>> 中信建投-倍杰特(300774)聯(lián)手西藏礦業(yè)投建提鋰基地，鹽湖提鋰業(yè)務(wù)加速落地-230702
| 上傳日期： |
2023/7/3 |
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| 551KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
秦基栗 |
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核心觀點
公司具備豐富的高鹽水分鹽技術(shù)和項目經(jīng)驗，2021年切入鹽湖提鋰領(lǐng)域，可將鋰的回收率提高約10%，并將鉀、銣、銫、硼等金屬資源化利用，實現(xiàn)更低的生產(chǎn)運營成本。公司加快布局鹽湖提鋰，與蘇青集團(tuán)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，打通了鹽湖提鋰膜法加吸附法全流程工藝路線。公司與西藏礦業(yè)合作投建基地，由西藏礦業(yè)提供研發(fā)所需的土地、鹵水和淡水，雙方合作期限5年，產(chǎn)生的收益優(yōu)先補償公司投資，5年期滿后利潤共享；該項目在6月底開工，預(yù)計十月底建成投產(chǎn)，貢獻(xiàn)明年業(yè)績。
事件
6月19日，公司與西藏礦業(yè)控股子公司西藏扎布耶簽訂《技術(shù)及新產(chǎn)品研發(fā)合作協(xié)議書》，雙方在西藏扎布耶鹽湖，通過合作研發(fā)獲得鹽湖綜合利用開發(fā)的新技術(shù)、新工藝；6月26日，公司全資子公司西藏京潤與日喀則市仲巴縣人民政府、西藏礦業(yè)簽訂《日喀則市招商引資項目投資協(xié)議書》，以自有資金投資1.8億元在西藏日喀則市仲巴縣建設(shè)西藏鹽湖綜合利用研發(fā)基地。
簡評
公司是水資源化再利用龍頭，可提供定制化的解決方案實現(xiàn)水處理系統(tǒng)整體高效、低成本運行。公司立足煤化、石化優(yōu)勢領(lǐng)域，不斷拓寬服務(wù)領(lǐng)域，已完成多個業(yè)內(nèi)標(biāo)桿項目，截至2022年末公司合計在手工程類訂單11.51億元。
主業(yè)橫向拓展至鹽湖提鋰，公司運營成本低。公司憑借多年高鹽水分鹽技術(shù)研究和項目經(jīng)驗，2021年切入鹽湖提鋰領(lǐng)域，不僅將鋰的回收率提高了10%左右，還實現(xiàn)鉀、銣、銫、硼等金屬資源化利用，整體工藝及生產(chǎn)運營成本處于行業(yè)先進(jìn)水平。公司已承接鹽湖提鋰訂單共7個，金額合計2.96億。公司加快布局鹽湖提鋰，2022年11月公司與西藏礦業(yè)、萬華化學(xué)電池、地科院成立聯(lián)合實驗室，致力于實現(xiàn)西藏鹽湖綠色高效開發(fā)利用；2023年4月公司與蘇青集團(tuán)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，打通了鹽湖提鋰膜法加吸附法全流程工藝路線；2022年公司成立智慧運營數(shù)字中心，致力于實現(xiàn)鹽湖提鋰的的少人化及無人化運營。
與西藏礦業(yè)合作投建基地，預(yù)計年底前投產(chǎn)，貢獻(xiàn)明年業(yè)績。公司與西藏礦業(yè)強強聯(lián)手，西藏礦業(yè)負(fù)責(zé)提供研發(fā)所需的土地、原料（扎布耶鹽湖湖水）、淡水，公司負(fù)責(zé)投資建設(shè)以及開展、管理具體的研發(fā)工作等，合作研發(fā)取得的技術(shù)成果按雙方各50%的比例享有權(quán)益。研發(fā)實驗所獲產(chǎn)品優(yōu)先補償公司投資，直至公司收回全部投資，合作研發(fā)期限為五年，五年屆滿后全部投資所形成的資產(chǎn)歸西藏礦業(yè)控股子公司西藏扎布耶所有，項目產(chǎn)生的利潤按分成由雙方共享。該項目在6月底開工，預(yù)計十月底建成投產(chǎn)。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司2023-2024年歸母凈利潤分別為2.32和3.21億元，可比公司藍(lán)曉科技2023年wind一致預(yù)期凈利潤對應(yīng)PE為40倍，公司當(dāng)前估值水平較低，上調(diào)至“買入”評級。
風(fēng)險提示：水處理系統(tǒng)交付不及預(yù)期，鹽湖提鋰進(jìn)展不及預(yù)期。
水處理系統(tǒng)交付不及預(yù)期：公司簽訂的水處理系統(tǒng)工程總承包合同，可能涉及設(shè)計、采購、施工、試運行等直至建成投產(chǎn)（或交付使用）為止的全部工作，項目執(zhí)行周期長，除受公司項目執(zhí)行進(jìn)度的影響外，還可能受客戶整體調(diào)試運營進(jìn)度影響，公司存在無法按期完工交付的風(fēng)險，從而影響公司當(dāng)期的收入確認(rèn)；
鹽湖提鋰進(jìn)展不及預(yù)期：公司傳統(tǒng)優(yōu)勢領(lǐng)域為煤化和石化，容易受到宏觀經(jīng)濟(jì)波動的影響，公司與西藏礦業(yè)合作投建基地，預(yù)計年底前投產(chǎn)，未來將貢獻(xiàn)較大業(yè)績彈性，如果基地建設(shè)不及預(yù)期，將對公司增長造成影響。
我們預(yù)計公司2024年毛利率為34%，如果由于競爭加劇導(dǎo)致公司產(chǎn)品價格下滑，2024年毛利率下滑至30%，則公司2024年歸母凈利潤將從3.21下滑至2.71億元，對應(yīng)公司2024年歸母凈利潤增速將從38%下滑至17%。
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