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投資建議
　　建議增持:1）品牌勢(shì)能向好，業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)持續(xù)高增的珀萊雅、巨子生物、丸美股份;2）當(dāng)前估值較低、存在明顯邊際改善的水羊股份、福瑞達(dá)。3)業(yè)績(jī)及預(yù)期筑底，后續(xù)有望迎來(lái)拐點(diǎn)的貝泰妮、上海家化、華熙生物、上美股份、美麗田園醫(yī)療健康、拉芳家化、嘉亨家化、青松股份等。3)關(guān)注產(chǎn)能釋放及海外拓展雙邏輯的嘉必優(yōu)。
　　行業(yè):走出底部,分化加劇
　　2023年隨著線(xiàn)下人流恢復(fù)，美妝消費(fèi)逐步修復(fù)，且Q2較Q1體現(xiàn)出更強(qiáng)的復(fù)蘇趨勢(shì)。總體看，在渠道紅利&核心消費(fèi)者滲透趨緩、以及消費(fèi)力整體偏弱背景下，行業(yè)增速中樞階段性回落，但格局顯著優(yōu)化，頭部國(guó)貨份額持續(xù)提升，新興國(guó)貨品牌在產(chǎn)品、研發(fā)等更高高階的維度上展現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)力。參照韓國(guó)21世紀(jì)初發(fā)展階段，本土頭部化妝品品牌有望迎來(lái)份額提升的黃金時(shí)期。
　　趨勢(shì):把握結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì),走向多品牌
　　消費(fèi)者認(rèn)知改變，功效化為長(zhǎng)期趨勢(shì)，關(guān)注重組膠原蛋白等新興紅利成分及結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。渠道端抖音快手等尚處紅利期，23年外資高端品牌、傳統(tǒng)國(guó)貨品牌在抖音均有突出表現(xiàn)，同時(shí)我們認(rèn)為頭部國(guó)貨依托精華、面霜等高階品類(lèi)產(chǎn)品放量、有望維持競(jìng)爭(zhēng)力。另外多家上市公司子品牌培育迎來(lái)突破，逐步開(kāi)啟本土美妝集團(tuán)品牌矩陣發(fā)展邏輯。
　　重點(diǎn)公司:堅(jiān)守價(jià)值龍頭,把握小而美
　　展望2023H2，在當(dāng)前渠道紅利消退，消費(fèi)力整體弱修復(fù)的環(huán)境下，美妝品類(lèi)因其低值、高頻、相對(duì)必需、且存在悅己屬性，仍具備需求韌性。但競(jìng)爭(zhēng)格局上，品牌商分化加劇，開(kāi)始呈現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的α屬性。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)龍頭公司估值已回落至合理區(qū)間，全年仍建議配置趨勢(shì)向好、業(yè)績(jī)穩(wěn)健的龍頭公司;短期建議關(guān)注估值較低、存在邊際改善的彈性標(biāo)的。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）經(jīng)濟(jì)增速下滑拖累可選消費(fèi);2）品牌競(jìng)爭(zhēng)加劇;3)新品推出速度或效果低于預(yù)期;4)新品牌孵化不及預(yù)期