>> 開源證券-C致歐(301376)公司首次覆蓋報告：海外家居電商化加深，跨境電商領(lǐng)頭羊阿爾法凸顯-230629
| 上傳日期： |
2023/6/30 |
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| 3592KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明,周嘉樂 |
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無限制-登錄即可下載 |
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海外家居電商化加深，致歐科技阿爾法凸顯，首次覆蓋給予“買入”評級
公司深耕家居跨境電商領(lǐng)域，依靠亞馬遜平臺實現(xiàn)快速發(fā)展，至今已成為全球互聯(lián)網(wǎng)家居領(lǐng)軍品牌。2018-2022年公司營收CAGR為36.0%，實現(xiàn)收入規(guī)模穩(wěn)步擴大。2023H1公司營收及歸母凈利潤邊際向好趨勢明顯，2023Q2營收及歸母凈利潤均有望實現(xiàn)同比增長。隨著公司成本壓力逐步釋放，內(nèi)部產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整推進，我們看好公司順利承接2023年下半年歐美市場的消費旺季，2023年全年業(yè)績彈性可期；中長期依托募投項目加碼順利開啟新一輪發(fā)展。我們預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤為3.94/4.83/6.15億元，對應(yīng)EPS分別為0.98/1.20/1.53元，當前股價對應(yīng)PE為21.7/17.7/13.9倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
行業(yè)：跨境電商海外發(fā)展空間廣闊，線上銷售為全球家居市場注入新活力
全球電商渠道：全球市場擴張加速中，為我國跨境電商企業(yè)提供廣闊發(fā)展空間，2014-2020年市場CAGR達21.4%。且疫情催化下市場迎來新一輪增長，預(yù)計2020-2024年市場將保持10%的復(fù)合增速增長。全球家居市場：全球家居市場邁入穩(wěn)增長，在疫情、配套產(chǎn)業(yè)發(fā)展等因素催化下，線上化銷售趨勢愈發(fā)明顯，全球家居市場電商渠道的銷售占比從2005年的1.7%上升至2020年的17.7%，隨著消費者消費習慣轉(zhuǎn)變疊加線上平臺營銷增強用戶粘性，我們看好全球家居行業(yè)線上化銷售滲透率持續(xù)提升，為市場注入新活力。
自主品牌競爭力占優(yōu)，優(yōu)質(zhì)銷售渠道護航增長，成功實現(xiàn)快反柔性供應(yīng)
品牌端：現(xiàn)旗下已擁有SONGMICS、VASAGLE、FEANDREA三大自有品牌，成功躋身亞馬遜歐美市場備受消費者歡迎的家居品牌之列。公司產(chǎn)品品類齊全，實現(xiàn)消費者一站式采購，同時不斷進行可拆裝、耐碰摔等設(shè)計的迭代升級。渠道端：公司商品已經(jīng)成功進入亞馬遜、ManoMano等歐美及日本地區(qū)主力的線上銷售平臺，且各個線上B2C渠道客單值提升明顯，成為收入規(guī)模擴大重要推動。供應(yīng)鏈：公司通過產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)制造及倉儲物流多環(huán)節(jié)配合，成功搭建優(yōu)質(zhì)柔性供應(yīng)鏈體系，存貨周轉(zhuǎn)穩(wěn)定，運輸及倉儲費效率邊際提升。
未來展望：2023年業(yè)績彈性可期，募投加碼、渠道及品類擴張推進加速成長
短期：公司2023Q2營收已有邊際向好趨勢，外部海運價格回落利好公司成本壓力釋放，內(nèi)部產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整及新品上樣推進，我們看好公司順利承接2023年下半年歐美市場的消費旺季，2023年全年業(yè)績彈性可期。中長期：募投項目緊扣研發(fā)、品牌運營等微笑曲線高附加值端；同時，公司對標宜家，積極推進擴渠道、擴品類戰(zhàn)略，我們看好新品類新渠道擴張推動公司加速成長。
風險提示：終端需求大幅下滑、行業(yè)競爭惡化、產(chǎn)品推廣不及預(yù)期。
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