>> 光大證券-銀行業(yè)理財(cái)月度觀察(2023年5月)：現(xiàn)管類(lèi)與類(lèi)現(xiàn)金的“蹺蹺板”-230614
| 上傳日期： |
2023/6/15 |
大小： |
1743KB |
| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
王一峰,董文欣 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
銀行 |
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5月理財(cái)規(guī)模穩(wěn)中略升。根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)，5月末理財(cái)公司存續(xù)產(chǎn)品規(guī)模較上月小幅提升0.7%，固定收益類(lèi)產(chǎn)品提振理財(cái)規(guī)模回升，混合類(lèi)和權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品規(guī)模環(huán)比略降。趨勢(shì)外推，初步預(yù)估全市場(chǎng)理財(cái)規(guī)模較上月增加1000-3000億。
各產(chǎn)品線景氣度冷熱不均，類(lèi)現(xiàn)金產(chǎn)品凈增資金較好，關(guān)注資產(chǎn)配置邊際變化。
①新產(chǎn)品發(fā)行上，5月新發(fā)開(kāi)放式產(chǎn)品數(shù)量較上月大體持平，延續(xù)回暖態(tài)勢(shì)；新發(fā)封閉式產(chǎn)品數(shù)量環(huán)比下降0.8%，為連續(xù)第2個(gè)月下降，但絕對(duì)數(shù)量上仍較大。
?、诖胬m(xù)產(chǎn)品運(yùn)行上，各開(kāi)放式產(chǎn)品線規(guī)模漲跌互現(xiàn)，類(lèi)現(xiàn)金產(chǎn)品新增資金較好。觀測(cè)樣本顯示，5月末每日開(kāi)放型、最小持有期、固定期限定開(kāi)型三條主要開(kāi)放式產(chǎn)品線規(guī)模分別較上月變動(dòng)-1.7%、+7.0%、-3.7%。進(jìn)一步將日開(kāi)型產(chǎn)品拆分出可使用攤余成本法的現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)和市值法的非現(xiàn)管類(lèi)產(chǎn)品，可以明顯看到，1）類(lèi)現(xiàn)金產(chǎn)品漲幅更高，將觀測(cè)樣本中每日開(kāi)放型產(chǎn)品（非現(xiàn)管類(lèi)）和最小持有期（30天以?xún)?nèi)）合并視為市值法可靈活申贖的類(lèi)現(xiàn)金產(chǎn)品，該類(lèi)產(chǎn)品5月末規(guī)模較上月+7.7%；2）現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)5月末規(guī)模則較上月下降3.3%。
當(dāng)前階段客戶(hù)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，新增理財(cái)資金主要投向低波穩(wěn)健類(lèi)產(chǎn)品，在流動(dòng)性寬松充裕、國(guó)債收益率持續(xù)震蕩走低環(huán)境下，市值法類(lèi)現(xiàn)金產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)更優(yōu)，同時(shí)兼具高流動(dòng)性，客戶(hù)接受度好。該類(lèi)產(chǎn)品資產(chǎn)負(fù)債端平均久期較短，風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算相應(yīng)偏低，主要配置存單、存款、短期限高評(píng)級(jí)債券等資產(chǎn)。
5月固收類(lèi)產(chǎn)品近1個(gè)月年化收益率中樞3.2%，環(huán)比上月下降1.2pct。固收類(lèi)理財(cái)整體凈值水平仍延續(xù)震蕩走升態(tài)勢(shì)。其中，現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)7日年化收益率中樞較上月微降6bp至2.19%，純固收產(chǎn)品收益率中樞大體持平，“固收+”產(chǎn)品收益率中樞較4月下滑，預(yù)計(jì)主要受到權(quán)益增強(qiáng)部分拖累。
6月部分理財(cái)產(chǎn)品線將呈現(xiàn)季節(jié)效應(yīng)，“降息”有望對(duì)理財(cái)規(guī)模形成有力支撐。
?、龠M(jìn)入6月，部分理財(cái)產(chǎn)品線將呈現(xiàn)季節(jié)性效應(yīng)，預(yù)估整體影響有限。1）現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)是季末參與銀行表內(nèi)外資金調(diào)劑的重要產(chǎn)品線，2021-2022年現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)6月末的規(guī)模較上月降幅為6-7%，當(dāng)前市場(chǎng)化有效信貸需求相對(duì)不足，如果6月份銀行體系不出現(xiàn)脈沖式信貸增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)規(guī)?；芈洳粫?huì)超越季節(jié)性；2）封閉式產(chǎn)品6月通常是到期大月，根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)，6月理財(cái)公司封閉式產(chǎn)品到期數(shù)量656只，較5月末增長(zhǎng)43.5%，較去年同期增長(zhǎng)43.9%；結(jié)合2Q以來(lái)月均727只左右的發(fā)行數(shù)量，預(yù)計(jì)可以有效承接。
?、诖婵钆c居民投資理財(cái)存在“蹺蹺板”效應(yīng)，存款“降息”可能推動(dòng)居民貨幣貯藏行為的邊際變化；同時(shí)，市場(chǎng)利率調(diào)降有助提振理財(cái)凈值表現(xiàn)。2023年4月以來(lái)，隨著季節(jié)性效應(yīng)消退、理財(cái)凈值修復(fù)和“類(lèi)活期”存款控價(jià)，儲(chǔ)蓄向理財(cái)?shù)瓤商娲Y管產(chǎn)品的轉(zhuǎn)化趨勢(shì)正在發(fā)生，具有低波穩(wěn)健特征的理財(cái)產(chǎn)品線新增資金態(tài)勢(shì)較好，同步推動(dòng)以NCD為代表的貨幣市場(chǎng)利率進(jìn)一步走低。6月8日，六大行下調(diào)活期存款和部分定期存款掛牌利率；6月12日起，股份行跟隨下調(diào)。存款“再降息”所帶來(lái)的確定性影響在于金融體系實(shí)際付息率走低，同時(shí)核心負(fù)債曲線收益率走平可能導(dǎo)致存款運(yùn)動(dòng)再度轉(zhuǎn)向短端理財(cái)?shù)荣Y管產(chǎn)品。此外，6月13日，央行下調(diào)7D-OMO利率10bp至1.9%，各期限SLF利率跟隨下調(diào)10bp，6月MLF和LPR報(bào)價(jià)利率調(diào)降概率相應(yīng)提升，流動(dòng)性更為充裕、債券收益率應(yīng)聲下行，對(duì)6月理財(cái)凈值表現(xiàn)提供了有利市場(chǎng)環(huán)境，有助提振理財(cái)規(guī)模。
風(fēng)險(xiǎn)分析：第三方數(shù)據(jù)可能有統(tǒng)計(jì)偏差；市場(chǎng)環(huán)境及投資者行為具有不確定性。
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