>> 申港證券-銀行行業(yè)研究周報：OMO和MLF降息點(diǎn)評-230618
| 上傳日期： |
2023/6/20 |
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| 769KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
申港證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
汪冰潔 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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投資摘要：
每周一談：OMO和MLF降息點(diǎn)評
繼6月8日，六家國有大行集體下調(diào)存款掛牌利率后，6月13日，央行開展7天期逆回購操作，中標(biāo)利率下降10bps至1.90%，6月15日，央行開展中期借貸便利(MLF)操作，利率為2.65%，下降10bps。
預(yù)期后續(xù)LPR將下調(diào)。我們統(tǒng)計了自2020年以來，LPR共下調(diào)6次：
其中有兩次調(diào)整順序?yàn)橄认抡{(diào)OMO，隨后下調(diào)MLF，最后下調(diào)LPR，分別為：2020年2月3日，7天逆回購利率下調(diào)10bps，隨后MLF利率下調(diào)10bps，1年期LPR和5年期LPR分別下調(diào)10bps和15bps；2020年3月30日，7天逆回購利率下調(diào)20bps，隨后4月15日MLF利率下調(diào)20bps，1年期LPR和5年期LPR分別下調(diào)20bps和10bps。
參考以往調(diào)整路徑和幅度，我們預(yù)期20日LPR利率會跟隨調(diào)整，1年期和5年期分別調(diào)降10bps和5bps。過往兩次調(diào)整主要集中在2020年初，央行旨在提振市場預(yù)期。本次利率調(diào)整時點(diǎn)略超市場預(yù)期，我們認(rèn)為一方面是近期陸續(xù)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際轉(zhuǎn)弱，利率調(diào)降有助于傳導(dǎo)穩(wěn)增長的信號，修復(fù)市場預(yù)期，另一方面，有助于進(jìn)一步降低融資成本，緩解實(shí)體壓力，后續(xù)或會相繼出臺消費(fèi)、地產(chǎn)、投資端的相應(yīng)政策。
銀行凈息差下行壓力最大的時刻已過去。2022年以來，存款利率多次下調(diào)，預(yù)計可以對沖LPR下行對息差的大部分影響，考慮到影響凈息差壓力，未來有望形成“存款利率下調(diào)-貸款利率下調(diào)-存款利率下調(diào)”的對稱降息過程，存款端下調(diào)基本對凈息差形成支撐。
投資策略：降息有助于緩解銀行資產(chǎn)質(zhì)量。后續(xù)LPR若跟隨下調(diào)，銀行凈息差短期仍會受到一定影響，但降息有助于宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)性修復(fù)，銀行資產(chǎn)質(zhì)量有望得到緩解。
總體看，銀行板塊仍有望取得超額收益，一方面經(jīng)營壓力最大的時刻已過去，凈息差大幅下行壓力和資產(chǎn)質(zhì)量均有望緩解，另一方面降息有助于經(jīng)濟(jì)修復(fù)，而經(jīng)濟(jì)修復(fù)為銀行板塊取得超額收益的關(guān)鍵。
我們建議關(guān)注兩類銀行：第一類為受益于中特估行情的國有大行，第二類為區(qū)域經(jīng)濟(jì)具有韌性的優(yōu)異城農(nóng)商行，比如江浙地區(qū)的寧波銀行、常熟銀行、江蘇銀行、南京銀行等。
風(fēng)險提示：政策風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險。
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