>> 東北證券-人力資源行業(yè)系列深度(四)：人服國家隊如何掘金萬億市場？-230620
| 上傳日期： |
2023/6/20 |
大小： |
4080KB |
| 格式： |
pdf 共56頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
李慧 |
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北京人力、外服控股、中智股份作為國資背景的人力資源服務商，具備相似的發(fā)展歷程、背景資源和業(yè)務結(jié)構(gòu)，是中國人力資源服務行業(yè)的老牌龍頭。北京人力、外服控股、中智股份都起源于改革開放初期，最初作為派遣機構(gòu)為進入中國的外企提供人力資源服務。作為國有企業(yè)，人服國家隊背靠國資，作為實控人的國資持股比例較高且公司管理層多具備政府及央企履歷，在客戶資源方面具備得天獨厚的優(yōu)勢。從業(yè)務結(jié)構(gòu)看，人事代理和薪酬福利服務作為傳統(tǒng)業(yè)務是人服國家隊的基本盤，貢獻七成毛利，業(yè)務外包、招聘及靈活用工等新興業(yè)務收入增速快，現(xiàn)階段毛利貢獻有限但是成為拉動營收規(guī)模增長的主要驅(qū)動力。
我國靈活用工行業(yè)前景廣闊，行業(yè)高度分散，受益于行業(yè)紅利國企服務商的業(yè)務外包服務保持高速增長。勞動力供不應求、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、國家政策扶持以及年輕就業(yè)人口職業(yè)觀變化共同成為靈活用工的成長驅(qū)動力，目前我國與發(fā)達國家相比靈活用工滲透率差距較大，行業(yè)天花板足夠高。從行業(yè)格局來看，商業(yè)模式特性決定靈活用工市場天然分散，龍頭服務商的市場份額存在提升空間但難以出現(xiàn)一家獨大的壟斷局面。從收入規(guī)模和盈利能力來看，北京人力在業(yè)務外包行業(yè)優(yōu)勢突出，相比于其他國企服務商，北京外企通過合資公司外企德科涉足部分中高端研發(fā)類外包業(yè)務，顯著提升增速和毛利率。
國企服務商人事代理及薪酬福利外包服務毛利率較高且未來有望繼續(xù)維持穩(wěn)定體量，技術(shù)應用有望為傳統(tǒng)業(yè)務賦能提效。對于人事代理及薪酬福利服務的需求多來自于全國布局的大型企業(yè)，我國各地合規(guī)政策復雜性、企業(yè)HR職能的轉(zhuǎn)變以及技術(shù)進步驅(qū)動進一步催生了外包需求。從行業(yè)格局來看，CR5僅占14%，市場集中度有提升空間，未來龍頭服務商的優(yōu)勢壁壘不斷凸顯，隨著技術(shù)的驅(qū)動龍頭服務商市占率有望進一步提高。作為國企服務商的盈利基本盤，人事代理及薪酬福利外包服務毛利率高、穩(wěn)定性強，近年來均貢獻約七成毛利，國企服務商傳統(tǒng)業(yè)務服務基礎(chǔ)牢固，抗風險能力較強，隨宏觀經(jīng)濟波動性較小，即使在下行周期仍然能貢獻穩(wěn)健的利潤。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動，市場競爭加劇等
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