>> 廣發(fā)期貨-2023年下半年行情展望：轉(zhuǎn)攻為守，靜待柳暗花明-230701
| 上傳日期： |
2023/7/3 |
大?。?/td>
| 819KB |
| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來源： |
廣發(fā)期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
葉倩寧 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
整體看下半年基本面，在政策定力較強(qiáng)，以托底為主而非強(qiáng)刺激的中性假設(shè)下，地產(chǎn)和消費(fèi)環(huán)比預(yù)期難有超季節(jié)性表現(xiàn)，可能維持震蕩偏弱修復(fù)，外需回落環(huán)境下制造業(yè)自身動(dòng)能偏弱，關(guān)注三季度價(jià)格能否企穩(wěn)回升，基建是主要逆周期對(duì)沖抓手預(yù)計(jì)環(huán)比將有回升。政策面上，經(jīng)濟(jì)整體壓力仍然偏大，穩(wěn)增長(zhǎng)政策將進(jìn)行逆周期對(duì)沖，貨幣政策預(yù)期穩(wěn)中偏松為大方向，財(cái)政政策關(guān)注政策性金融工具出臺(tái)的可能。
綜合來看，受制于居民加杠桿動(dòng)力不足、經(jīng)濟(jì)處在轉(zhuǎn)型窗口期等中期因素，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能中房地產(chǎn)引擎相對(duì)缺位，信貸擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)力偏弱，經(jīng)濟(jì)或維持弱復(fù)蘇，但中期實(shí)體融資需求偏弱的趨勢(shì)難以快速扭轉(zhuǎn)，貨幣穩(wěn)中偏松環(huán)境下資金面收緊的概率不高，同時(shí)居民加杠桿乏力，高息資產(chǎn)供給有限，債市資產(chǎn)荒的格局預(yù)期延續(xù)，中期來看債券牛市或還未完。節(jié)奏上來看，經(jīng)過上半年的上漲和對(duì)經(jīng)濟(jì)弱現(xiàn)實(shí)的交易，債券估值較高，市場(chǎng)對(duì)三季度政策發(fā)力預(yù)期較強(qiáng)，強(qiáng)預(yù)期或階段性重回交易主線，三季度債市可能呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢(shì)，建議短期轉(zhuǎn)攻為守，關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)上關(guān)注7月政治局會(huì)議，屆時(shí)或可博弈政策發(fā)力預(yù)期差機(jī)會(huì)。如三季度政策發(fā)力，疊加基本面在政策刺激下階段性環(huán)比好轉(zhuǎn)，債市出現(xiàn)階段性回調(diào)，屆時(shí)可以在估值偏低階段介入做多。
期現(xiàn)策略上，當(dāng)前仍處在偏多頭環(huán)境中，但政策發(fā)力階段調(diào)整壓力也不容忽視，目前國(guó)債期貨各品種基差處在中性或中性偏低位，其中TS合約基差偏低IRR偏高，推薦關(guān)注正套機(jī)會(huì)。同時(shí)空頭套保投資者建議在基差偏窄時(shí)點(diǎn)介入，對(duì)沖階段性調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。
曲線策略上，30年期國(guó)債期貨于4月上市，目前30Y-10Y國(guó)債利差處于37bp左右，位于歷史分位5%左右的低位區(qū)間，從均值回歸的角度來看，未來進(jìn)一步收斂的空間較小，而走闊的空間和可能性更大，走闊時(shí)點(diǎn)有可能出現(xiàn)在債市調(diào)整下跌階段。此外由于超長(zhǎng)期國(guó)債主要為政府債券，受到政府債供給的影響較大，如果三季度政府債發(fā)行放量，對(duì)30Y-10Y利差走闊方向或存在一定利好。因此推薦從中期角度關(guān)注30Y-10Y利差做闊策略。
|
|
