>> 中信證券-銀行業(yè)投資觀察：絕對收益空間較為確定-230619
| 上傳日期： |
2023/6/19 |
大小： |
1368KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
肖斐斐,彭博 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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本周，貨幣當局調(diào)降OMO/MLF利率，后續(xù)LPR下調(diào)確定性大幅提升，預計銀行息差將低位運行。周五，國常會政策表述積極，預計將出臺更加有力的需求刺激政策。我們認為，行業(yè)絕對收益價值空間較為確定，具備需求挖掘以及風險定價能力的公司開始顯現(xiàn)價值。
▍上周息差下行預期增強，板塊表現(xiàn)走弱。2023年息差是銀行股投資最核心變量之一。二季度以來宏觀及金融數(shù)據(jù)走弱，上周貨幣當局調(diào)降OMO/MLF，預計本周LPR進一步下行；雖然定期存款利率已提前調(diào)降，但LPR以及廣譜利率下行，預計息差仍將保持低位運行，銀行股投資整體趨于平淡。
▍預計下階段需求端政策擴大，信貸擴張有望保持同步。二季度以來信貸投放走弱，市場擔心實體融資需求不旺。我們認為，一方面一季度信貸高量投放后存在季節(jié)性回落效應，另一方面周五國常會提出“必須采取更加有力的措施”，“著力擴大有效需求”，預計6月信貸投放環(huán)比改善，同時如果三季度投資和消費需求端政策發(fā)力，預計信用擴張將同步保持積極。
▍板塊表現(xiàn)：周內(nèi)銀行板塊走勢較弱。1）銀行股A/H兩市均跑輸大盤。上周A股銀行板塊跑輸大盤，中信銀行股指數(shù)下跌2.12%，同期滬深300指數(shù)上漲3.30%；港股銀行板塊亦小幅下行跑輸大盤，恒生H股金融業(yè)指數(shù)下跌1.19%，恒生指數(shù)上漲3.35%。2）部分銀行股較為平穩(wěn)，具體來看，A股股價表現(xiàn)前四位分別是招商銀行（0.56%）、平安銀行（0.28%）、興業(yè)銀行（-0.64%）、南京銀行（-0.69%）；H股股價表現(xiàn)前四位分別為鄭州銀行（0%）、招商銀行（-0.13%）、重慶銀行（-0.66%）、渝農(nóng)商行（-0.71%）。
▍板塊交易：成交額環(huán)比平穩(wěn)，南北向資金持股比例均下行。1）成交額小幅下降：上周銀行股日均成交額為139.28億，較前周減少4.16%，日均成交額占比最高的四家為農(nóng)業(yè)銀行（10.32%）、招商銀行（8.8%）、工商銀行（8.71%）、平安銀行（7.43%）。2）南北向資金持倉比例均下行。上周北上資金銀行板塊平均持股比例2.45%，環(huán)比下降0.1pct，南下資金銀行板塊平均持股比例8.21%，環(huán)比下降0.07pct；行業(yè)A/H股整體溢價水平環(huán)比大幅下跌，平均溢價率44.8%。
▍市場利率及流動性：資金面有所趨緊。1）短期利率上行，上周五DR007、DR001加權(quán)平均利率與周內(nèi)隔夜拆借利率分別為1.94%/1.93%/1.92%，分別較前周五+12bps/+68bps/+67bps，降息落地后債市交易有所轉(zhuǎn)向。2）同業(yè)存單利率低位穩(wěn)定，上周國股份銀行1年期同業(yè)存單發(fā)行利率為2.35%，較前周基本持平。
▍風險因素：宏觀經(jīng)濟增速大幅下滑，銀行資產(chǎn)質(zhì)量超預期惡化；區(qū)域經(jīng)濟景氣度大幅波動；各公司戰(zhàn)略推進不及預期。
▍投資觀點：絕對收益空間較為確定。本周，貨幣當局調(diào)降OMO/MLF利率，后續(xù)LPR下調(diào)確定性大幅提升，預計銀行息差將低位運行。周五，國常會政策表述積極，預計將出臺更加有力的需求刺激政策。我們認為，行業(yè)絕對收益價值空間較為確定，具備需求挖掘以及風險定價能力的公司開始顯現(xiàn)價值。板塊投資而言，我們預計，2023年基本面預期相對穩(wěn)定假設下銀行板塊具備絕對收益價值空間。另外，市場高度關注的中特估概念，仍有待自上而下的政策安排推進。個股推薦確定性強的品種，包括：（1）業(yè)績增長和估值位置帶來的投資回報明確，主要包括未來三年業(yè)績增速確定性強、估值回落至低位的機構(gòu)重倉銀行股，包括寧波銀行、招商銀行、平安銀行等；（2）個體進入資產(chǎn)質(zhì)量拐點周期的估值修復，包括江蘇銀行和部分城農(nóng)商行
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