>> 華安證券-復(fù)合銅箔行業(yè)深度一：增效降本安全高，全方位對比測算復(fù)合銅箔與傳統(tǒng)銅箔-230628
| 上傳日期： |
2023/6/29 |
大小： |
4691KB |
| 格式： |
pdf 共48頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳曉 |
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主要觀點(diǎn)：增效降本安全高，復(fù)合銅箔優(yōu)勢明顯前景廣闊
1、鋰電銅箔下游需求旺盛打開千億市場，降本提效復(fù)合銅箔嶄露頭角：受益下游新能源汽車、儲能、3C數(shù)碼等領(lǐng)域增長，電池需求快速增長，帶動鋰電銅箔出貨量高增。我們預(yù)計2025全球鋰電池出貨量達(dá)2227GWh，對應(yīng)鋰電銅箔市場規(guī)模1076億元，CAGR達(dá)31%。受動力電池高能量密度和降本需求驅(qū)動，輕薄化趨勢下復(fù)合銅箔嶄露頭角；
2、復(fù)合銅箔可有效控制穿刺問題，安全性較高：復(fù)合集流體在有效防止鋰枝晶導(dǎo)致的電池安全性問題同時，憑借毛刺小及受熱斷路效應(yīng)可有效防止鋰枝晶導(dǎo)致的熱失效問題，大幅提升電池壽命和安全性；
3、高分子基膜質(zhì)地較輕，復(fù)合銅箔可提升電池能量密度約7%：復(fù)合銅箔采用的三種主要高分子基膜PET、PP和PI的密度分別約為1.38 g/cm3、0.90g/cm3和1.40 g/cm3，顯著低于銅密度8.96 g/cm3，可有效降低銅箔總質(zhì)量。按銅箔質(zhì)量占動力電池總質(zhì)量11%測算，PET、PP和PI復(fù)合銅箔分別可以提升電池能量密度達(dá)6.6%、7.1%和6.6%；
4、復(fù)合銅箔產(chǎn)業(yè)化加速，成品成本有望降至傳統(tǒng)銅箔的70%：綜合工藝與原材料成本，至2025年電解銅箔總生產(chǎn)成本將達(dá)到4.07元/m2；PET銅箔總生產(chǎn)成本將逐步降低至2.88元/m2，約為電解銅箔生產(chǎn)成本的70.80%，PP銅箔總生產(chǎn)成本將逐步下降至3.24元/m2，約為電解銅箔生產(chǎn)成本的79.63%；
5、復(fù)合銅箔市場前景廣闊，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)或?qū)⒐餐芤妫弘S復(fù)合銅箔技術(shù)進(jìn)步及應(yīng)用場景增加，滲透率將不斷提升，預(yù)計2025年復(fù)合銅箔市場空間將達(dá)到179億元，樂觀情形下有望突破291億元，CAGR達(dá)84%。
6、復(fù)合銅箔產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂砑巴顿Y建議：設(shè)備廠商> PET基膜轉(zhuǎn)型復(fù)合銅箔制造廠商>其他基膜與輔材轉(zhuǎn)型廠商。建議關(guān)注設(shè)備端道森股份、東威科技；材料端雙星新材以及具有上下游整合優(yōu)勢的英聯(lián)股份、寶明科技、阿石創(chuàng)等。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品迭代不及預(yù)期；相關(guān)技術(shù)出現(xiàn)顛覆性突破；行業(yè)競爭激烈，產(chǎn)品價格下降超出預(yù)期；下游鋰電池需求不及預(yù)期
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