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專題研究：《政策預(yù)期升溫下的6月經(jīng)濟(jì)》2023-06-26
　　工業(yè)生產(chǎn)：去庫(kù)與政策預(yù)期博弈，分化顯著。高爐開(kāi)工率84.1%，焦化開(kāi)工率81.9%，環(huán)比有所企穩(wěn)，其中偏上游的焦化開(kāi)工去庫(kù)壓力較大；地?zé)掗_(kāi)工率64.3%，PTA開(kāi)工率79.9%，環(huán)比維持韌性，指向化工鏈條的生產(chǎn)動(dòng)能依然強(qiáng)勁。全鋼胎開(kāi)工率56.4%，環(huán)比有所回落，江浙地區(qū)織機(jī)開(kāi)工率85.4%，環(huán)比繼續(xù)回升，兩者分化說(shuō)明在政策預(yù)期升溫的背景下，庫(kù)存位置開(kāi)始主導(dǎo)企業(yè)行為，庫(kù)存低位的服裝行業(yè)生產(chǎn)有韌性。
　　投資：基建仍在蓄力，地產(chǎn)竣工略有回暖。石油瀝青裝置開(kāi)工率33.8%，環(huán)比5月小幅回暖，粉磨開(kāi)工率49.6%，環(huán)比繼續(xù)回落，說(shuō)明基建投資目前仍處于蓄力階段，考慮到2022年基數(shù)的抬升，預(yù)計(jì)6月基建投資讀數(shù)承壓，廣義財(cái)政仍需積極發(fā)力穩(wěn)基建。地產(chǎn)方面，房企拿地意愿依然偏弱，百城土地成交面積來(lái)到往年同期低點(diǎn)，但玻璃表觀消費(fèi)量明顯回升，說(shuō)明竣工端好于新開(kāi)工，此外螺紋鋼表觀消費(fèi)量也有所企穩(wěn)。
　　消費(fèi)：總量承壓，服務(wù)與汽車依然是支撐。服務(wù)消費(fèi)方面，國(guó)內(nèi)航班數(shù)和地鐵客運(yùn)量都處于歷史偏高位置，并且環(huán)比沒(méi)有回落，說(shuō)明居民的出行意愿依然較強(qiáng)，此外，電影票房收入基本持平2021年水平，同比達(dá)到62.3%。商品消費(fèi)方面，雖然6月廠家零售乘用車銷量同比負(fù)增，但主要是由于高基數(shù)所致，實(shí)際環(huán)比動(dòng)能沒(méi)有出現(xiàn)明顯下滑；此外商品房銷售相較于5月進(jìn)一步下探，地產(chǎn)后周期消費(fèi)品依然承壓。
　　外貿(mào)：全球經(jīng)濟(jì)動(dòng)能放緩，依然存在制約。中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)CCFI環(huán)比5月下滑2.7%，進(jìn)口干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)CDFI環(huán)比5月下滑7.3%。波羅的海干散貨指數(shù)BDI近期回落的速度加快，指向全球貿(mào)易動(dòng)能下滑。此外，6月前20日韓國(guó)出口同比+5.3%，主要是由于低基數(shù)所致，實(shí)際動(dòng)能仍在下探。
　　物價(jià)：環(huán)比跌幅收窄，回升尚需時(shí)日。對(duì)于CPI而言，22個(gè)省市的平均豬價(jià)依然處于探底階段，在15元/千克以內(nèi)波動(dòng)；此外，汽油價(jià)格小幅回落，因此豬油仍是主要拖累，服務(wù)動(dòng)能相對(duì)穩(wěn)定。對(duì)于PPI而言，政策預(yù)期升溫帶動(dòng)工業(yè)品價(jià)格環(huán)比跌幅收窄，有色金屬中銅價(jià)明顯回暖，鋁價(jià)相對(duì)穩(wěn)定；國(guó)內(nèi)定價(jià)的螺紋鋼從最低點(diǎn)3400元/噸以下回升至3600元/噸以上，此外黃驊港Q5500動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)也在800元/噸附近企穩(wěn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度低于預(yù)期