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事件：6月13日，央行發(fā)布2023年5月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。5月新增社融1.56萬億元，低于市場預(yù)期的1.99萬億元，同比少增1.31萬億元；社融存量同比增速較上月下滑0.5pct至9.5%。結(jié)構(gòu)方面，人民幣貸款和直接融資新增為正，外幣貸款和表外融資皆新增為負(fù)；人民幣貸款和直接融資同比少增，外幣貸款同比多減，表外融資同比少減。
　　高基數(shù)下信貸同比少增，但信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化。5月新增人民幣貸款1.36萬億元，同比少增5418億元，除了有去年高基數(shù)影響，同樣反映出內(nèi)需仍然偏弱。5月對公貸款新增8558億元，同比少增6742億元。其中，對公中長期貸款新增7698億元，同比多增2147億元，同比多增量相較4月繼續(xù)減少，信貸項(xiàng)目儲備透支。對公短期貸款新增350億元，同比少增2292億元，企業(yè)短期資金需求相對疲弱。票據(jù)貼現(xiàn)新增420億元，同比少增6709億元，主要受去年高基數(shù)影響。5月居民貸款新增3672億元，同比多增784億元，較4月有所好轉(zhuǎn)。其中，居民中長期貸款新增1684億元，同比多增637億元，單月新增量維持低量。居民短期貸款有所回暖，逆轉(zhuǎn)上月減少態(tài)勢，5月新增1988億元，同比多增148億元，主要是五一假期消費(fèi)需求旺盛推動信貸需求修復(fù)。
　　表外融資略微支撐社融。5月表外融資減少1459億元，同比少減167億元，略微支撐社融。其中，委托貸款、信托貸款分別新增35億元、303億元，分別同比多增167億元、922億元，信托貸款表現(xiàn)較好預(yù)計(jì)主要為到期規(guī)模減少而非新發(fā)量增加導(dǎo)致。未貼現(xiàn)票據(jù)減少1797億元，同比多減729億元，反映出實(shí)體開票需求相對偏弱。
　　直接融資對社融形成拖累。5月直接融資新增4149億元，同比少增7091億元。其中企業(yè)債減少2175億元，同比少增2541億元，或仍與貸款利率偏低導(dǎo)致的貸債置換有關(guān)。政府債新增5571億元，同比少增5011億元，受去年同期高基數(shù)影響較大。非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資新增753億元，同比多增461億元。
　　M2-M1增速剪刀差收斂，人民幣存款同比少增。5月M1同比增速環(huán)比下降0.6pct至4.70%；M2同比增速環(huán)比下滑0.8pct至11.6%。5月M2-M1增速剪刀差較上月收斂0.2pct至6.9%，資金活化程度有所改善。5月人民幣存款新增1.46萬億元，同比少增1.58萬億元。其中，居民存款增加5364億元，同比少增2029億元，延續(xù)上月同比少增趨勢，預(yù)計(jì)主要流向理財(cái)和儲蓄型保險(xiǎn)。
　　投資建議：寬信用政策發(fā)力回暖經(jīng)濟(jì)，銀行業(yè)基本面有望好轉(zhuǎn)。今年銀行股表現(xiàn)仍取決于宏觀經(jīng)濟(jì)基本面。5月社融偏弱一方面受去年高基數(shù)的階段性影響，另一方面也體現(xiàn)出實(shí)體內(nèi)生需求仍然偏弱。OMO利率調(diào)降開啟降息周期，寬信用政策進(jìn)一步發(fā)力，穩(wěn)增長的一攬子財(cái)政政策持續(xù)發(fā)力都將進(jìn)一步支撐實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，銀行信貸需求和資產(chǎn)質(zhì)量都有望受益于此。從受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇貸款結(jié)構(gòu)改善和息差彈性更大的角度，建議關(guān)注寧波銀行、常熟銀行、平安銀行。從低估值、高股息、投資性價(jià)比角度，建議關(guān)注國有行、渝農(nóng)商行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，政策力度不及預(yù)期，地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)化解不足