>> 東方證券-銀行業(yè)周觀點：5月信貸低于預(yù)期，關(guān)注政策發(fā)力效果-230618
| 上傳日期： |
2023/6/18 |
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| 534KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
武凱祥 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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祥要聞回顧&下周關(guān)注：央行公布5月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)，社融和信貸回落持續(xù)。6月13日，央行發(fā)布5月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)，5月新增人民幣貸款1.36萬億，同比少增5418億，市場預(yù)期1.45萬億。細(xì)分結(jié)構(gòu)來看，信貸結(jié)構(gòu)延續(xù)了前期的特點，即居民端信貸仍然較為低迷，企業(yè)中長期貸款保持在高位。5月居民新增信貸3672億，仍處于近年來的低位，其中短期貸款與往年差距不大，但中長期貸款顯著低于往年，18-21年同期居民中長期貸款平均新增4422億，今年僅新增1684億，反映當(dāng)前地產(chǎn)銷售沒有明顯改善，而且在較高的負(fù)債成本和偏低的投資收益下，居民端“提前還貸”可能仍在演繹。信貸整體偏弱的背景下，新增企業(yè)中長期貸款仍同比大增2147億，一方面基建和制造業(yè)投資韌性仍在，另一方面可能與政策引導(dǎo)有關(guān)。重要公司公告：瑞豐銀行、江陰銀行行長辭任，浙商發(fā)布配股方案；下周關(guān)注：央行發(fā)布5月LPR報價利率。
上周銀行板塊跌幅靠前。1）上周申萬銀行指數(shù)下跌2.21%，同期滬深300指數(shù)上漲3.30%，銀行板塊跑輸滬深300指數(shù)5.51%，在31個申萬一級行業(yè)中位列第31；2）細(xì)分板塊來看，各類銀行普跌，國有大行跌幅靠前，指數(shù)單周下跌3.98%，其他板塊中股份行、城商行、農(nóng)商行分別下跌1.56%/2.30%/2.02%；3）個股方面，上市銀行中漲幅靠前的招商銀行（0.56%）和興業(yè)銀行（0.28%）；跌幅靠前的是中信銀行（-7.56%）、郵儲銀行（-7.08%）和光大銀行（-5.47%）。估值方面，上周末銀行板塊整體PB為0.48倍，滬深300成分股為1.37倍，從長期走勢的偏離程度來看，銀行板塊相對滬深300成分股的估值偏離度處在13年以來的2.3%歷史分位，銀行板塊估值較滬深300成分股處于低估狀態(tài)。
上周受稅期影響資金面邊際趨緊。過去一周DR001、DR007分別較上周末變動67.7BP/+12.9BP至1.93%/1.94%；隔夜SHIBOR利率較上周收盤上升66.9BP，報1.92%。上周央行在公開市場共開展500億元7天期逆回購操作，共有100億元7天期逆回購到期；上周央行開展MLF投放2370億元，執(zhí)行利率為2.65%，調(diào)降10bp，到期2000億元；周內(nèi)央行公開市場操作凈投放資金770億元。匯率方面，上周末美元兌人民幣（CFETS）收于7.13，較前一周末上行19點；美元兌離岸人民幣收于7.13，較前一周末下行161點；離岸/人民幣價差上行180點至-22點。
投資建議與投資標(biāo)的
5月信貸表現(xiàn)繼續(xù)弱于市場預(yù)期，反映信貸需求相對偏弱，一方面印證了經(jīng)濟(jì)環(huán)比動能正在走弱，另一方面也打開了政策想象空間，數(shù)據(jù)發(fā)布當(dāng)日央行開展20億元的7天逆回購操作，利率為1.9%，利率調(diào)降了10BP，下周6月LPR預(yù)計同步下調(diào)。目前銀行板塊受制于弱復(fù)蘇預(yù)期的壓制，展望下半年，我們認(rèn)為“弱復(fù)蘇”的格局未變，政策層面也存在空間。向后看，銀行基本面壓力逐步好轉(zhuǎn)是必然趨勢，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)發(fā)力背景下，繼續(xù)看好銀行板塊估值修復(fù)機(jī)會，維持行業(yè)看好評級。
個股方面，看好低估值高股息大行的投資價值，建議關(guān)注交通銀行(601328，未評級)、郵儲銀行(601658，買入)；經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，建議關(guān)注以招商銀行(600036，未評級)、寧波銀行(002142，未評級)為代表的價值標(biāo)的和以江蘇銀行(600919，買入)、成都銀行(601838，買入)、蘇州銀行(002966，買入)、常熟銀行(601128，未評級)為代表的優(yōu)質(zhì)中小行；此外，建議關(guān)注以中信銀行(601998，未評級)、浙商銀行(601916，未評級)、渝農(nóng)商行(601077，未評級)為代表的存量風(fēng)險處置取得階段性成果、資產(chǎn)質(zhì)量邊際改善、前期估值受風(fēng)險壓制的銀行。
風(fēng)險提示
經(jīng)濟(jì)修復(fù)節(jié)奏低于預(yù)期；房地產(chǎn)流動性風(fēng)險繼續(xù)蔓延；海外流動性風(fēng)險蔓延。
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