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昨日貴金屬仍顯壓力，金銀比回落，市場暫無新信息推出，近期貴金屬承壓主要來自于美聯(lián)儲(chǔ)鷹派以及對(duì)降息時(shí)點(diǎn)的進(jìn)一步延后。我們發(fā)現(xiàn)，目前美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)先指標(biāo)——地產(chǎn)、汽車和制造業(yè)新訂單中三分之二，地產(chǎn)和汽車均呈現(xiàn)韌性反彈，這一方面來自美國地產(chǎn)確在上行周期，另一方面美國積極財(cái)政進(jìn)一步支撐了汽車行業(yè)復(fù)蘇，而美國制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI下行則體現(xiàn)了貨幣政策收緊的作用，這使得近期貴金屬很難表現(xiàn)良好。
　　而更進(jìn)一步在通脹方面，領(lǐng)先于美國業(yè)主等價(jià)租金的Zilllow房產(chǎn)價(jià)值指數(shù)5月反彈，使得美國服務(wù)業(yè)通脹韌性進(jìn)一步加劇，這都令聯(lián)儲(chǔ)鷹派預(yù)期加深，制約貴金屬，短期預(yù)計(jì)承壓。
　　但我們同樣認(rèn)為，下半年美國經(jīng)濟(jì)將進(jìn)一步走弱（與美國5月貨幣紀(jì)要與近期褐皮書預(yù)測一致），但時(shí)間點(diǎn)或因財(cái)政政策靠后，價(jià)格支撐在1900-1950美元/盎司附近，值得買入做配置。本輪美國經(jīng)濟(jì)周期是在通脹高位下，政府通過政策強(qiáng)啟制造業(yè)周期導(dǎo)致，這么做的結(jié)果是同樣大幅增加美國債務(wù)負(fù)擔(dān)，此時(shí)預(yù)計(jì)后續(xù)貨幣政策收緊空間同樣受限，關(guān)注下半年需求回落情況以及債務(wù)負(fù)擔(dān)問題下，財(cái)政端政策變化。
　　操作策略：我們將黃金支撐位定為至1900-1950元/盎司，白銀支撐位定為22-23美元/盎司，我們確定了聯(lián)儲(chǔ)關(guān)注長期問題的目標(biāo)后，對(duì)支撐的判斷加強(qiáng)，結(jié)合近期通脹預(yù)期更加回落，建議短期做空金銀比，同時(shí)少量抄底白銀，貴金屬落地時(shí)間或在下半年。
　　風(fēng)險(xiǎn)因子：1.歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)和日本經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；2.美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)鷹派，美元指數(shù)反彈