>> 華泰期貨-原油半年報：下半年供需持續(xù)收緊，關注沙特減產(chǎn)兌現(xiàn)-230703
| 上傳日期： |
2023/7/3 |
大?。?/td>
| 925KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
潘翔,康遠寧 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
策略摘要
下半年基本面繼續(xù)收緊，仍看好去庫邏輯下的月差表現(xiàn)
核心觀點
■市場分析
從總量矛盾來看，今年上半年的庫存趨勢與原油價差結(jié)構(gòu)相呼應，WTI、Brent月差表現(xiàn)疲軟而Dubai月差表現(xiàn)強勁，Brent Dubai EFS甚至一度被壓縮至負值，顯示上半年石油市場交易的核心矛盾并非總量而是結(jié)構(gòu)，即東強西弱（東區(qū)短缺和西區(qū)過剩），重質(zhì)強于輕質(zhì)。展望下半年，我們認為首先從總量上，供需缺口將會更加明顯，按照當前平衡表推算，三四季度的Call on OPEC在2900至3000萬桶/日，取平均數(shù)2950萬桶/日，而預估歐佩克6月份的原油產(chǎn)量大約在2800萬桶/日，未來即便是沙特不減產(chǎn)下半年的供需缺口也會放大至150萬桶/日以上，考慮到沙特7月份100萬桶/日的減產(chǎn)兌現(xiàn)，保守估計下半年的供需缺口會在200萬桶/日以上。
從地區(qū)矛盾來看，東區(qū)供應偏緊的格局將會延續(xù)，體現(xiàn)在：1、沙特減產(chǎn)將于7月份生效，且有較大概率延續(xù)至7月份以后，而非僅僅是單月減產(chǎn)；2、中東新投產(chǎn)的四套大煉化項目（吉贊40萬桶/日、阿祖兒61.5萬桶/日、杜庫姆23萬桶/日、卡爾巴拉14萬桶/日）將會逐步提升加工負荷，進一步收緊中東原油出口，此外還要考慮到夏季是中東石油發(fā)電高峰，中東國家內(nèi)需增加也會壓縮原油出口；3、伊朗浮倉清理較快，目前僅剩下約5000萬桶，在美國對伊制裁仍未解除且中國海關收緊稀釋瀝青進口指標后，伊朗到國內(nèi)的貿(mào)易流量將會受到限制，伊朗石油供應增加的空間非常有限，維持當前的出口規(guī)模已經(jīng)是非常不容易；4、中日韓多國煉廠檢修峰值已過，三季度煉廠加工量將會逐步抬升。綜上來看，下半年東區(qū)本區(qū)域內(nèi)的供需剪刀差還會進一步擴大，偏緊格局將會延續(xù)。而從西區(qū)來看，整體供應增加的趨勢不會發(fā)生明顯變化，加拿大、美國、巴西與圭亞那等國家仍將延續(xù)增產(chǎn)，但美國SRR拋儲轉(zhuǎn)為收儲預計將會邊際上收緊20萬桶/日的供應（按照現(xiàn)下半年收儲規(guī)模在2000萬桶以內(nèi)測算），此外，美國石油鉆機數(shù)量放緩也將拖累美國原油產(chǎn)量增長，但總體來看，西區(qū)仍舊是全球石油供應增長的中心。美國原油大量出口到歐洲以及布倫特原油定價體系加入Midland是二季度布倫特價差結(jié)構(gòu)表現(xiàn)偏弱的重要原因。整體而言，我們認為下半年基本面的演繹路徑為：1、中東石油出口顯著壓縮；2、EFS進一步壓縮后，中印日韓等國家轉(zhuǎn)向西區(qū)采購原油，從而拉動亞太對美國、西非、拉美、北海等地的石油需求；3、西區(qū)過剩原油得到逐步清理，加速西非浮倉以及美國陸上原油庫存去化，布倫特與WTI月差將受到支撐，單邊價格重心亦有所抬升。
■策略
單邊布倫特區(qū)間70至90，預計下半年重心上移，看好夏季W(wǎng)TI與布倫特月差走強，看縮Brent Dubai EFS；中期策略：多汽空柴止盈離場，做多歐洲柴油裂解。
■風險
下行風險：俄烏局勢緩和，伊朗石油重返市場早于預期、宏觀尾部風險升級
上行風險：中東地緣政治事件、歐美對俄羅斯制裁進一步升級
|
|
