>> 華泰期貨-廢鋼半年度報(bào)告：廢鋼供給變化，成鋼鐵產(chǎn)業(yè)重要變量-230702
| 上傳日期： |
2023/7/2 |
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| 1234KB |
| 格式： |
pdf 共19頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王英武,王海濤,鄺志鵬 |
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策略摘要
2023年上半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇、鋼材產(chǎn)銷(xiāo)下滑及鋼鐵企業(yè)利潤(rùn)較差等多重因素影響，廢鋼消費(fèi)出現(xiàn)1700萬(wàn)噸的減量。2023年下半年經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)仍將緩慢，廢鋼供應(yīng)量存在較大不確定性，同時(shí)由于成材暫時(shí)難以形成全行業(yè)盈利，廢鋼消費(fèi)上升幅度有限。廢鋼供給量的回升幅度完全與經(jīng)濟(jì)活躍度正相關(guān)，我們認(rèn)為下半年，經(jīng)濟(jì)活躍度偏弱，從而也將使得2023年廢鋼整體供給難以回到2021年的水平。
核心觀(guān)點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
2023年上半年，廢鋼價(jià)格基本跟隨鋼材價(jià)格波動(dòng)。一季度，國(guó)內(nèi)消費(fèi)、出口環(huán)比走強(qiáng)，鋼材供需環(huán)境有所改善，鋼廠(chǎng)廢鋼的采購(gòu)熱情也相對(duì)高漲，廢鋼到貨量快速爬升，廢鋼價(jià)格跟隨鋼材價(jià)格穩(wěn)步上行。3月底，行情急轉(zhuǎn)直下，國(guó)內(nèi)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)環(huán)比明顯轉(zhuǎn)弱，黑色系商品進(jìn)入普跌行情，廢鋼價(jià)格跌幅超過(guò)400點(diǎn)，伴隨著價(jià)格的大幅下跌，廢鋼的供應(yīng)快速收縮，鋼廠(chǎng)廢鋼到貨來(lái)到歷史同期低位，各地區(qū)電爐企業(yè)進(jìn)入全面虧損階段，短流程廢鋼日耗明顯走低，但由于生鐵成本下移，長(zhǎng)流程鋼廠(chǎng)利潤(rùn)回升，使得長(zhǎng)流程廢鋼日耗得以維持，因而廢鋼價(jià)格較其他黑色商品更加堅(jiān)挺。近期市場(chǎng)行情在預(yù)期和現(xiàn)實(shí)之間來(lái)回博弈，由前期的跌勢(shì)轉(zhuǎn)為震蕩反彈。后續(xù)廢鋼價(jià)格仍將跟隨鋼材波動(dòng)，難有自身獨(dú)立的行情走勢(shì)，關(guān)注宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策及產(chǎn)業(yè)政策。
價(jià)差方面：春節(jié)后，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)較快，廢鋼到貨快速回升，華東廢鋼到廠(chǎng)價(jià)較生鐵成本低200元/噸左右。3月底開(kāi)始，宏觀(guān)預(yù)期轉(zhuǎn)弱，廢鋼性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)明顯收窄，尤其是在原料價(jià)格快速下跌之后，生鐵成本大幅下移，而廢鋼供應(yīng)不足，價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，目前華東廢鋼到廠(chǎng)價(jià)略高于生鐵成本接近70元/噸。
供應(yīng)端：廢鋼供給分為廠(chǎng)內(nèi)廢鋼、加工廢鋼、回收廢鋼這三個(gè)主要來(lái)源，但是由于過(guò)于分散，廢鋼供給很難統(tǒng)計(jì)，故都是根據(jù)需求推出供給。近兩年隨著粗鋼消費(fèi)的下滑，廢鋼供給也出現(xiàn)了前所未有的大減量。根據(jù)華泰期貨研究院測(cè)算，2023年1-5月廢鋼供給減少1700萬(wàn)噸。
需求端：2023年上半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇、鋼材產(chǎn)銷(xiāo)下滑及鋼鐵企業(yè)利潤(rùn)較差等多重因素影響，廢鋼需求量下滑嚴(yán)重，降幅遠(yuǎn)超粗鋼消費(fèi)下滑幅度。根據(jù)華泰期貨研究院測(cè)算，2023年1-5月份粗鋼累計(jì)消費(fèi)4.02億噸，累計(jì)同比減少3.4%，預(yù)計(jì)上半年粗鋼消費(fèi)4.89億噸，累計(jì)同比下滑2.5%。1-5月份國(guó)內(nèi)廢鋼消費(fèi)累計(jì)消費(fèi)1.05億噸，累計(jì)同比減少14%，預(yù)計(jì)上半年廢鋼消費(fèi)1.27億。
2023年下半年：廢鋼資源釋放仍存在不確定性，我們需要關(guān)注制造業(yè)、地產(chǎn)及鋼材自身供需和利潤(rùn)情況，對(duì)于廢鋼供應(yīng)的影響顯著，同時(shí)持續(xù)跟蹤高頻數(shù)據(jù)來(lái)監(jiān)測(cè)廢鋼供應(yīng)情況。
目前長(zhǎng)短流程鋼材利潤(rùn)有所分化，短流程仍有虧損，長(zhǎng)流程小幅盈利。從黑色商品產(chǎn)業(yè)鏈中各商品的供給彈性來(lái)講，鋼鐵生產(chǎn)的產(chǎn)能彈性較高，而鐵礦和焦煤的產(chǎn)能彈性最低。今年隨著蒙煤通關(guān)量提升及澳煤恢復(fù)進(jìn)口的消息，打破焦煤供應(yīng)不足的問(wèn)題，使得焦煤大幅下跌讓利，長(zhǎng)流程利潤(rùn)得以回升。預(yù)計(jì)下半年仍將維持長(zhǎng)流程小幅盈利，而短流程微虧的格局，除非有嚴(yán)格的行業(yè)政策，改變鋼鐵企業(yè)利潤(rùn)，否則鋼鐵企業(yè)很難維持長(zhǎng)期高利潤(rùn)。在目前這種長(zhǎng)短流程利潤(rùn)分配不均的情況下，鋼鐵企業(yè)大幅增加廢鋼消耗的意愿也會(huì)受到影響，因此，從需求的角度來(lái)說(shuō)，2023年下半年廢鋼消費(fèi)也很難大幅回升。
策略
短期廢鋼價(jià)格完全依賴(lài)成材價(jià)格走勢(shì)，鋼鐵企業(yè)高利潤(rùn)則廢鋼漲幅高于鋼材漲幅，反之企業(yè)虧損時(shí)則廢鋼跌幅持平或高于鋼材跌幅。根據(jù)成材的消費(fèi)節(jié)奏變化，實(shí)施調(diào)整投資策略。
■風(fēng)險(xiǎn)
成材消費(fèi)趨勢(shì)、鐵礦雙焦等原料供需變化、俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)進(jìn)展等。
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