>> 華泰證券-電力設(shè)備與新能源行業(yè)專題研究：風(fēng)電系列之葉片，碳纖維加速導(dǎo)入-230628
| 上傳日期： |
2023/6/28 |
大小： |
1512KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
申建國,邊文姣,周敦偉 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
風(fēng)機持續(xù)大型化，葉片材料體系迎變革
葉片環(huán)節(jié)原材料成本占比較高，現(xiàn)有材料體系有望革新，目前PET替代輕木技術(shù)已較為成熟。風(fēng)機大型化持續(xù)，葉片長度、重量快速增長，近期東方電氣已下線126米超長葉片，為全球最長。大葉片使用碳纖維主梁具有一定必要性：1）玻纖材料模量增長接近極限，碳纖維模量比玻纖高3-8倍；2）碳纖維比重約為玻纖30%，滿足大葉片輕量化需求。目前國內(nèi)碳纖維廠商擴(kuò)產(chǎn)速度較快，帶動碳纖維價格走低，有望推動葉片碳纖應(yīng)用比例提高。
23-25年風(fēng)電裝機量高增，海風(fēng)高速發(fā)展帶動碳纖維需求大增
風(fēng)電裝機量增長動力充足：1）陸風(fēng)已實現(xiàn)平價，22年高招標(biāo)量帶動23年裝機建設(shè)，第三批風(fēng)光大基地項目逐步釋放，陸風(fēng)長遠(yuǎn)發(fā)展空間可期；2）海風(fēng)6月招標(biāo)量達(dá)2.2GW，出現(xiàn)明顯回暖，國家和地方出臺相關(guān)政策加速解決項目建設(shè)非技術(shù)性因素，6月以來廣東、福建已啟動35個場址共25GW的海風(fēng)競配項目。隨著海風(fēng)裝機快速增長，碳纖維葉片需求有望高增。據(jù)《2022全球碳纖維復(fù)合材料市場報告》（賽奧科技，2023.03.23）預(yù)測，2025/30年風(fēng)電葉片碳纖維需求有望達(dá)到52774/195948噸，23-30年CAGR達(dá)24%。
葉片供應(yīng)主要有兩種模式，行業(yè)集中度或持續(xù)提升
據(jù)GWEC統(tǒng)計，2022年中國占全球風(fēng)電葉片供應(yīng)能力約60%，對應(yīng)78GW生產(chǎn)能力。目前國內(nèi)葉片生產(chǎn)制造包括兩種主要模式：1）第一種由整機廠自行設(shè)計生產(chǎn)，有助于其在行業(yè)需求旺盛階段保證葉片正常供應(yīng)，但對應(yīng)CAPEX也更高，2021年整機廠自供葉片比例約23%；2）第二種由整機廠設(shè)計后交由獨立葉片企業(yè)代工，在需求旺盛時存在一定供應(yīng)鏈風(fēng)險，但可以更靈活調(diào)整供應(yīng)商且CAPEX更低、新品開發(fā)周期更短。據(jù)風(fēng)芒能源統(tǒng)計，2021年風(fēng)電葉片龍頭廠商份額約30%，隨著龍頭廠商開展收購，行業(yè)集中度或?qū)⒗^續(xù)提升。
葉片企業(yè)毛利率受裝機量影響有望回暖
自21年開始，中材科技緊跟行業(yè)大型化降本步伐，葉片單位成本自2020H2的55.73萬元/MW下降至38.42萬元/MW，降幅31%。據(jù)艾郎科技披露，中材科技葉片毛利率大幅領(lǐng)先其他葉片廠商。從歷史上看，風(fēng)電葉片毛利率波動主要受風(fēng)電裝機量影響，隨著23-25年風(fēng)電裝機量高增，葉片企業(yè)毛利率有望回暖。
風(fēng)險提示：風(fēng)電新增裝機量不及預(yù)期，葉片產(chǎn)能擴(kuò)張超預(yù)期。
|
|
