>> 申港證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)研究周報(bào)：豬價(jià)繼續(xù)探底，產(chǎn)能有望加速去化-230702
| 上傳日期： |
2023/7/3 |
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申港證券 |
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作者： |
曹旭特 |
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每周一談：豬價(jià)繼續(xù)探底產(chǎn)能有望加速去化
端午消費(fèi)需求落空，豬價(jià)跌破年內(nèi)低點(diǎn)。6月29日商品豬出欄均價(jià)跌至13.63元/kg，創(chuàng)下年內(nèi)新低，周度環(huán)比-3.1%，較端午前高點(diǎn)（6月16日）-5.7%，節(jié)后的價(jià)格下跌符合我們此前的預(yù)期。6月份月度均價(jià)較去年同期-16.3%，預(yù)計(jì)7月同比降幅繼續(xù)擴(kuò)大（主要由于去年7月價(jià)格大幅上漲）。
豬糧比即將跌破一級(jí)警戒線，收儲(chǔ)預(yù)期濃厚，豬價(jià)有望出現(xiàn)階段性小幅回暖。隨著豬價(jià)回落，疊加5月下旬開(kāi)始的玉米價(jià)格回暖，豬糧比跌破5:1可能性較大。收儲(chǔ)數(shù)量相對(duì)有限，并不能對(duì)供需格局帶來(lái)實(shí)質(zhì)性改變，但將給養(yǎng)殖端帶來(lái)信心提振，商品豬價(jià)格或?qū)⒊霈F(xiàn)階段性的小幅回升。
從供需基本面來(lái)看，豬價(jià)上行支撐較弱。
中長(zhǎng)期來(lái)看，下半年生豬市場(chǎng)仍處于供過(guò)于求的狀態(tài)。消費(fèi)端需求相對(duì)平穩(wěn)，但供給量較去年同期提升幅度較大。今年下半年的生豬供給量，對(duì)應(yīng)著去年9月-今年2月能繁母豬存欄。當(dāng)前全國(guó)能繁母豬存欄處于合理保有量上沿，但母豬效率較去年大幅提升，商品豬和豬肉供給或?qū)⑵摺?br> 短期來(lái)看，供給逐月增加態(tài)勢(shì)或?qū)⒀永m(xù)，需求在Q3是傳統(tǒng)淡季。供給方面，5月份90-140kg生豬存欄量環(huán)比繼續(xù)增長(zhǎng)，意味著7-9月供給量仍將增長(zhǎng)。需求的支撐主要來(lái)自?xún)銎啡霂?kù)和豬肉鮮銷(xiāo)兩方面。鮮銷(xiāo)方面，7月是豬肉消費(fèi)淡季；凍品方面，當(dāng)前凍品庫(kù)容率已經(jīng)接近歷史高位（當(dāng)前處于21年以來(lái)84%分位數(shù)），屠企繼續(xù)入庫(kù)動(dòng)力有限。
悲觀預(yù)期下仔豬價(jià)格和母豬價(jià)格回落，主動(dòng)去產(chǎn)能意愿有望提升。
仔豬價(jià)格繼續(xù)回落。本周，仔豬價(jià)格繼續(xù)下行，截至6月30日，7kg仔豬價(jià)格約393元/頭，周度環(huán)比-1%，月度環(huán)比-25%。前期仔豬價(jià)格高企一方面由于冬季仔豬損失造成供給下行，二是季節(jié)性補(bǔ)欄，三是由于養(yǎng)殖企業(yè)看好后市豬價(jià)，對(duì)仔豬需求旺盛。而當(dāng)前仔豬存活率回升，疊加市場(chǎng)對(duì)后市預(yù)期轉(zhuǎn)向悲觀，部分大型養(yǎng)殖企業(yè)下調(diào)出欄目標(biāo)，對(duì)仔豬需求淡化。
二元母豬價(jià)格均回落，補(bǔ)欄意愿下降。我們認(rèn)為，二元母豬價(jià)格能夠反映市場(chǎng)補(bǔ)欄母豬的意愿。去年12月至今，二元母豬價(jià)格經(jīng)歷先跌再漲再跌的走勢(shì)，4、5月份價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)，維持在1600元/頭上下，進(jìn)入6月隨著補(bǔ)欄意愿再度轉(zhuǎn)弱，二元母豬價(jià)格再次呈現(xiàn)下跌走勢(shì)，月度環(huán)比下跌約5%。
淘汰母豬價(jià)格下跌，淘汰量有望提升。淘汰母豬價(jià)格能夠反映淘汰意愿，今年以來(lái)，淘母價(jià)格也經(jīng)歷了先跌再漲再跌的走勢(shì)。本周淘汰母豬價(jià)格跌幅顯著，截至6月30日，淘母價(jià)格為9.82元/kg，周度環(huán)比-3.9%，月度環(huán)比6.6%，反映淘汰意愿繼續(xù)上行。后續(xù)持續(xù)關(guān)注能繁母豬價(jià)格變化，作為觀察能繁母豬淘汰量的領(lǐng)先指標(biāo)。
我們認(rèn)為，本輪周期的上行拐點(diǎn)或在今年四季度。Q3豬價(jià)難以得到實(shí)質(zhì)性的扭轉(zhuǎn)，隨著仔豬價(jià)格回落，產(chǎn)能去化將會(huì)加速。當(dāng)前生豬養(yǎng)殖板塊困境反轉(zhuǎn)預(yù)期已現(xiàn)，多數(shù)個(gè)股仍處于歷史估值底部區(qū)間，板塊迎來(lái)配置時(shí)機(jī)。
投資策略：
生豬養(yǎng)殖：隨著低價(jià)持續(xù)，行業(yè)進(jìn)入去產(chǎn)能周期且產(chǎn)能出清將加速。當(dāng)前生豬養(yǎng)殖板塊經(jīng)過(guò)大幅回調(diào)后，估值接近歷史底部，性?xún)r(jià)比凸顯。建議積極布局資本結(jié)構(gòu)合理、現(xiàn)金流安全、成長(zhǎng)性卓越的企業(yè)，關(guān)注巨星農(nóng)牧、新五豐、溫氏股份、牧原股份、天康生物、華統(tǒng)股份。
肉雞養(yǎng)殖：供應(yīng)下行周期到來(lái)，行業(yè)迎來(lái)上行。建議關(guān)注擁有白羽雞自主種源的圣農(nóng)發(fā)展，父母代雞苗企業(yè)益生股份，商品代雞苗企業(yè)民和股份。
動(dòng)保板塊：建議關(guān)注非強(qiáng)免疫苗龍頭科前生物、大型國(guó)企獸藥龍頭中牧股份、寵物渠道建設(shè)較好的瑞普生物，關(guān)注行業(yè)領(lǐng)先公司生物股份、普萊柯、獸用化藥龍頭回盛生物。
風(fēng)險(xiǎn)提示：豬價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)，動(dòng)物疫病風(fēng)險(xiǎn)，消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)
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