>> 招商證券-消費(fèi)品行業(yè)大消費(fèi)組“消費(fèi)的方向”七月觀點(diǎn)：關(guān)注618相關(guān)機(jī)會(huì)與季節(jié)性需求持續(xù)提升-230627
| 上傳日期： |
2023/6/28 |
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pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
于佳琦,趙中平,史晉星 |
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食飲-于佳琦：一致的悲觀預(yù)期，形成底部條件
渠道調(diào)研周周鮮：飛天批價(jià)環(huán)周下降，五糧液國(guó)窖維持穩(wěn)定。
茅臺(tái)：散瓶飛天批價(jià)2750元，環(huán)周下降60元，整箱飛天批價(jià)2910元，環(huán)周下降40元。
五糧液：五糧液批價(jià)965元，環(huán)周持平。
瀘州老窖：國(guó)窖批價(jià)維持895元。
核心公司跟蹤：口子窖省內(nèi)新品鋪貨完成，營(yíng)銷(xiāo)改革逐步兌現(xiàn)
口子窖：新品省內(nèi)鋪貨基本完成，營(yíng)銷(xiāo)改革逐步兌現(xiàn)。公司調(diào)研反饋，兼系列新品上市后，省內(nèi)鋪貨已經(jīng)基本完成，局部地區(qū)動(dòng)銷(xiāo)符合預(yù)期，終端復(fù)購(gòu)率20%左右。防止貿(mào)然一刀切對(duì)市場(chǎng)造成傷害，老品630后不停貨，但老品政策取消，加大對(duì)兼系列的政策投入。消費(fèi)者培育上，公司內(nèi)部有完整的培訓(xùn)方案，針對(duì)新老品差異傳遞給經(jīng)銷(xiāo)商和業(yè)務(wù)人員，然后再通過(guò)品鑒、贈(zèng)酒等方式帶動(dòng)意見(jiàn)領(lǐng)袖。合肥營(yíng)銷(xiāo)公司年初以來(lái)已經(jīng)陸續(xù)招聘50+人，計(jì)劃招到100人+，彌補(bǔ)原有大商在運(yùn)營(yíng)上的不足，比如團(tuán)購(gòu)渠道等，預(yù)計(jì)到三季度合肥市場(chǎng)可以看到改革成效。全年來(lái)看，公司對(duì)完成18%增長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)充滿信心。
投資建議：情緒預(yù)期底部回暖，繼續(xù)看好高端韌性
前期市場(chǎng)已經(jīng)充分演繹了對(duì)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期，情緒在回暖的過(guò)程中可能會(huì)隨著政策的落地和預(yù)期博弈有所波動(dòng)，但我們認(rèn)為恢復(fù)的大趨勢(shì)沒(méi)有變，而且板塊內(nèi)白酒、餐飲供應(yīng)鏈等企業(yè)的業(yè)績(jī)預(yù)期也都已經(jīng)下調(diào)，估值上也沒(méi)有體現(xiàn)優(yōu)秀商業(yè)模式的溢價(jià)?；久鎭?lái)看，本周端午節(jié)假期表現(xiàn)相對(duì)平淡，消費(fèi)力的恢復(fù)依然受經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，出游人數(shù)超過(guò)19年同期，但旅游收入低于19年同期，與五一假期表現(xiàn)一致。白酒去年端午節(jié)在疫情之后，基數(shù)并不低，今年渠道反饋高端白酒平穩(wěn)度過(guò)，次高端商務(wù)宴請(qǐng)、送禮還有缺口，地產(chǎn)酒大眾價(jià)格帶宴席好于去年，流通相對(duì)較弱。食品中偏剛需、大眾價(jià)格帶的牛奶動(dòng)銷(xiāo)好于去年，但高客單價(jià)的零食禮盒團(tuán)購(gòu)表現(xiàn)一般。我們對(duì)行業(yè)全年圍繞重點(diǎn)場(chǎng)景復(fù)蘇的判斷不變，隨著政策密集落地，消費(fèi)者對(duì)于就業(yè)、收入的預(yù)期以及消費(fèi)意愿有望改善，下半年中秋、國(guó)慶旺季來(lái)臨后動(dòng)銷(xiāo)加快，供給端企業(yè)和渠道對(duì)回款和出貨的焦慮也有望緩解。
一、白酒：端午平穩(wěn)度過(guò)，堅(jiān)持戰(zhàn)略配置高端白酒
近期渠道調(diào)研反饋，強(qiáng)勢(shì)酒企任務(wù)推進(jìn)穩(wěn)健，大多實(shí)現(xiàn)任務(wù)過(guò)半，達(dá)到去年同期水平，并且從動(dòng)銷(xiāo)上我們也看到，雖然價(jià)格承壓，但渠道動(dòng)銷(xiāo)并未完全受阻，不必過(guò)度悲觀，尤其是對(duì)高端消費(fèi)的韌性。端午節(jié)整體表現(xiàn)平淡，高端白酒和大眾價(jià)格帶地產(chǎn)酒平穩(wěn)度過(guò)，次高端商務(wù)場(chǎng)景受經(jīng)濟(jì)大環(huán)境影響。中長(zhǎng)期視角，我們建議投資者關(guān)注壓力之下企業(yè)是否有動(dòng)作變形，增長(zhǎng)工具和可以打的底牌是否充分，在分歧中加大對(duì)優(yōu)秀的企業(yè)的布局。標(biāo)的上，繼續(xù)推薦高端戰(zhàn)略性配置位置（貴州茅臺(tái)五糧液瀘州老窖）；加配信息失真導(dǎo)致情緒波動(dòng)，管理能力依舊穩(wěn)定、市場(chǎng)動(dòng)作從容的山西汾酒；推薦戰(zhàn)略堅(jiān)定、執(zhí)行力強(qiáng)，省外進(jìn)入收獲期的古井貢酒，推薦發(fā)展動(dòng)能充分的老白干酒，加推有望突圍二梯隊(duì)品牌的珍酒李渡。
二、食品：繼續(xù)持有環(huán)比改善，加配低預(yù)期低估值龍頭
食品板塊表現(xiàn)分化，四五月份以來(lái)乳制品、零食等動(dòng)銷(xiāo)相比一季度呈現(xiàn)改善趨勢(shì)，部分餐飲供應(yīng)鏈企業(yè)由于下游餐飲復(fù)蘇分化，低基數(shù)下的增長(zhǎng)彈性或不及市場(chǎng)預(yù)期，但餐飲供應(yīng)鏈中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性和景氣度還在，估值回落后等待下半年旺季催化。標(biāo)的上，1）加配低預(yù)期龍頭，重點(diǎn)推薦低預(yù)期低估值龍頭伊利股份、洽洽食品，推薦重慶啤酒（烏蘇有望超預(yù)期），關(guān)注華潤(rùn)啤酒、青島啤酒回調(diào)后布局機(jī)會(huì)，加推保健品業(yè)務(wù)被低估的H&H國(guó)際控股。2）繼續(xù)推薦環(huán)比改善有α邏輯的個(gè)股，重點(diǎn)推薦高成長(zhǎng)標(biāo)的甘源食品（新渠道放量），推薦中炬高新（管理有望改善）。餐飲供應(yīng)鏈等待旺季催化重啟，關(guān)注立高食品、安井食品、千味央廚、日辰股份。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)環(huán)境擾動(dòng)，需求不及預(yù)期，成本上漲，競(jìng)爭(zhēng)加劇
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