>> 廣發(fā)期貨-紙漿期貨周報：宏觀反復(fù)多變，盤面寬幅震蕩-230625
| 上傳日期： |
2023/6/26 |
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| 1959KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
廣發(fā)期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
何濟生 |
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估值上看，根據(jù)歐洲的宏觀數(shù)據(jù)來看，紙漿的估值偏高、仍舊有較大的下跌空間。從絕對價格來看，6月美金報價從當(dāng)下的720跌至680美元/噸（此外大客戶還有約3-4%的折扣），俄針跌至630美金/噸，折合進口成本（約為630*1.13稅率*7匯率+150港雜費≈5150元/噸。
驅(qū)動上看，2023年全球闊葉漿產(chǎn)能增速約10%，短期因春節(jié)后現(xiàn)貨崩盤已經(jīng)price in很大程度的該驅(qū)動；而需求端，2023年歐美在加息周期下利率處于高位因而制造業(yè)PMI較為疲軟，海外的供需矛盾朝著寬松格局過渡。國內(nèi)由于2022年漂針漿進口量是-15%，今年只要恢復(fù)一定的進口譬如回到800萬噸水平，便有超過10%的國內(nèi)供應(yīng)量增長。漂針漿前5個月進口累計增長了19.1%驗證了我們的預(yù)判。而需求在前面五年都未有超過3%的增長，2023年國內(nèi)供大于求的大格局暫時未有改變。本周歐美的宏觀數(shù)據(jù)或促使美聯(lián)儲再加息2次而不是提前進入降息周期，工業(yè)品承壓明顯。產(chǎn)業(yè)端由于闊葉漿深跌后最近兩輪報價均反彈30美金/噸，進而帶動針葉漿預(yù)期短期也有所止跌；加上人民幣匯率超預(yù)期貶值，進口成本有所抬高，短期行情波動擾動因素較多，行情陷入寬幅震蕩。
我們預(yù)期本輪下跌周期里最終價格跌破600美元/噸，最后匯率按照6.7/6.9，則進口成本為600*1.13稅率*6.7匯率+150港雜費≈4700元/噸；600*6.9*1.13+150≈4800+元/噸（若人民幣升值則有更低的進口成本，反之亦然），我們預(yù)計本輪周期的低點將低于4800元/噸。未來三個月進一步跟蹤。
綜上，建議短期維持區(qū)間震蕩觀點，本輪反彈到5300以上繼續(xù)滾動做空2309合約，震蕩區(qū)間或在【4800，5400】。
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