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 6月全國(guó)制造業(yè)PMI企穩(wěn)回升，但仍處線下低位，其中供需均有改善，而從中觀高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，一方面，終端需求延續(xù)走低，6月35城和百家龍頭房企的銷量增速雙雙回落，乘聯(lián)會(huì)乘用車批發(fā)、零售銷量增速也是均有下行；另一方面，工業(yè)生產(chǎn)有所改善，沿海電廠發(fā)電耗煤增速有所回升，鋼廠鋼材產(chǎn)量增速降幅持續(xù)收窄，汽車、化工、鋼鐵等主要行業(yè)開(kāi)工率漲跌互現(xiàn)。
　　 5月末工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨增速延續(xù)回落至3.2%的低位，6月制造業(yè)PMI產(chǎn)成品庫(kù)存也延續(xù)下行。整體來(lái)看，當(dāng)前工業(yè)企業(yè)仍處于去庫(kù)周期，不過(guò)其中價(jià)格走低的影響更大，5月末企業(yè)實(shí)際庫(kù)存水平仍處較高位，下降幅度不及名義庫(kù)存。分行業(yè)來(lái)看，主要工業(yè)品去庫(kù)進(jìn)程有別，黑色、滌綸等行業(yè)庫(kù)存處于較低位，而汽車、水泥等行業(yè)庫(kù)存則相對(duì)偏高，這也使得不同工業(yè)品價(jià)格走勢(shì)呈現(xiàn)分化，自6月以來(lái)鋼價(jià)整體企穩(wěn)回升，而水泥價(jià)格則持續(xù)下探。鑒于部分行業(yè)庫(kù)存水平并不算高，而隨著PPI增速的逐漸筑底回升，工業(yè)企業(yè)或?qū)⒂瓉?lái)新一輪補(bǔ)庫(kù)周期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期。