>> 信達(dá)證券-非銀行金融行業(yè)主要上市險企5月保費(fèi)點(diǎn)評：壽險保費(fèi)增長邊際加速，財險整體穩(wěn)健-230615
| 上傳日期： |
2023/6/15 |
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| 827KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
王舫朝 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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事件：上市險企發(fā)布2023年1-5月保費(fèi)數(shù)據(jù)，其中前5月累計壽險保費(fèi)同比增速：平安壽（YoY+6.6%）>國壽（YoY+5.1%）>人保壽（YoY+3.8%）>新華（YoY+1.7%）>太保壽（YoY-1.9%）；前5月累計財險保費(fèi)同比增速：太保財（YoY+15.3%）>人保財（YoY+8.5%）>平安財（YoY+5.6%）。
點(diǎn)評：
5月壽險保費(fèi)同比增長提速，儲蓄險需求支撐壽險基本面持續(xù)上行。2023年5月各大上市險企壽險保費(fèi)整體實(shí)現(xiàn)較快增長，5月單月保費(fèi)增速：人保壽（YoY+41.2%）>新華（YoY+17.4%）>國壽（YoY+15.7%）>平安壽（YoY+10.0%）>太保壽（YoY+4.9%）；1-5月累計保費(fèi)增速：平安壽（YoY+6.6%）>國壽（YoY+5.1%）>人保壽（YoY+3.8%）>新華（YoY+1.7%）>太保壽（YoY-1.9%）。
相較4月，各大險企5月壽險保費(fèi)均實(shí)現(xiàn)較高同比增長，我們認(rèn)為主要原因是保險產(chǎn)品預(yù)定利率下調(diào)預(yù)期下，短期儲蓄型險種需求提升明顯。在當(dāng)前環(huán)境下，我們認(rèn)為儲蓄型、保障型等代表性險種具備的儲蓄和保障屬性有望進(jìn)一步提升保險產(chǎn)品的吸引力。6月8日，國有六大行集體調(diào)整人民幣存款掛牌利率，在銀行存款利率不斷下調(diào)的背景下，相比儲蓄、理財?shù)认鄬ΡｋU產(chǎn)品有一定“替代效應(yīng)”的金融產(chǎn)品，在長期利率中樞下行的背景下，儲蓄型產(chǎn)品有望在居民資產(chǎn)配置中扮演更加重要的角色，產(chǎn)品需求有望持續(xù)提升。
財險5月保費(fèi)有所分化，整體表現(xiàn)較為穩(wěn)健。上市險企產(chǎn)險業(yè)務(wù)2023年5月保費(fèi)繼續(xù)保持同比增長，人保財、平安財和太保財5月單月保費(fèi)增速相比4月有所放緩。單月保費(fèi)方面：太保財（YoY+11.5%）>平安財（YoY+4.6%）>人保財（YoY+3.0%）。主要上市險企財險業(yè)務(wù)1-5月累計保費(fèi)均保持穩(wěn)健增長態(tài)勢：太保財（YoY+15.3%）>人保財（YoY+8.5%）>平安財（YoY+5.6%）。各大財產(chǎn)險企5月保費(fèi)增速有所放緩，尤其非車險業(yè)務(wù)因業(yè)務(wù)節(jié)奏和相關(guān)季節(jié)性因素，各月保費(fèi)節(jié)奏有所不同，但整體來看，我們認(rèn)為隨著社會經(jīng)濟(jì)活動的不斷恢復(fù)各大上市財產(chǎn)險企車險與非車險保費(fèi)均有望保持較快增長。
全年維度來看，我們預(yù)計主要上市財險公司人保財、平安財和太保財2023年全年保費(fèi)有望實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)同比正增長，有望維持2022年高景氣表現(xiàn)同時為年度承保盈利奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
從人保財險的細(xì)分保費(fèi)來看：1）2023年前5月車險和非車險保費(fèi)收入分別占比46%和54%，車險保費(fèi)同比+5.9%，非車險保費(fèi)同比+10.8%；總保費(fèi)仍維持近雙位數(shù)增長（yoy+8.5%），非車險保費(fèi)增速依舊顯著高于車險增速，非車險保費(fèi)占比進(jìn)一步提高。我們預(yù)計2023年全年人保財險保費(fèi)有望實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)正增長，車險和非車險保費(fèi)有望更加均衡，我們預(yù)計非車險保費(fèi)占比有望維持在55%以上水平。2）非車險5月單月保費(fèi)增速（yoy+1.8%）環(huán)比4月有所放緩，主要系5月意外和健康險保費(fèi)同比下降22.3%拖累。具體險種方面，前5月農(nóng)險、信用保證保險、其他險種及意健險保費(fèi)分別同比+21.5%、+25.1%、+39.6%和+5.4%。
投資評級：結(jié)合一季報，我們認(rèn)為當(dāng)前保險負(fù)債端有望逐步度過“磨底”階段，渠道人力、新單保費(fèi)、新業(yè)務(wù)價值等核心指標(biāo)持續(xù)展現(xiàn)出企穩(wěn)回升信號。當(dāng)前，我們認(rèn)為憑借“儲蓄”和“保障”兩大特性，儲蓄型和保障型產(chǎn)品仍有持續(xù)同步發(fā)力的空間。壽險拐點(diǎn)有望來臨，財險維持較高景氣度，我們前期在報告《保險投資邏輯有望逐漸從估值修復(fù)轉(zhuǎn)向資負(fù)共振》（2023年2月3日發(fā)布）中提出，后續(xù)板塊表現(xiàn)有望逐漸從“估值修復(fù)”邏輯轉(zhuǎn)向“基本面改善”，隨著主要險企一季度保費(fèi)的出爐，我們認(rèn)為保險行業(yè)負(fù)債端表現(xiàn)符合我們預(yù)期并有望持續(xù)印證我們前期提出的邏輯。
我們建議關(guān)注擁有龐大優(yōu)質(zhì)代理人隊(duì)伍的中國平安、“長航行動”效果持續(xù)顯現(xiàn)，負(fù)債端表現(xiàn)有望領(lǐng)先的中國太保、資負(fù)兩端表現(xiàn)穩(wěn)扎穩(wěn)打的中國人壽以及財險龍頭中國人保。
風(fēng)險因素：險企改革不及預(yù)期、高質(zhì)量代理人增員不及預(yù)期、自然災(zāi)害超預(yù)期多發(fā)
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