>> 廣發(fā)證券-銀行業(yè)資負(fù)跟蹤：繼續(xù)降息？還是期待財政？-230618
| 上傳日期： |
2023/6/19 |
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| 1245KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪軍,王先爽,伍嘉慧 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期：2023/6/12~6/18，上期2023/6/5~6/11，下同。
本期主要事件：（1）央行下調(diào)7天逆回購利率和1年期MLF利率10bp，貨幣政策基調(diào)再次回歸穩(wěn)增長；（2）5月經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)發(fā)布，總量上仍在走弱，這也是貨幣政策再發(fā)力的主要原因，但結(jié)構(gòu)上仍有邊際改善趨勢；（3）5月財政數(shù)據(jù)發(fā)布，廣義財政繼續(xù)退坡，前期退坡就是后期發(fā)力的空間，預(yù)計下半年財政擴張感知會改善，四季度同比重回擴張，帶動企業(yè)利潤和市場預(yù)期改善。（4）總理召開國務(wù)院常務(wù)會議，研究推動經(jīng)濟持續(xù)回升向好的一批政策措施。
隨著二季度經(jīng)濟低基數(shù)過去，政策重心再次關(guān)注穩(wěn)增長，前期降息一定程度上是本次會議精神的前置執(zhí)行。但就后續(xù)政策發(fā)力方向和力度方面，市場仍存在分歧。我們認(rèn)為，目前貨幣政策已經(jīng)發(fā)力，大概率其他政策尤其是財政政策也會跟上，因為在擴大有效需求方面，貨幣政策是通過降低資金成本來間接激發(fā)需求，而財政政策擴張是直接創(chuàng)造需求并給非政府部門提供經(jīng)營現(xiàn)金流。考慮到財政已經(jīng)退坡了接近三個季度，未來財政擴張比貨幣再降息更值得期待。至于會不會有新一輪降息，核心還是看本輪宏觀政策組合能否將經(jīng)濟托回政策目標(biāo)之上，我們認(rèn)為當(dāng)前我國經(jīng)濟增長目標(biāo)不高，同時內(nèi)生動能恢復(fù)仍有慣性，隨著貨幣財政等政策組合發(fā)力，下半年經(jīng)濟趨勢有望好于市場預(yù)期，短期內(nèi)再降息的概率不高。對銀行而言，貨幣政策發(fā)力會對銀行資產(chǎn)端利率形成向下牽引，而財政擴張會對銀行資產(chǎn)端收益率形成向上牽引，目前貨幣發(fā)力已經(jīng)落地，財政發(fā)力或在醞釀中，雖然降息對銀行息差形成邊際負(fù)影響，但基本已在預(yù)期之內(nèi)，而財政政策發(fā)力市場仍有分歧，一旦落地，對銀行息差預(yù)期便是邊際利好。
本期數(shù)據(jù)：本期央行逆回購凈投放770億元，一是MLF增量續(xù)作，二是本周五逆回購?fù)斗?20億元，預(yù)計主要對沖月中繳稅帶來的流動性沖擊，資金利率周內(nèi)窄幅波動，16日出現(xiàn)了明顯上升。降息后銀行間資金面預(yù)計逐步轉(zhuǎn)向中性偏寬。本期存單周度發(fā)行規(guī)模超5400億元，加權(quán)平均發(fā)行期限上升至0.60年，票據(jù)利率先下后上，5月金融數(shù)據(jù)顯示信貸結(jié)構(gòu)不差，且市場預(yù)期有望好轉(zhuǎn)，預(yù)計6月信貸投放不弱。長債利率開始回升，10年期國債收益率先下后上，顯示市場對降息已有一定預(yù)期，后續(xù)是否繼續(xù)回升核心看經(jīng)濟預(yù)期能否恢復(fù)。
下期關(guān)注：6月LPR報價。
風(fēng)險提示：（1）經(jīng)濟增長超預(yù)期下滑；（2）疫情反復(fù)對經(jīng)濟擾動超預(yù)期；（3）國際經(jīng)濟及金融風(fēng)險超預(yù)期；（4）政策調(diào)控力度超預(yù)期。
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