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★下半年純堿供應(yīng)端分析：
　　下半年國(guó)內(nèi)純堿供給端最大的增量來(lái)自遠(yuǎn)興能源一期500萬(wàn)噸天然堿產(chǎn)能的逐級(jí)投放，目前項(xiàng)目在逐步推進(jìn)，預(yù)計(jì)四季度實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)。此外，金山化工200萬(wàn)噸純堿新裝置計(jì)劃8月份開(kāi)車，四季度實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)。開(kāi)工率方面，每年夏季高溫時(shí)節(jié)，純堿行業(yè)會(huì)迎來(lái)檢修旺季。結(jié)合往年情況，在沒(méi)有生產(chǎn)意外事件擾動(dòng)的情況下，估算今年6-8月份純堿行業(yè)的檢修損失量或在70-80萬(wàn)噸。往年從9月份開(kāi)始，隨著前期檢修裝置陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，行業(yè)開(kāi)工率會(huì)環(huán)比明顯回升。今年四季度，由于供需環(huán)境惡化，行業(yè)開(kāi)工率預(yù)計(jì)將有所承壓，恐難回到上半年高位水平。綜合考慮下，我們估算今年國(guó)內(nèi)純堿產(chǎn)量預(yù)計(jì)會(huì)比去年大幅增長(zhǎng)8.6%左右。
　　★下半年純堿需求端分析：
　　目前浮法玻璃行業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)仍處于較高水平，將在一定程度上繼續(xù)驅(qū)動(dòng)廠家點(diǎn)火的積極性。相較上半年，下半年浮法玻璃供給量將環(huán)比提升，從而將增加對(duì)純堿的消耗量。出口方面，下半年在國(guó)內(nèi)產(chǎn)能大投放背景下，內(nèi)外堿價(jià)差空間預(yù)計(jì)仍會(huì)存在，國(guó)內(nèi)純堿出口仍有一定支撐。目前針對(duì)浮法玻璃和出口端我們維持年報(bào)中的判斷。值得注意的是，受供給新政策的影響，光伏玻璃行業(yè)的點(diǎn)火進(jìn)度或慢于年報(bào)中的預(yù)期?？紤]到光伏玻璃端新政策的影響，我們下調(diào)今年國(guó)內(nèi)純堿需求增速預(yù)估值至0.9%。
　　★四季度純堿行業(yè)將陷入大幅累庫(kù)局面：
　　今年末純堿廠家?guī)齑婊驅(qū)⒗鄯e至150萬(wàn)噸以上，較年初大幅增長(zhǎng)?？紤]到季節(jié)性因素和新產(chǎn)能的投放節(jié)奏，累庫(kù)壓力將主要體現(xiàn)在四季度。
　　★投資建議：
　　今年是純堿行業(yè)景氣終結(jié)的元年，隨著下半年供給步入放量期，純堿供需面將開(kāi)始實(shí)質(zhì)性惡化。3月以來(lái)，有關(guān)下半年新產(chǎn)能的投放預(yù)期已經(jīng)開(kāi)始體現(xiàn)在市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期合約的定價(jià)中。三季度純堿價(jià)格或仍有一定支撐，主要是三季度供應(yīng)壓力尚不會(huì)凸顯。而四季度開(kāi)始，隨著供應(yīng)壓力極大釋放，純堿價(jià)格重心或?qū)⑦M(jìn)一步下移。整體來(lái)看，在產(chǎn)能大投放的背景下，純堿大方向依然偏空，中期建議以反彈關(guān)注做空機(jī)會(huì)為主，SA2401合約或下行至1300元/噸附近。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　純堿新增產(chǎn)能未按預(yù)期時(shí)間投產(chǎn)