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近日，上市險(xiǎn)企披露2023年1-5月原保險(xiǎn)保費(fèi)收入，壽險(xiǎn)單月保費(fèi)均同比正增，新單保費(fèi)增長(zhǎng)再提速；財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)增速環(huán)比略微回落，但仍保持穩(wěn)健向好態(tài)勢(shì)。
　　壽險(xiǎn)保費(fèi)方面，5月單月均同比正增，新單保費(fèi)增長(zhǎng)再提速：2023年1-5月，上市險(xiǎn)企的壽險(xiǎn)保費(fèi)收入同比增速分別為：平安人壽（+6.4%）＞中國(guó)人壽（+5.1%）＞太平壽險(xiǎn)（+4.0%）＞人保壽險(xiǎn)（+3.8%）＞新華保險(xiǎn)（+1.7%）＞太保壽險(xiǎn)（-1.9%），其中5月單月分別為：人保壽險(xiǎn)（+41.2%）＞太平壽險(xiǎn)（+17.5%）＞新華保險(xiǎn)（+17.4%）＞中國(guó)人壽（+15.7%）＞平安人壽（+9.1%）＞太保壽險(xiǎn)（+4.9%）。從新業(yè)務(wù)來(lái)看，新單保費(fèi)增速進(jìn)一步提升，5月單月人保壽險(xiǎn)的長(zhǎng)險(xiǎn)首年期交業(yè)務(wù)同比+191.9%，增速逐月攀升，預(yù)計(jì)是近期有關(guān)壽險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率即將下調(diào)的預(yù)期持續(xù)發(fā)酵，帶來(lái)了增額終身壽等產(chǎn)品需求的短期集中釋放。我們預(yù)計(jì)，隨著行業(yè)景氣度持續(xù)回升，壽險(xiǎn)新單保費(fèi)和NBV增速將延續(xù)向好勢(shì)頭，23H1各公司負(fù)債端表現(xiàn)均有望超預(yù)期。
　　財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)方面，5月增速環(huán)比略回落，不改穩(wěn)健向好態(tài)勢(shì)：2023年1-5月，上市險(xiǎn)企的財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入同比增速分別為：太平財(cái)險(xiǎn)（+15.4%）＞太保財(cái)險(xiǎn)（+15.3%）＞中國(guó)財(cái)險(xiǎn)（+8.5%）＞平安財(cái)險(xiǎn)（+5.6%），其中5月單月分別為：太平財(cái)險(xiǎn)（+14.2%）＞太保財(cái)險(xiǎn)（+11.5%）＞平安財(cái)險(xiǎn)（+4.6%）＞中國(guó)財(cái)險(xiǎn)（+3.0%），整體依舊保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。分險(xiǎn)種看，5月單月中國(guó)財(cái)險(xiǎn)的車險(xiǎn)保費(fèi)同比+3.9%，環(huán)比有所回落（前值+6.1%），雖然5月狹義乘用車零售銷量同比增長(zhǎng)28.6%，但部分原因在于去年同期市場(chǎng)低基數(shù)導(dǎo)致，整體來(lái)看新車保費(fèi)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)對(duì)總保費(fèi)的貢獻(xiàn)度有限，而需求恢復(fù)表現(xiàn)放緩或?qū)е萝嚲ＹM(fèi)有所下滑；非車險(xiǎn)保費(fèi)同比+1.8%，較4月回落明顯（前值+7.4%），主要是受意健險(xiǎn)同比下滑22.3%拖累，預(yù)計(jì)是監(jiān)管要求產(chǎn)品改造切換、部分政策性業(yè)務(wù)月度節(jié)奏分布不均勻帶來(lái)的階段性影響。后續(xù)隨著經(jīng)濟(jì)逐步回暖、居民購(gòu)買力和信心的修復(fù)，車險(xiǎn)及非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)均有望迎來(lái)供需兩旺局面。
　　投資建議：維持行業(yè)推薦評(píng)級(jí)，5月行業(yè)景氣度持續(xù)向好，壽險(xiǎn)新單保費(fèi)增速進(jìn)一步攀升，財(cái)險(xiǎn)行業(yè)穩(wěn)健態(tài)勢(shì)依舊；資產(chǎn)端股市處于筑底階段正在醞釀新一輪的盈利上行周期，未來(lái)經(jīng)濟(jì)有望向好利率上行將提供保險(xiǎn)股最強(qiáng)加持。資負(fù)共振將對(duì)板塊估值構(gòu)成有力支撐，同時(shí)考慮到當(dāng)前股價(jià)和機(jī)構(gòu)持倉(cāng)均處于歷史低位，保險(xiǎn)板塊仍具突出吸引力。建議繼續(xù)關(guān)注2023年負(fù)債端邊際改善顯著、股價(jià)仍未充分反映基本面變化的中國(guó)平安，負(fù)債端業(yè)績(jī)韌性更強(qiáng)、資產(chǎn)端具有高β屬性的中國(guó)人壽，資產(chǎn)端彈性充足、基數(shù)和估值雙低的新華保險(xiǎn)，壽險(xiǎn)改革最具期待、NBV增速領(lǐng)先同業(yè)的中國(guó)太保，以及承保盈利高速增長(zhǎng)、具備長(zhǎng)期投資價(jià)值的高股息個(gè)股中國(guó)財(cái)險(xiǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型低于預(yù)期；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力；利率下行；監(jiān)管政策趨嚴(yán)