價(jià)格和新傳播方式，2025年形成茅臺(tái)特色的國(guó)際化道路。（3）FCF估值顯示茅臺(tái)當(dāng)前股價(jià)和估值已具備安全邊際。從相對(duì)估值角度看，茅臺(tái)市盈率處于近三年接近底部位置，22年10月市盈率TTM達(dá)到底部的28.7倍后快速反彈，目前市盈率TTM約34倍，我們預(yù)計(jì)23年P(guān)E約30倍，估值性價(jià)比較強(qiáng)?？紤]到近一年茅臺(tái)的提速增長(zhǎng)，以及茅臺(tái)公司治理改善、營(yíng)銷(xiāo)能力和市場(chǎng)掌控力增強(qiáng)、1935超預(yù)期地成為新增長(zhǎng)極等因素，伴隨消費(fèi)和高檔白酒復(fù)蘇，茅臺(tái)估值有望進(jìn)入上行階段。
　　水井坊：臻釀八號(hào)零售價(jià)上調(diào)30元。根據(jù)微酒信息，水井坊臻釀八號(hào)500ml常規(guī)版（52度/42度/38度）建議零售價(jià)格上調(diào)30元/瓶。近期，不少名酒品牌對(duì)自己的核心大單品進(jìn)行了調(diào)價(jià)。作為次高端白酒的代表產(chǎn)品，臻釀八號(hào)的調(diào)價(jià)在預(yù)料之中。此舉將進(jìn)一步保障經(jīng)銷(xiāo)商和終端商的利益，也是水井坊堅(jiān)定渠道信心、品牌影響力和品質(zhì)不斷提升的反映。
　　端午出行火熱，北方市場(chǎng)高溫啤酒需求受益。2023年端午節(jié)居民出游熱情高漲，延續(xù)了春節(jié)、五一假期的報(bào)復(fù)性出行，全面帶動(dòng)消費(fèi)景氣度提升。根據(jù)美團(tuán)、大眾點(diǎn)評(píng)數(shù)據(jù)，端午假期前兩天，生活服務(wù)消費(fèi)額同比增長(zhǎng)60%，跨地市游客日均消費(fèi)同比增長(zhǎng)190%。端午假期，北方多地出現(xiàn)高溫天氣，啤酒消費(fèi)有望充分受益。同時(shí)高溫下，部分消費(fèi)者錯(cuò)峰體驗(yàn)假期生活，端午假期前兩天夜間消費(fèi)較上年同比增長(zhǎng)95%，啤酒娛樂(lè)渠道如小酒館、夜場(chǎng)等將受益人流提升，帶來(lái)量?jī)r(jià)雙重修復(fù)。為進(jìn)一步提振消費(fèi)活力，端午節(jié)期間成都、泉州等多地政府部門(mén)通過(guò)發(fā)放消費(fèi)券、主題營(yíng)銷(xiāo)等手段推動(dòng)假期消費(fèi)，有助于進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需，持續(xù)激發(fā)消費(fèi)潛力。
　　涪陵榨菜：品類(lèi)擴(kuò)張雙輪驅(qū)動(dòng)，榨菜醬成長(zhǎng)可期。（1）品類(lèi)擴(kuò)張可期，雙輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展。公司以榨菜為中心，向“榨菜+”、榨菜親緣品類(lèi)、川式復(fù)合調(diào)料和川渝預(yù)制菜四個(gè)方向發(fā)展，在佐餐開(kāi)味菜行業(yè)，采用外生擴(kuò)張并購(gòu)和內(nèi)生創(chuàng)新發(fā)展做大。第一，穩(wěn)基礎(chǔ)、抓雙拓（拓市場(chǎng)和拓品類(lèi)）、推新品、調(diào)管理；第二，跨入川式復(fù)合調(diào)料領(lǐng)域探索發(fā)展，做大佐餐開(kāi)味菜；第三，利用智能化改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，跨界休閑果蔬及預(yù)制菜產(chǎn)業(yè)，做大做強(qiáng)。以榨菜為中心，“榨菜+”和榨菜親緣品類(lèi)方向形成一輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展；以榨菜為中心，用榨菜腌制液生產(chǎn)豆瓣醬，向川式復(fù)合調(diào)料和川渝預(yù)制菜業(yè)務(wù)方向形成另一輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展，形成雙輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展。（2）強(qiáng)化品牌建設(shè)，提升銷(xiāo)售賦能。公司目前圍繞烏江品牌“輕鹽、健康”與“烏江不止榨菜”的核心價(jià)值開(kāi)展品牌傳播，將榨菜、下飯菜、榨菜醬三大品類(lèi)的傳播與“大烏江”品牌傳播相結(jié)合，利用互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、地面?zhèn)鞑?、戶外廣告及其他媒體等多渠道協(xié)同。將“烏江=榨菜”向“烏江=不咸的佐餐開(kāi)味菜”升級(jí)，打通線上線下銷(xiāo)售終端觸點(diǎn)，助力重點(diǎn)產(chǎn)品與新品類(lèi)產(chǎn)品上架、打造大市場(chǎng)，持續(xù)影響、吸納主流消費(fèi)群體購(gòu)買(mǎi)烏江佐餐開(kāi)味菜，為銷(xiāo)售