>> 華創(chuàng)證券-長安汽車(000625)重大事項點評：深藍(lán)S7有望重啟公司新能源價值重估-230626
| 上傳日期： |
2023/6/27 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
張程航 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
6月25日，長安深藍(lán)S7正式上市，定價14.99萬元起。
評論：
深藍(lán)S7定價超預(yù)期，有望護(hù)航銷量。S7增程121km版本定價14.99萬元和15.99萬元，200km版本為16.99萬元，預(yù)計主銷為次頂配，其次為頂配。純電520km版本18.99萬元，620km版本20.29萬元。參考宋P主銷為16-17萬元，銀河L7主銷為15-16萬元，深藍(lán)S7作為一款更有細(xì)分風(fēng)格、尺寸更大的產(chǎn)品，本次定價超預(yù)期，有望為其銷量奠定較好基礎(chǔ)。
以下為深藍(lán)S7的基本情況：
1)產(chǎn)品亮點：造型、動力、座艙。
2)基盤市場：主要為15-20萬元SUV市場，以及部分10-15萬元、20-25萬元SUV市場，這三個市場去年銷量分別為，276萬輛/自主占47%，337萬輛/72%，77萬輛/21%。
3)目標(biāo)人群：但是不同于燃油時代的本田CR-V、新能源時代的比亞迪宋PlusDM-i的主流定位，深藍(lán)S7與SL03類似，更傾向于做科技運(yùn)動向的細(xì)分市場，目標(biāo)消費(fèi)人群包括首購和增換購人群。產(chǎn)品競爭要點重要性排序是性價比、顏值、配置、空間、油耗、動力性能，其中配置重要性較主流產(chǎn)品有所提升。
4)典型競品：混動為比亞迪宋Plus DM-i（穩(wěn)態(tài)銷量約3萬/月）、銀河L7、零跑C11等；純電為特斯拉Model Y（2-3萬）、小鵬G6、零跑C11等；燃油為本田CR-V（1-1.5萬）、豐田RAV-4（1-1.5萬）。
預(yù)計深藍(lán)S7月銷有望達(dá)到1萬輛以上。細(xì)分產(chǎn)品往往銷量會小于主流產(chǎn)品，但靜態(tài)來看深藍(lán)S7完成度很高，在300-600萬輛級別的較大市場里吸收細(xì)分需求，量也可能較大，有可能復(fù)現(xiàn)當(dāng)年長安UNI-T在10-15萬元市場里月銷超預(yù)期（達(dá)到1萬/月+）的情況。本次定價超預(yù)期，結(jié)合深藍(lán)較為成熟的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，初步預(yù)計增程+純電月銷可達(dá)到1萬輛以上（參考SL030.8萬左右、C110.6萬左右）。此外，長安15萬元以上車型較少，對已有產(chǎn)品矩陣侵蝕影響估計不大，SL03一定程度上會受影響，但穩(wěn)定后會保持SUV和轎車偏好、定價分化的局面。
重申，長安自主2023年業(yè)績穩(wěn)定性可能在自主車企中比較突出，且2023年優(yōu)秀產(chǎn)品策劃能力有望在新能源領(lǐng)域延續(xù)，估值上的新能源定價有望重啟。深藍(lán)S7之于深藍(lán)約等于CS75Plus之于長安V標(biāo)，連同SL03站穩(wěn)腳跟幾乎可以宣告深藍(lán)的經(jīng)營進(jìn)入全新階段，也可以宣告長安15-25萬元市場的電動化成功。預(yù)計今年公司還將繼續(xù)推出新能源轎車。我們預(yù)計2023年長安自主全口徑乘用車（V標(biāo)+歐尚+UNI+新能源+阿維塔）銷量146萬輛/+9%，新能源占比提升10PP以上至25%-30%，隨深藍(lán)S7的成功，公司在新能源層面的估值定價有望重啟。
投資建議：長安通過核心能力的復(fù)用、高階新品周期的成功、迅速推進(jìn)的電動轉(zhuǎn)型，有望強(qiáng)化公司未來成長。我們預(yù)計2023-25年長安自主乘用車(全口徑)銷量為146萬、170萬、193萬輛，增速+9%、+17%、+14%。預(yù)計公司2023-25年歸母凈利101億、70億、88億元，其中扣非歸母凈利約41億、55億、78億元，對應(yīng)2023-2025年P(guān)E為12倍、18倍、14倍。綜合考慮公司新車展望及今年的盈利突出性，我們維持2023年目標(biāo)價16.7元/股，維持“強(qiáng)推”評級，對應(yīng)2023-2024年P(guān)E為16.4倍、23.7倍，PB為2.3倍、2.1倍，由于公司今年非經(jīng)常性損益較大，我們建議關(guān)注公司PB以及2024年P(guān)E指標(biāo)。
風(fēng)險提示：新品節(jié)奏及銷量低于預(yù)期，行業(yè)價格戰(zhàn)壓力高于預(yù)期，原材料價格波動，深藍(lán)S7交付爬坡低于預(yù)期等。
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