>> 國(guó)金證券-食品飲料行業(yè)研究周報(bào)：端午食飲需求如何？-230625
| 上傳日期： |
2023/6/26 |
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| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
劉宸倩 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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無(wú)限制-登錄即可下載 |
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投資邏輯：
白酒：端午節(jié)氣是年內(nèi)承上啟下的時(shí)點(diǎn)，從動(dòng)銷占比角度而言僅較淡季略有提升，但可以窺探渠道及終端對(duì)下半年的情緒預(yù)期。Q2動(dòng)銷逐月環(huán)比提升，其中端午預(yù)計(jì)對(duì)高端送禮、親朋聚飲需求有一定帶動(dòng)，但商務(wù)場(chǎng)景的端午紅利并不明顯，宴席相對(duì)平穩(wěn)。我們?cè)趶?qiáng)調(diào)板塊底部配置機(jī)會(huì)，基本面屬于切實(shí)恢復(fù)進(jìn)程中，對(duì)下半年的量?jī)r(jià)走勢(shì)可更樂(lè)觀。目前仍優(yōu)選確定性&性價(jià)比兼顧的高及賽道龍頭。
分區(qū)域看：1）河南：端午反饋平穩(wěn)，整體回款進(jìn)度較往年持平或略增，渠道庫(kù)存較往年有所增加，但仍處于合理水平，分價(jià)格帶而言高端&中低檔酒動(dòng)銷較為穩(wěn)健，次高端動(dòng)銷稍顯疲軟。其中，茅臺(tái)進(jìn)度55%，批價(jià)2950/2800元，茅臺(tái)1935批價(jià)1030元；普五進(jìn)度70%，批價(jià)940元，庫(kù)存1.5個(gè)月；國(guó)窖進(jìn)度60%，批價(jià)890元，庫(kù)存1.5個(gè)月；汾酒進(jìn)度70%，青20批價(jià)350元，復(fù)興版批價(jià)785元，庫(kù)存1.5-2個(gè)月。
2）四川：端午反饋平穩(wěn)符合預(yù)期，環(huán)比持續(xù)改善，消費(fèi)需求有提升，但消費(fèi)情緒仍較為謹(jǐn)慎，分價(jià)格帶而言高端&中低檔酒動(dòng)銷較為穩(wěn)健，對(duì)下半年單品批價(jià)上行較為積極。其中，茅臺(tái)進(jìn)度55%+，批價(jià)3000/2800元，茅臺(tái)1935批價(jià)1020元；普五進(jìn)度50%+，批價(jià)940元，庫(kù)存1個(gè)月；國(guó)窖進(jìn)度60%，批價(jià)910元，庫(kù)存1個(gè)月；60版特曲進(jìn)度70%，批價(jià)420元，庫(kù)存1個(gè)月；劍南春進(jìn)度60%，批價(jià)400元，庫(kù)存1.5個(gè)月。
3）江蘇：需求相對(duì)平穩(wěn)，洋河回款70%+，今世緣回款60%多，庫(kù)存2個(gè)月左右，水晶夢(mèng)、四開大單品中表現(xiàn)較好。夢(mèng)6+批價(jià)穩(wěn)定在600+，水晶夢(mèng)/四開批價(jià)在410-430，國(guó)緣積極贊助演唱會(huì)，V系今年累計(jì)翻倍以上增長(zhǎng)。
4）安徽：宴席恢復(fù)良好，古井回款70%，古20價(jià)盤前期有擾動(dòng)，靜待換新提價(jià)傳導(dǎo)；口子窖新品在皖南部分區(qū)域表現(xiàn)較好，預(yù)計(jì)Q2動(dòng)銷環(huán)比加速，6月底后老品政策取消、費(fèi)用向兼系列傾斜；迎駕回款70%左右，庫(kù)存偏低，婚宴、升學(xué)宴費(fèi)投加大，洞藏系列價(jià)格上提個(gè)位數(shù)，成交價(jià)逐漸跟隨上行。
啤酒：6月20日后華北、黃淮氣溫迅速攀升，多地最高氣溫突破月極值乃至歷史極值，預(yù)計(jì)此次高溫或強(qiáng)度大、持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)。我們認(rèn)為，高溫下啤酒動(dòng)銷將得到改善，疊加行業(yè)升級(jí)延續(xù)，看好Q2噸價(jià)加速提升、成本壓力緩解帶動(dòng)利潤(rùn)彈性釋放。
餐飲鏈：端午消費(fèi)情緒不減，消費(fèi)力修復(fù)在途。端午假期各地餐飲消費(fèi)延續(xù)清明、五一等小長(zhǎng)假的旺盛趨勢(shì)，其中上海、四川等地?cái)?shù)據(jù)顯示餐飲消費(fèi)額較19年基本持平，但拆分量?jī)r(jià)來(lái)看，以武漢為代表的重點(diǎn)餐廳人均消費(fèi)金額略有下降。再結(jié)合全國(guó)旅游消費(fèi)數(shù)據(jù)，端午節(jié)客單價(jià)走弱，僅恢復(fù)至19年同期的85.9%，低于五一假期89.6%。我們認(rèn)為消費(fèi)參與主體增加代表大眾消費(fèi)情緒高漲，后續(xù)仍需關(guān)注旺季催化&消費(fèi)力修復(fù)&原材料成本下降，目前龍頭謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)清理庫(kù)存，下半年有望輕裝上陣，實(shí)現(xiàn)收入和利潤(rùn)的共振，建議關(guān)注業(yè)績(jī)確定性佳且尚具性價(jià)比的公司。
休閑食品：首推確定性高的零食板塊，近期估值調(diào)整具備性價(jià)比。小零食4-5月延續(xù)Q1高增態(tài)勢(shì)，且月銷環(huán)比逐漸改善。目前零食專營(yíng)業(yè)態(tài)外埠市場(chǎng)進(jìn)展順利，門店擴(kuò)張符合預(yù)期。由于去年Q2基數(shù)較低，預(yù)計(jì)Q2收入/利潤(rùn)增速仍表現(xiàn)亮眼。鹵味板塊安全邊際充足，需等待成本拐點(diǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、區(qū)域市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、食品安全問(wèn)題風(fēng)險(xiǎn)
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