>> 華泰期貨-燃料油半年報：市場短期壓力有限，但中期存潛在利空-230702
| 上傳日期： |
2023/7/2 |
大小： |
1018KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
潘翔,康遠(yuǎn)寧 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
策略摘要
下半年原油價格或維持區(qū)間震蕩格局，但重心有望上移。預(yù)計三季度燃料油基本面維持堅挺，可考慮逢低多FU、LU單邊價格的機(jī)會。到四季度，高低硫燃料油市場均存在邊際轉(zhuǎn)弱的預(yù)期，其中低硫油供應(yīng)壓力更為顯著，屆時可關(guān)注LU價差頭寸的空配機(jī)會。
核心觀點
■市場分析
上半年國際油價整體呈現(xiàn)出70-90美元/桶區(qū)間寬幅震蕩的態(tài)勢。在不發(fā)生特別超預(yù)期的利好/利空事件前提下，油市區(qū)間運行的格局仍難以打破。對于下游能化品而言，成本端支撐會繼續(xù)存在，但缺乏明確的趨勢指引。
今年燃料油市場內(nèi)部則呈現(xiàn)出“高硫強(qiáng)、低硫弱”的格局：高硫燃料油裂解價差從底部一路攀升，目前已回到歷史中高位區(qū)間。背后主要是來自煉廠與發(fā)電端需求的驅(qū)動，前期過剩被顯著消化；低硫燃料油裂解價差則圍繞低位區(qū)間震蕩，表現(xiàn)相對乏力。主要矛盾在于新產(chǎn)能持續(xù)釋放、需求端缺乏增量。
展望下半年，在重油趨緊、煉廠裝置升級的大趨勢下，高硫燃料油仍受到結(jié)構(gòu)性因素的支撐，尤其在三季度還有中東發(fā)電廠需求的增量貢獻(xiàn)。因此，我們認(rèn)為至少在短期高硫油市場結(jié)構(gòu)將保持偏強(qiáng)運行。而在夏季結(jié)束后，利好因素的消退或?qū)е禄久孢呺H轉(zhuǎn)弱，并帶動裂解價差回調(diào)。低硫燃料油短期壓力同樣有限，但中期市場前景偏弱，主要在于產(chǎn)能增長、需求受限的趨勢并未完全逆轉(zhuǎn)。
策略
三季度中性偏多；結(jié)合原油節(jié)奏逢低多FU、LU單邊價格；四季度FU中性，LU中性偏空，關(guān)注逢高空LU價差的機(jī)會（高低硫價差、裂解價差、月差）
■風(fēng)險
原油價格大幅下跌；全球煉廠開工超預(yù)期；FU倉單量大幅增加；LU倉單大幅增加；航運業(yè)需求不及預(yù)期；汽柴油市場大幅轉(zhuǎn)弱；電廠端燃料油需求不及預(yù)期；俄羅斯燃油供應(yīng)降幅不及預(yù)期；伊朗燃料油出口超預(yù)期（針對三季度多頭策略）
|
|
