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市場觀點(diǎn)：外部環(huán)境壓制短期風(fēng)險(xiǎn)偏好，反彈之后抉擇期重視業(yè)績。成長與順周期目前已經(jīng)反彈至前高窗口，業(yè)績成為關(guān)鍵因素。綜合來看，當(dāng)下等待產(chǎn)業(yè)催化和經(jīng)濟(jì)政策、外部波動(dòng)較大的背景下，需要更加重視業(yè)績向好方向。外部環(huán)境愈發(fā)復(fù)雜：美聯(lián)儲(chǔ)“模棱兩可”+地緣政治等可能壓制短期風(fēng)險(xiǎn)偏好，可能出現(xiàn)：“強(qiáng)美債利率、強(qiáng)美元、強(qiáng)原油、強(qiáng)黃金、弱新興市場”的局面。配置方面，成長方向?qū)⒏蛹杏凇坝袠I(yè)績的龍頭方向”，例如游戲、軟件、計(jì)算機(jī)設(shè)備、影視等。其次，重視回調(diào)之后，具備高股息、低估值、國企改的上證50方向，包括銀行、白電、水電等。
　　當(dāng)下等待產(chǎn)業(yè)催化和經(jīng)濟(jì)政策、外部波動(dòng)較大的背景下，需要更加重視業(yè)績向好方向。從資產(chǎn)中隱含的經(jīng)濟(jì)預(yù)期來看（5月21日《人民幣匯率中期有望回暖》），用A股、H股等合計(jì)6種資產(chǎn)構(gòu)建資產(chǎn)中的經(jīng)濟(jì)預(yù)期從5月25日底部至今已經(jīng)回升。從TMT指數(shù)（8841646.WI）來看，成長方向在6月20日回到4月中旬高點(diǎn)后也遭受較大壓力。對于市場參與者而言，再次進(jìn)入到猶豫的抉擇時(shí)刻，此時(shí)改變市場的因素可能有：1）成長方向，國內(nèi)AI相關(guān)重磅應(yīng)用、業(yè)績落地；2）順周期方向，刺激政策真正落地，或者經(jīng)濟(jì)高頻數(shù)據(jù)顯著改善；3）宏觀定價(jià)環(huán)境變化，如美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策或者國際風(fēng)險(xiǎn)。
　　美聯(lián)儲(chǔ)“模棱兩可”和地緣政治等可能壓制短期風(fēng)險(xiǎn)偏好。近期全球資產(chǎn)可能在反映“美聯(lián)儲(chǔ)加大資產(chǎn)波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)”：1）納指、日經(jīng)等指數(shù)強(qiáng)勢反彈后出現(xiàn)見頂跡象，新興市場表現(xiàn)疲弱；2）美債利率回升、維持強(qiáng)勢。其次，俄烏沖突再起變化，地緣政治壓力再起，可能出現(xiàn)：“強(qiáng)美債利率、強(qiáng)美元、強(qiáng)原油、強(qiáng)黃金、弱新興市場”。向后看，盡管外部環(huán)境復(fù)雜性在增加，我們覺得不適宜過度悲觀：1）經(jīng)歷了近一年幾次市場底部，學(xué)習(xí)效應(yīng)增加，市場底部已經(jīng)逐級抬升。2）對于美聯(lián)儲(chǔ)的“模棱兩可”，加息末端聯(lián)儲(chǔ)不得不“說最硬氣的話，做符合實(shí)情的事”，大方向上實(shí)質(zhì)是樂觀的。3）俄烏沖突方面，不確定性仍然較大，若市場回調(diào)，資金反而更傾向于抓住機(jī)會(huì)、底部加倉。
　　行業(yè)配置：1）成長方向，國內(nèi)AI相關(guān)重磅應(yīng)用、業(yè)績落地，將更加集中于“有業(yè)績的龍頭方向”，例如游戲、軟件、計(jì)算機(jī)設(shè)備、影視等。2）上證50方向，重視回調(diào)之后，具備高股息、低估值、國企改的上證50方向，包括銀行、白電、水電等。
　　各行業(yè)7月十大金股：海亮股份、金山辦公、滬電股份、樂歌股份、浙江仙通、中國鐵建、鹽津鋪?zhàn)?、恩捷股份、恒立液壓、北京人?br>　　風(fēng)險(xiǎn)提示：聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期、海外金融風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期、歷史經(jīng)驗(yàn)失效等。