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工企利潤(rùn)同比降幅繼續(xù)收窄。裝備制造業(yè)盈利能力持續(xù)修復(fù)。產(chǎn)成品庫(kù)存明顯去化。工業(yè)企業(yè)盈利結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，但擴(kuò)內(nèi)需仍待進(jìn)一步發(fā)力。
　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站6月28日信息顯示，2023年1-5月，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額26688.9億元，同比下降18.8%，降幅較1-4月繼續(xù)收窄1.8個(gè)百分點(diǎn)；5月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比下降12.6%，降幅較4月明顯收窄5.6個(gè)百分點(diǎn)。
　　營(yíng)業(yè)收入、成本方面，1-5月工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入累計(jì)實(shí)現(xiàn)0.1%的增幅，增幅較1-4月收窄0.4個(gè)百分點(diǎn)，每百元資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為78.1元，較1-4月降低0.1元。1-5月工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)1.2%，增速較1-4月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。
　　從量?jī)r(jià)角度看，價(jià)格仍是工業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益的主要拖累。1-5月，工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比增幅收窄，工業(yè)增加值仍有支撐，工業(yè)品出廠價(jià)格則為拖累。一方面，工業(yè)生產(chǎn)整體延續(xù)復(fù)蘇，5月工業(yè)增加值環(huán)比增速實(shí)現(xiàn)0.63%，同比累計(jì)增速維持在3.6%，對(duì)工業(yè)企業(yè)營(yíng)收表現(xiàn)有所支撐。但另一方面，1-5月工業(yè)品價(jià)格延續(xù)下行趨勢(shì)，價(jià)格繼續(xù)負(fù)貢獻(xiàn)，PPI、生產(chǎn)資料同比降幅分別較1-4月繼續(xù)走擴(kuò)0.5和0.6個(gè)百分點(diǎn)。
　　裝備制造業(yè)盈利能力整體繼續(xù)改善。據(jù)我們測(cè)算，1-5月，裝備制造業(yè)對(duì)工企利潤(rùn)累計(jì)同比增速的正貢獻(xiàn)上升至4.3個(gè)百分點(diǎn)，高于1-4月2.1個(gè)百分點(diǎn)；通用設(shè)備、汽車、鐵路船舶等運(yùn)輸設(shè)備及電氣新能源設(shè)備制造業(yè)均仍維持較高的同比增速水平。裝備制造業(yè)與基建投資的關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)，行業(yè)利潤(rùn)的持續(xù)改善，或能側(cè)面反映出基建投資的活躍。
　　工業(yè)企業(yè)盈利結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，但擴(kuò)內(nèi)需仍待進(jìn)一步發(fā)力。截至5月，制造業(yè)利潤(rùn)占比已連續(xù)4個(gè)月回升，盡管當(dāng)前工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)整體表現(xiàn)弱勢(shì)，但利潤(rùn)結(jié)構(gòu)正在持續(xù)優(yōu)化。價(jià)格因素是當(dāng)前工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)表現(xiàn)觀測(cè)的主要干擾，為排除這一干擾，我們測(cè)算了不包含采礦業(yè)、上游產(chǎn)品制造業(yè)的“中下游工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速”。1-5月，中下游工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)實(shí)際增速為2.6%，較4月加快0.5個(gè)百分點(diǎn)，在上游價(jià)格回落、需求溫和復(fù)蘇的背景下，中下游實(shí)際盈利實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，工業(yè)企業(yè)盈利結(jié)構(gòu)正在持續(xù)改善。
　　但擴(kuò)內(nèi)需仍待進(jìn)一步發(fā)力。今年以來(lái)，中下游行業(yè)成本端壓力持續(xù)釋放，但在出廠價(jià)格弱勢(shì)、利潤(rùn)受限的背景下，工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)意愿不強(qiáng)，當(dāng)前仍處于“主動(dòng)去庫(kù)存”階段；需求是“去庫(kù)存”由“主動(dòng)”變“被動(dòng)”的關(guān)鍵所在，擴(kuò)內(nèi)需緊迫性進(jìn)一步提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外衰退風(fēng)險(xiǎn)；地緣關(guān)系的不確定性。