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首批全國(guó)中成藥集采落地。6月21日，全國(guó)中成藥聯(lián)合采購(gòu)辦公室公示全國(guó)中成藥集采擬中選結(jié)果?？傮w上看，16個(gè)采購(gòu)組、42個(gè)產(chǎn)品，296個(gè)規(guī)格劑型下，最終產(chǎn)生了68條中選結(jié)果。96家申報(bào)企業(yè)中，有63家企業(yè)有產(chǎn)品中選，參與企業(yè)中選率達(dá)65.625%。中選品種平均降幅49.36%。
　　本輪中成藥集采出現(xiàn)了同品種由于競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)眾多，擬中選的產(chǎn)品價(jià)格差距非常大的情況，例如上海六合堂生物科技項(xiàng)城制藥的香丹注射液（2ml每支裝），中標(biāo)價(jià)0.62元；河南省康華藥業(yè)的香丹注射液（2ml每支裝），中標(biāo)價(jià)每支8.16元。我們整理了16個(gè)采購(gòu)組中有代表性的重點(diǎn)品種，它們的降價(jià)幅度均小于平均值。
　　以價(jià)換量，集采機(jī)遇或大于挑戰(zhàn)。此次中成藥集采降價(jià)仍相對(duì)溫和，而量則是藥企參與集采的更大動(dòng)力。從此次集采采購(gòu)單位來(lái)看，復(fù)方斑蝥、復(fù)方血栓通、接骨七厘、脈管復(fù)康等8種藥品的首年采購(gòu)需求量高達(dá)上億份。其中，心可舒的8.2億(片/粒/支)首年采購(gòu)需求量最高，其次為腦安5.8億(片/粒/支)、復(fù)方血栓通4.2億(片/粒/支)。。
　　對(duì)于已經(jīng)納入集采的中藥品種，其成長(zhǎng)性更多來(lái)自于量增，驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)的核心來(lái)自企業(yè)內(nèi)生改善帶來(lái)的銷量提升。中藥企業(yè)積極參與集采將可通過(guò)規(guī)?；少?gòu)，降低原材料采購(gòu)和生產(chǎn)、銷售成本，拓展新的適應(yīng)癥和使用場(chǎng)景，增加市場(chǎng)份額。
　　回顧此前湖北第一批19省聯(lián)盟中成藥集采品種，中選產(chǎn)品并未因價(jià)格下降導(dǎo)致銷售額驟減。湖南科倫制藥有限公司康復(fù)新液120ml規(guī)格從34.40元/瓶降至15.10元/瓶，2021年銷售額為27,287萬(wàn)元，2022年銷售額小幅增長(zhǎng)至27,360萬(wàn)元。江西濟(jì)民可信藥業(yè)金水寶片420mg規(guī)格從2.73元/片降至1.50元/片，銷售額2022年增長(zhǎng)16.48%，達(dá)到198,531萬(wàn)元。以價(jià)換量效應(yīng)顯著。
　　全面集采時(shí)代來(lái)臨持續(xù)關(guān)注中藥創(chuàng)新?；仡欀兴幣c化學(xué)制藥指數(shù)，可以發(fā)現(xiàn)2019年全國(guó)第一批化藥集采之前，二者基本同步，但那之后就進(jìn)入了分道揚(yáng)鑣的階段。我們認(rèn)為化藥在集采常態(tài)化后擺脫了利空的邏輯，通過(guò)集采倒逼行業(yè)進(jìn)入創(chuàng)新研發(fā)的大環(huán)境，從而進(jìn)入了新的上升通道。
　　我們認(rèn)為中藥進(jìn)入全面集采將會(huì)在一定程度上重現(xiàn)化藥集采的效果，倒逼企業(yè)將重心從銷售轉(zhuǎn)向研發(fā)。
　　投資策略：
　　長(zhǎng)期來(lái)看，中成藥集采利好具備優(yōu)質(zhì)資源的中成藥企業(yè)，行業(yè)集中度有望持續(xù)優(yōu)化。建議關(guān)注太極集團(tuán)，江中藥業(yè)，康恩貝，華潤(rùn)三九，神威藥業(yè)等。
　　建議持續(xù)關(guān)注以嶺藥業(yè)，康緣藥業(yè)，天士力等具備創(chuàng)新中藥先發(fā)優(yōu)勢(shì)的中藥上市公司。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新藥研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)，政策風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)