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2023上半年化工行業(yè)繼續(xù)周期筑底，化工品CCPI價(jià)格指數(shù)保持震蕩下跌趨勢(shì)，全行業(yè)2023年一季報(bào)業(yè)績(jī)同比下滑56.02%，1-5月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)下降18.8%，其中石油和天然氣開(kāi)采業(yè)下降9.9%，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)下降52.4%。海外主要經(jīng)濟(jì)體需求影響逐步傳遞至出口端，截止2023年5月國(guó)內(nèi)地產(chǎn)新開(kāi)工面積累計(jì)同比增速降低22.6%；化工上市公司在建工程繼續(xù)處于2016年以來(lái)高位，細(xì)分行業(yè)存潛在新增產(chǎn)能沖擊風(fēng)險(xiǎn)，化工行業(yè)結(jié)構(gòu)性盈利受到擠壓。綜合考慮供需格局、估值水平、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)等因素，我們認(rèn)為2023年下半年化工行業(yè)投資勝負(fù)手在：（1）高股息的油氣資產(chǎn)；（2）實(shí)現(xiàn)0到1突破的新工藝、新產(chǎn)業(yè)；（3）周期筑底找拐點(diǎn)。
　　高股息的油氣資產(chǎn)。國(guó)資委進(jìn)一步優(yōu)化完善中央企業(yè)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)體系，將“兩利四率”調(diào)整為“一利五率”，有望促進(jìn)油氣央企系統(tǒng)性提高ROE等指標(biāo)。全球石油庫(kù)存降至低位，OPEC+核心國(guó)減產(chǎn)意愿強(qiáng)烈，上游資本開(kāi)支長(zhǎng)周期下行，美國(guó)頁(yè)巖油開(kāi)采成本上行，支撐全球油氣價(jià)格。中國(guó)石油、中國(guó)海油（2022年A股/H股股息率分別為6.0%/9.7%、10.6%/18.9%）等油氣資產(chǎn)高股息率有望延續(xù)。
　　0到1突破的新產(chǎn)業(yè)。優(yōu)秀的企業(yè)在合成生物學(xué)、芳綸涂覆、POE、COC/COP、儲(chǔ)能材料、海外農(nóng)藥制劑領(lǐng)域有望實(shí)現(xiàn)0到1的突破，還有不少企業(yè)則在國(guó)產(chǎn)替代較為緊迫的半導(dǎo)體材料、潤(rùn)滑油添加劑、催化劑等領(lǐng)域不斷提高自身市占率，開(kāi)啟1到N的征程。
　　周期底部找拐點(diǎn)?；ば袠I(yè)大部分產(chǎn)品價(jià)差已回落至歷史底部。新增供給存在不確定性，需求邊際有望改善，新一輪周期在底部孕育。化工龍頭公司憑借成本、技術(shù)等優(yōu)勢(shì)，跨入新一輪資本開(kāi)支階段，龍頭有望率先確認(rèn)拐點(diǎn)，當(dāng)前位置具備較強(qiáng)投資價(jià)值。
　　相關(guān)標(biāo)的包括：（1）高股息的油氣資產(chǎn)：中國(guó)石油、中國(guó)海油等；（2）0到1突破的新產(chǎn)業(yè)：華恒生物、潤(rùn)豐股份、瑞豐新材、泰和新材、賽特新材、振華股份、萬(wàn)潤(rùn)股份、格林達(dá)等；（3）周期底部找拐點(diǎn)：萬(wàn)華化學(xué)、華魯恒升、衛(wèi)星化學(xué)、遠(yuǎn)興能源、龍佰集團(tuán)、民營(yíng)煉化（榮盛石化、恒力石化、東方盛虹）、輪胎（賽輪輪胎、森麒麟、玲瓏輪胎）、制冷劑（巨化股份、永和股份）、化纖（新鳳鳴，桐昆股份、華峰化學(xué)）等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀層面：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，相關(guān)化工品的需求萎縮；行業(yè)層面：大宗原材料價(jià)格劇烈波動(dòng)等；公司層面：公司盈利不及預(yù)期等