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■油輪分類及特征：油輪主要包括原油輪及成品油輪，兩者類型相近但存在一定區(qū)別。原油輪尺寸上限大，以資源國(guó)到消費(fèi)國(guó)的長(zhǎng)距離、大運(yùn)量運(yùn)輸為主；成品油輪尺寸稍小，運(yùn)輸需求主要由各油品的區(qū)域間供需差、加工套利（裂解價(jià)差）、同一油品跨區(qū)套利所決定，以中程的跨區(qū)貿(mào)易和短程的區(qū)域內(nèi)貿(mào)易為主。
　　■需求端：運(yùn)距拉長(zhǎng)及船隊(duì)更新提供確定性：1）低位庫(kù)存對(duì)海運(yùn)需求形成一定支撐，但經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期、碳達(dá)峰趨勢(shì)對(duì)原油及成品油消費(fèi)帶來(lái)一定的不確定性；2）俄烏沖突帶來(lái)貿(mào)易格局轉(zhuǎn)變，平均運(yùn)距拉長(zhǎng)。俄羅斯與歐洲油運(yùn)進(jìn)出口的“舍近求遠(yuǎn)”拉長(zhǎng)了全球平均油運(yùn)距離，煉化產(chǎn)能東移拉動(dòng)成品油海運(yùn)量及海運(yùn)距離的增長(zhǎng)；3）油輪船隊(duì)老齡化加速，目前船齡15+油輪運(yùn)力占比達(dá)30.5%，船齡20+成品油輪運(yùn)力占比達(dá)8.5%，未來(lái)老齡船舶數(shù)量將加速上升，船隊(duì)更新需求上行；4）環(huán)保要求加速更新需求落地。環(huán)保要求日趨嚴(yán)格的背景下，船齡小、船況優(yōu)的船舶享受更高的運(yùn)費(fèi)溢價(jià)，推動(dòng)船東加速更新船隊(duì)。
　　■供給端：新增運(yùn)力有限、船廠產(chǎn)能緊張：過(guò)去兩年新造船訂單量極低，目前油輪在手訂單運(yùn)力占比僅為4%，處于歷史低位水平，未來(lái)兩年新運(yùn)力供給有限。目前造船廠產(chǎn)能緊張，新造船訂單排期至2025年以后。供給端趨緊提升了造船廠在價(jià)格及結(jié)算條件方面的話語(yǔ)權(quán)，但另一方面也對(duì)船東下單意愿造成了不利影響。
　　■供需差：1）總量上，有效運(yùn)力供給緊張，中長(zhǎng)期船隊(duì)規(guī)模擴(kuò)張空間有限。預(yù)計(jì)2023-2024年需求增速大于供給，運(yùn)力供給持續(xù)緊張，油運(yùn)價(jià)格有望維持在高位區(qū)間，有利于船東盈利修復(fù)以及訂購(gòu)新船。中長(zhǎng)期油輪市場(chǎng)受到碳中和趨勢(shì)影響，船隊(duì)規(guī)模大幅擴(kuò)張可能性較小，新造船訂單或?qū)⒁愿滦枨鬄橹鳌?）結(jié)構(gòu)上，中小型油輪訂單預(yù)期更強(qiáng)。綜合考慮船齡結(jié)構(gòu)、造船廠產(chǎn)能、建造周期、新造船價(jià)格及運(yùn)價(jià)等因素，中小型油輪老齡化更為嚴(yán)峻，投資回收期較短，有利于船東做出投資決策。
　　■油輪建造市場(chǎng)格局：全球來(lái)看，中國(guó)在成品油輪市場(chǎng)領(lǐng)先，而在VLCC大型原油輪市場(chǎng)的國(guó)際接單能力暫時(shí)落后于韓國(guó)。國(guó)內(nèi)來(lái)看，經(jīng)歷市場(chǎng)出清后存量可建造油輪船廠數(shù)量有限，主力船型有所分工。（本部分有刪減，招商銀行各行部如需報(bào)告原文，請(qǐng)參照文末方式聯(lián)系研究院）
　　■業(yè)務(wù)建議：（本部分有刪減，招商銀行各行部如需報(bào)告原文，請(qǐng)參照文末方式聯(lián)系研究院）
　　■風(fēng)險(xiǎn)提示：（本部分有刪減，招商銀行各行部如需報(bào)告原文，請(qǐng)參照文末方式聯(lián)系研究院